志邦家居矇眼狂衝百億，背後資金缺口1個億｜ 年報風雲

  文/樂居財經付魁

  實現“三年十億”的目標後，創始人孫志勇又立下了新的目標，將志邦家居（603801.SH）的目標定為“三年百億”，今年是開局之年。

  2021年打下了51.53億元的基礎，距離百億還有一半的距離。2021年志邦家居營收同比增長約34%，收入增長可觀，但現金迴流並不理想。

  數據顯示，2021年，志邦家居經營活動現金流淨額同比下滑23.58%，為4.96億元；同期，貨幣現金也出現下滑，同比下降19.03%至6.68億元。

  手裏的現金在減少，短債壓力在增加，負債率也連續三年攀升。截至2021年底，志邦家居短期借款、一年內應付賬款合計7.8億，一年內到期的非流動負債972.54萬元，資金缺口約為1.22億元。

  毛利率兩連降

  2021年，志邦家居的營收為51.53億元，同比增加34.17%，淨利潤為5.06億元，同比增加27.84%。

  營利雙增長，但志邦家居主營產品的毛利率卻在下降。

  2021年，志邦家居整體廚櫃業務的收入29.37億元，同比增長17.55%，定製衣櫃業務的收入17.60億元，同比增長54.25%，兩者合計佔總營收的比重為91.09%，是志邦家居主要的營收來源。

  在毛利率方面，2021年，整體廚櫃的毛利率為40.50%，比2020年下降1.34個百分點，定製衣櫃的毛利率為34.43%，比2020年下降1.03個百分點。除了主營產品外，志邦家居其他產品的毛利率也在下降。其中，木門的毛利率為13.04%，比2020年下降2.94個百分點。

  主營產品的毛利率下降也使得志邦家居整體的毛利率有所下滑。2021年，志邦家居的毛利率為36.24%，同比下降4.80%。這已是志邦家居毛利率連續兩年同比下滑，2020年，志邦家居的毛利率為38.07%，同比下降1.20%。

  去年，受原材料價格上漲的影響，擠壓了毛利率的空間。據瞭解，志邦家居生產所需的原材料主要包括板材、枱面、廚房電器及五金配件等。

  2021年，志邦家居的材料成本為23.56億元，同比增加30.12%，佔總成本的比重為77.30%。在材料成本增長之下，志邦家居的營業成本也在增加。2021年，志邦家居的營業成本為32.85億元，同比增加38.13%。這一增速明顯高於營收的增速。

  此外，志邦家居的銷售費用、管理費用和研發費用也在2021年不同程度的增長。其中，銷售費用為7.56億元，同比增加31.73%，管理費用為2.32億元，同比增加12.69%，研發費用為2.82億元，同比增加24.69%。這三項費用的增加，增加了總成本，對毛利率空間進一步壓縮。

  不難發現，志邦家居的銷售費用是數額最多、增速最快的一項，不僅高於管理費用和研發費用之和，也高於2020年23.97%的增速，這或許與志邦家居的降價促銷有一定關係。事實上，不僅是志邦家居，定製行業在去年價格戰現象頻現，今年315期間，定製企業推出不同的套餐，價格相比有所下降。

  在今年五一期間，志邦家居繼續推出低至7999元/套起的廚櫃、12700元/套的全屋套餐等各種優惠，時間維持一個月。

  資金缺口1.22億元

  除了毛利率下降之外，志邦家居的現金和現金流也在下降。

  2021年，志邦家居的經營現金流為4.96億元，同比下降23.58%。在與現金支付相關的3項活動中，其他與經營活動有關的項目花錢大增，同比增加68.15%，為6.44億。

  志邦家居在年報中表示，經營現金路下降系銷售增長，採購及費用支出增加以及為應對疫情和原材料上漲等因素，適當增加了原材料的庫存，導致本期採購額與同期有較大上升。

  經營現金流的下降或也與應收賬款的增加有關，2021年，志邦家居的應收賬款為1.47億元，同比增加26.11%。

  而應收賬款的增加與志邦家居的大宗業務存在一定聯繫。據瞭解，大宗業務是志邦家居的重要收入來源。2021年，志邦家居大宗業務渠道收入16.51億元，佔主營業務收入比重33.95%，同比增長40.59%。

  目前，志邦家居國內大宗業務以與優質地產公司戰略合作及全國業務代理相結合的模式，為B端大型精裝房、公寓、酒店及養老住處等地產商提供合理設計、按需定製、批量製造、準期交付的產品和服務。

  去年，房地產下行給不少家居企業帶來了影響，在此之下，志邦家居在大宗業務上將風險控制提升到首位。不過，志邦家居受大宗業務的影響已經有所顯現。

  2022年一季度，志邦家居的大宗業務收入則出現了小幅的下降，為1.28億元，同比下滑1.54%。或與大宗業務下滑有一定關係，志邦家居主營產品的增速開始放緩。2022年一季度，志邦家居整體廚櫃的營收為3.65億元，同比微增1.34%，而在2021年第一季度，整體廚櫃同比增長78.13%。

  除了現金流下滑之外，志邦家居的手持現金也出現了下滑。2021年，志邦家居的貨幣資金為6.68億元，同比下降19.03%。

  現金在減少，短債卻在增加。在短債方面，2021年，志邦家居的短期借款為2.95億元，同比增加172.83%，應付賬款為4.85億元，同比增加19.75%。

  志邦家居在年報中表示，截止2021年12月31日止無賬齡超過一年且金額重要的應付賬款，也就是説志邦家居的應付賬款均為一年之內的短債。不難發現，志邦家居短期借款和應收賬款合計為7.8億元。此外，志邦家居還有972.54萬元一年內到期的非流動負債。2021年，志邦家居的資金缺口為1.22億元。

  隨着短債的增加，志邦家居的總負債也有所升高。2021年，志邦家居的總負債為27.07億元，同比增加42.47%。

  在此之下，志邦家居的負債率再一次升高。2021年，志邦家居的51.10%。事實上，自2019年開始，志邦家居的負債率已經連續三年升高。數據顯示2018-2020年，志邦家居的負債率分別為32.76%、37.68%、46.03%。

文章來源:樂居財經