2022-01-06東興證券股份有限公司李金錦,張覺尹對廣汽集團進行研究併發布了研究報告《2021完美收官，2022新車蓄力》，本報告對廣汽集團給出買入評級，當前股價為14.66元。
廣汽集團(601238)
事件： 近日，廣汽集團發佈 2021 年 12 月份產銷快報：公司實現汽車產銷分別為 267,977 輛、 233,671 輛，同比增長 5.16%、 2.98%，點評如下：廣汽集團 2021 年 12 月產銷量持續刷新單月新高，產銷環比 2021 年 11 月分別增長 14.6%和 4.3%。 同比 2020 年 12 月分別增長 21.4%和 11.8%。 2021年 12 月產銷差（產量減銷量的值）擴大至 3.4 萬輛，在芯片相對緊缺的背景下，產量的率先復甦是對未來銷量的蓄力。具體分析如下：
廣豐強勢恢復，廣本蓄力： 廣汽豐田 12 月實現產銷分別為 103,195 輛、98,523輛。 主力車型銷量維持高位， 據廣汽集團官網， 凱美瑞實現銷量 27195 輛，位居中級車銷冠，漢蘭達為 14401 輛，威蘭達為 16665 輛。 2021Q4 廣豐實現同環比增速分別為 10.4%和 47.1%，從 2021Q3 疫情影響中快速反彈。且2021Q4 三款中高端車型（凱美瑞、漢蘭達和威蘭達）銷量佔比同環比均大幅提升。據豐田汽車全球官網，豐田汽車 2022 年 1 月全球產量計劃為 80 萬台，高於 2021 年 1 月的 74 萬台。據蓋世汽車等汽車媒體報道，豐田汽車 2022年 2 月、 3 月份產量仍將不斷提升，以彌補 2021 三季度因疫情導致的減產量。我們認為，作為豐田汽車在中國的主要銷量貢獻者廣汽豐田也將同步調恢復。
廣汽本田 12 月實現產銷分別為 94,365 輛， 78,402 輛，主力車型表現仍然穩健，雅閣銷量為 20460 輛、皓影 14075 輛、繽智 18071 輛。 2021Q4 廣本銷量同環比增速分別為-9.3%和 30.7%。與豐田不同，本田 2021 年受芯片的影響面廣且時間較長。 12 月廣本產量已明顯復甦。 廣汽本田型格 INTEGRA 於12 月 16 日上市， 上市兩週訂單量突破 10,000 輛。全新奧德賽的上市都將助力廣汽本田在 2022 年有更好的表現。
傳祺 12 月產量創新高，埃安終端銷量過 1.6 萬： 傳祺方面， 12 月份產銷分別為 43,964 輛、 32,151 輛。 2021.1-12 月傳祺累計銷售 32.4 萬輛，累計同比 10.35%。影豹 12 月終端銷售過萬，全新第二代 GS8 將於 12 月正式上市，上市 18 天訂單超過 2 萬。埃安方面， 12 月產銷分別為 16,449 輛、 14,500輛， 終端交付 16675 輛。2021.1-12 月累計銷售 12.0 萬輛，同比增長 101.8%。2022 年廣汽埃安將新增 10 萬產能，有望緩解當前產能利用率過高的情況。
公司盈利預測及投資評級： 2021 儘管受到疫情導致供應鏈因素的影響，廣汽集團自主合資板塊銷量仍完美收官。 2021 年底廣汽集團自主和合資車企近期集中上市和亮相了一批有競爭力的新車型，夯實了 2022 年及以後增長確定性。廣汽集團不斷深化組織機構改革，激化組織活力，為自主板塊全面復甦保駕護航。我們認為，公司合資板塊將進入增長提速階段，自主板塊也將進入實質性全面復甦階段。我們持續看好廣汽集團中長期發展前景，我們預計公司 2021-2023 年淨利潤分別為 72.7、 128.9 和 157.5 億元，對應 EPS 為0.70、 1.25 和 1.52 元。 按 2022 年 1 月 5 日 A、 H 收盤價，廣汽 A 股 PE 分別為 21、 12 和 10 倍，廣汽 H 股 PE 分別為 9、 5 和 4 倍，維持廣汽 A 和廣汽 H 股的“強烈推薦”評級。
風險提示：行業需求低迷、公司新車型不及預期、新能源汽車發展不及預期。
該股最近90天內共有19家機構給出評級，買入評級16家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為23.3；證券之星估值分析工具顯示，廣汽集團（601238）好公司評級為3.5星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)