財信證券：給予中航沈飛買入評級，目標價位93.16元

2021-12-23財信證券有限責任公司何晨,楊英傑對中航沈飛進行研究併發布了研究報告《需求與變革同頻共振開啓公司長期成長空間》，本報告對中航沈飛給出買入評級，認為其目標價位為93.16元，當前股價為67.39元，預期上漲幅度為38.24%。

中航沈飛(600760)

投資要點：

戰鬥機核心標的，盈利能力突破瓶頸。公司為我國戰鬥機核心標的，卡位優勢十分明顯。公司2021年半年報扣非歸母淨利率首次突破5%達到5.56%，三季報達5.53%；公司是首個完成淨利率突破5%的主機廠，經公司百億級營收放大後利潤彈性十分可觀。公司合同負債超300億元，未來業績增長高度可期。

行業高景氣疊加戰機量增與換代需求帶動公司業績持續向上。“十四五規劃”提出“2027年實現建軍百年奮鬥目標”，近期“加快國防和軍隊現代化”被多次強調，國防軍工迎來高速發展階段。航空裝備是國防裝備發展的重點，其中戰鬥機為重中之重。面對與強國空軍的差距，我國戰鬥機領域將迎來新舊裝備替換的質量提升與多機種規模化的總量提升雙重提振。公司有望在高景氣強需求下迎來業績高速增長。

變革下的沈飛已打開長期成長空間。1.公司完善績效考核體系激發內在動力，公司價值創造能力與流程效率有望提升；2.均衡生產主旋律助力公司降本增效，沈飛上半年實現“時間過半，任務過半”並在12月15日提前16天完成全年任務；3.定價機制改革後產品將按“定價成本+5%ⅹ目標價格+激勵約束利潤”來確定，公司新型號新定價更是有望打開未來利潤空間；4.公司實施十年期股權激勵，與管理層和核心員工深度綁定，奠定公司中長期穩定發展基礎。在產品方面，公司殲-16、殲-16D目前已進入批產階段需求旺盛，未來FC-31艦載版有望替代殲-15接力放量。變革下的沈飛已具備業績穩定增長與利潤持續釋放的條件，未來長期成長空間已經打開，建議持續關注。

盈利預測：預計2021~2023年公司實現歸母淨利潤分別為20.5億元、26.9億元、34.1億元；EPS為1.05元、1.37元、1.74元，對應當前股價PE倍數為65、49和39倍。考慮到十四五期間國防軍隊建設加速，戰鬥機作為雙方博弈的一線重點裝備將是我國國防建設的重點方向，在強需求的引領下將高速發展，同時公司作為戰鬥機整機在A股上市的唯一標的有望充分享受行業發展紅利。參考航空裝備板塊主機廠洪都航空、中航西飛、中直股份、航發動力2022年平均PE估值為66倍，給予公司2022年58~68倍PE估值，對應價格區間79.46~93.16元，調高公司評級，給予公司“推薦”評級。

風險提示：產品研發交付不及預期；下游需求不及預期；疫情反覆。

該股最近90天內共有17家機構給出評級，買入評級13家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為96.53；證券之星估值分析工具顯示，中航沈飛（600760）好公司評級為4星，好價格評級為2星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)