作者：財姥爺，編輯：小市妹
7月22日，科創板開市3週年。
作為A股註冊制的試驗田，科創板的上市效率相比滬深主板大為提高。3年來，在科創板上市的公司數量達到了437家，佔同期A股IPO總數的35%，累計融資超過了6300億元，佔到了整個A股市場的40%左右。
受益於更開放、更具包容性的上市規則，中芯國際、百濟神州等一大批順應時代潮流的國內優質硬科技企業，得以順利登陸A股，這是中國資本市場具有劃時代意義的重大事件。
對於二級市場的投資者來講，首發上市後的第3年，是一個重要的時間節點。
按照A股大小非解禁規則，持股5%以上的重要股東鎖定期是3年，這意味着，2022年7月之後，科創板將迎來新一輪解禁高峯。
今年7月份，科創板有77家公司解禁，釋放流通股105.34億股，單月解禁規模排名科創板開市以來第一，公開數據顯示，7月22日單日解禁市值超過2200億元。
通過IPO身價暴增的科創板新貴們，會不會在股份解禁之後瘋狂減持？如此高的解禁規模且以大股東解禁為主，市場扛得住嗎？
在很多小散看來，上市公司原始大股東就是股市的天敵，一旦限售股解禁，憑藉極其低廉的成本，他們會在二級市場肆無忌憚的拋售。
這種擔心不是完全沒有道理，但是不宜過分誇大，因為解禁和大規模減持，並不能簡單地劃上等號。
與小非不同，實際控制人、控股股東、董監高等重要股東，不但需要考慮控制權和股價穩定的問題，而且在減持時間和規模上都受到了更為嚴格的限制。
比如，在半年報披露前30日、業績快報與業績預告披露前10日不得減持；90日內通過集中競價減持股份總數不得超過公司股份總數的1%；全年減持比例不能超過個人持股數量的25%，且需要在減持前15天進行預先披露。
根據這個規則粗略計算，科創板此次解禁股東3個月內以集中競價方式最大可減持股份的市值，不足科創板總流通市值的2%，對市場的衝擊可能沒有想象的那麼大。
提振市場信心的消息還有不少。
首批上市的25家公司中，目前已經有至少10家重要股東發佈了公告，表示自願延期解禁或者承諾不減持。
其中中國通號、容百科技、心脈醫療和虹軟科技等4家公司控股股東，將延長鎖定期6個月；新光光電共同控股股東中最大股東延長鎖定期12個月；天宜上佳、嘉元科技、華興源創和航天宏圖等3家公司控股股東以及交控科技第三大股東，承諾在股份解禁後6個月內不減持股份。
按照7月22日的股價計算，這10家公司延期或者承諾不解禁的股份，對應市值在900億左右，佔首批25家公司解禁市值的比例接近50%。
較低的估值和良好的成長潛力，是科創板大股東們惜售的重要原因。
過去三年的大幅調整之後，目前科創50指數的PE只有43倍，PB4.86倍，都已經在歷史低位區域。
而在2019年至2021年，科創板研發投入的年化複合增長率達到了29%，近三年研發投入強度均保持在13%的高水平；科創板公司營收復合增長率為28%，淨利潤複合增長率為70%。與其他板塊相比，科創板已成為A股近三年研發投入增長最快、投入強度最大的板塊，業績增幅也大幅領先於A股其他板塊。
根據分析師的一致預測，2022年科創板企業淨利潤增速將達到59.8%，這意味着到屆時科創板的PEG可能低於1，科創板的性價比進一步凸顯。
把歷史的視角拉長來看，當前的科創板，可以參考2012年年底的創業板。
彼時的創業板，同樣迎來了大非3年解禁期，也經歷了長達3年的調整，但是創業板公司“大非”解禁後大股東減持的時間離解禁日普遍較遠，減持的比例也比較小。
在創業板首次大規模解禁之後，創業板指數雖然受到情緒影響出現了短暫下跌，但很快就迎來瘋狂拉昇，在2年半的間裏暴漲了7倍，甚至帶着滬深主板一起高歌猛進，那是屬於A股最後的瘋牛時代。
有了創業板的經驗，面對這麼便宜的價格，比散户更精明的大股東們減持意願應該不會太高，即使想賣，也得賣個好價錢啊。
▲科創50指數PE走勢，來源：Wind
拋開科創板解禁的潛在壓力，即使上市公司面臨大股東真正的減持，投資者也應理性看待，不必視之為洪水猛獸。
客觀上講，減持本來就是投資人應有的權利，依法合規的減持，是正常市場行為，是投資者退出市場的合理合法的手段。
有進有出，有買有賣，資本市場才能保持流動性和持續成長的動力，如果二級市場不允許減持，一級市場的融資也很難發生，資本市場也就失去了存在的意義。
事實上，大股東出現減持，很多時候對公司的發展並不會有負面影響。
比如海康威視的早期投資者龔虹嘉，自2011年5月限售股解禁以來，共計減持超過40次，累計套現300億，被稱為“A股套現王”。
但是龔虹嘉的不斷減持，並沒有讓海康威視陷入低谷，憑藉強勁的技術能力和穩健的業績表現，海康仍然在安防行業內傲視羣雄，在二級市場備受機構投資者的追捧，是白馬股的典型代表。
作為第二大股東，龔虹嘉本來就不謀求海康的控制權，他早年投入的200多萬資金，也早已經翻了數萬倍之多，減持部分股份，引入更多有背書和支持能力的投資人，反而對海康更有意義。
▲海康威視前10大股東，來源：同花順
即使是實控人的減持，如果沒有改變其控股地位，其減持股份也無可厚非，不必過分解讀。
比如京東的劉強東，在卸任集團CEO後累計套現超過60億，但是，他並沒有真的跑路，截至2022年3月31日，劉強東持有京東13.8%股份，通過AB股制度獲得了76.1%的投票權，減持操作並不會影響他對京東的控制權。
奮鬥了這麼年，在不影響控制權的前提下，把自己紙面上的一部分股份換成真金白銀，這不是人之常情嗎？
況且，在辭任CEO之前，劉強東還捐贈了價值150億的股票用作慈善用途，手頭現金可能並不富裕。
再比如馬斯克，最近2年為了應付税款及收購推特，賣掉了價值超過200億美金的特斯拉股票。
馬斯克雖然是世界首富，身價超過2000億美金，但是其資產幾乎全部是旗下公司的股票，現金流並不好，之前請女朋友吃飯，他甚至還得跟女朋友借錢。在這種情況下，適當減持調整一下財富結構，更是合情合理的事情。
很多人擔心大股東甚至實控人減持帶崩股價，也不符合資本市場的長期邏輯。
上市公司大股東的減持，其實只會在短期內從交易和情緒層面影響股價，不會對公司經營造成實質影響。而長期來看，影響公司股價和市值的核心因素，只會來源於實際經營業績，跟大股東增減持並沒有直接關係。
對於真正的優質公司來講，如果大股東出於資金需要而減持部分股份，甚至是在估值低位折價減持的話，那些有緣接盤的長期投資者，應該感到慶幸才對！