天風證券：給予中國神華買入評級，目標價位42.38元

2022-04-15天風證券股份有限公司張樨樨對中國神華進行研究併發布了研究報告《中國神華深度：黑金航母，揚帆起航》，本報告對中國神華給出買入評級，認為其目標價位為42.38元，當前股價為31.12元，預期上漲幅度為36.18%。

中國神華(601088)

核心觀點：

中國神華簡介： 國內煤炭龍頭企業，擁有煤炭上下游完整產業鏈，上游是煤炭，中游是運輸，下游是發電和煤化工。

外購減少降本增效，利潤增長空間可期： 2022-2024 年外購量可能下降到 1.1 億噸，從而通過降本增效的方式提升煤炭分部綜合毛利率。 按照經營模型分析， 2022-2024 年，通過降低外購煤、減少低利率板塊業務， 煤炭業務板塊綜合毛利率可能為 35%、 35%、 34.8%，較 2021 年毛利率 27.6%大幅提升。

利潤增厚提高 ROE、 分紅收益率： 由於煤炭和發電板塊較成熟，資本開支的減少能為分紅帶來更多利潤留存。 按照我們的盈利預測與 90%的預測股利支付比例，預計2022/2023/2024年分紅金額有望達到 578億/662億/706億，對應分紅收益率 9.6%/11%/11.8%。 我們預計未來在煤炭供需緊張的格局下， 企業 ROE 有一定概率會在 2022 年達到 19.07%，在 2023 年可能達到 21%以上。

盈利預測與估值： 我們預計煤炭分部收入 2022-2024 年同比增長 5.8%、11.2%、 6.2%， 2022-2024 年公司整體收入規模同比增長 5%、 10.59%、 6%；基於經營模型分析，預計公司 2022-2024 年歸母淨利潤分別為 642 億、736 億、 784 億， EPS 分別為 3.23、 3.7、 3.95 元，同比增長 27.6%、 14.7%、6.5%。 綜合 PE 和 DDM 模型估值法，給予公司目標價 42.38 元，維持“買入”評級。

風險提示： 經濟增長不及預期； 房建恢復不及預期； 建設產能投放超預期

證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，長江證券金寧研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達98.1%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利598.53億，根據現價換算的預測PE為10.33。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有15家機構給出評級，買入評級13家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為32.66。證券之星估值分析工具顯示，中國神華（601088）好公司評級為3.5星，好價格評級為4星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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