再融資新政實施4月顯魅力 百家公司擬定增“補血”逾千億

截至6月17日，發佈實施4個月的再融資新規，已激發逾百家A股上市公司拋出定增預案，擬募資補充流動資金合計超千億元。

今年2月14日晚間，證監會發布實施再融資新規，對發行價格、發行規模確定及減持限制等方面予以放鬆。此前壓抑許久的再融資需求，終於等來釋放的出口。據上證報記者統計，新規發佈至今的4個月時間，共有425家公司發佈定增方案（不涉及發行股份收購資產，下同），涉及金額超5800億元。

逾5800億元的募資規模中，大頭是項目融資，涉及金額超4000億元。此外，還有百餘家公司直接宣佈將募集資金全部用於補充流動資金，涉及資金約1100億元。在投行人士看來，過去幾年，部分公司因資金緊張過了一段苦日子，如今政策鬆綁，儘快通過定增“補血”為理性之選。

75%提及補流 25%只做補流

“相較其他募投方向，補充流動資金是公司使用定增資金最便捷的方式。”滬上某私募人士告訴記者，如果確定了募投項目，比如投建工廠、購買設備等，後續資金就要專款專用，而補充流動資金相當於把錢放在公司活期賬户上，可用於各項業務。

因此，上市公司定增募資補充流動資金，往往被視為“補血”，短期內可以降低公司負債水平，效果立竿見影，未來一旦有投資項目、資本運作的需要，亦可立即派上用場。

再融資新規發佈實施後，共有425家公司發佈定增方案。其中，319家公司在定增募資用途中提到“補充流動資金”，佔比約75%。當然，有些是全部用於補充流動資金，有些是在投資項目後，餘款用於補充流動資金。

需重點觀察的是募投資金全部用於“補流”的約100個方案。此類方案主要分為兩類：一類是定增目的就是補充流動資金，其中也包括償還借款；另一類是定增目的是引入戰略投資者，募集的資金不投向具體項目，而是補充流動資金。

儘管不是投向具體項目，但不少公司的定增募資規模頗為恢弘。例如，同方股份6月1日發佈定增預案，擬以6.5元/股的價格向中核資本和軍民融合基金髮行不超5.39億股股份，募集不超35億元資金，全部用於補充流動資金和償還有息借款。

仔細翻閲預案可見，不少定增募資“補流”的方案，參與方中都有大股東的身影。例如，四川路橋4月7日披露的定增方案顯示，公司擬以4.06元/股的價格發行11.12億股股份，募集45.13億元資金用於補充流動資金和償還銀行貸款。該定增方案的認購方只有1名，即四川路橋的控股股東鐵投集團。

順應政策導向 快速“增強體質”

無論是補充流動資金，還是引入戰略投資者，募資全部用於“補流”的方案，幾乎全部使用“鎖價八折”的發行定價方式。

對此，高禾投資管理合夥人劉盛宇認為，證監會2018年11月發佈的《發行監管問答——關於引導規範上市公司融資行為的監管要求（修訂版）》中，“通過董事會確定發行對象的非公開發行股票方式募集資金的，可以將募集資金全部用於補充流動資金和償還債務”條款令各方在設計定增方案時傾向於“鎖價8折”。

“這一政策是在民營企業紓困的大背景下修訂的，結合現在的再融資新規只用鎖定18個月的要求，很多公司目更傾向於採用這一政策支持的方向，即降低負債水平，選擇引入戰略投資者，也就明確了發行對象，可以不用琢磨募投項目，直接補充流動資金即可。”劉盛宇説。

證監會2月14日發佈再融資新規時，明確提出，增強資本市場服務實體經濟的能力，助力上市公司抗擊疫情、恢復生產。目前來看，319家公司在定增募資用途中提到“補充流動資金”，約百家公司計劃把全部募資用於“補流”，説明市場參與者感知到政策熱度，快速利用政策工具“增強體質”。

例如，和佳醫療6月8日披露定增預案，擬向4名戰略投資者發行1.94億股股份，募集不超10億元，全額用於償還有息負債和補充流動資金。通過此次定增，和佳醫療將顯著降低資產負債率：截至3月31日，公司資產負債率為58.09%，定增募資完成後，公司的淨資產將提高10億元，較發行前增長39.97%，資產負債率將下降至約46%。

除了降低資產負債率，募資補流或償債也能減少公司利息支出，提升盈利水平。至純科技在定增方案中明確，通過定增募資償還銀行貸款，有利於提高公司自有資金使用效率，降低財務費用，提升盈利水平。

新政效果漸現 A股公司底氣漸增

為何上市公司如此積極地啓動定增方案，哪怕暫時不投項目，也要把錢攥在手中？

這或與過去幾年一些上市公司的經歷有關。2018年，在諸多因素影響下，不少上市公司及其實際控制人遇到資金困難，個別公司及個人甚至資金鍊斷裂，引發一場紓困戰役。2019年，在紓困政策的支持下，一些上市公司企穩回升，重回生產經營正軌。

不過，這種“手中無糧”的危機感影響了諸多實力並非十分雄厚的上市公司，突如其來的疫情，更令上市公司意識到，穩健發展需要一定的資金儲備。

今年以來，資本市場服務實體經濟的政策暖風頻吹。除了再融資新規，證監會還為疫情嚴重地區和抗疫相關企業融資開闢“綠色通道”；完善創業板小額快速發行方式，推出向特定對象發行可轉債，精簡定向增發的審核環節等。

有券商分析師認為，以再融資新規為代表的資金支持政策，令上市公司能夠更加便捷有效地募集發展所需資金。目前，項目融資、補充流動資金佔再融資規模的絕大部分，也説明在當前政策環境下，上市公司更願意募集資金進行內生性增長。隨着越來越多公司改善資金狀況，放手發展主營業務，A股整體經營水平也將得到提高。