又追風口!君正集團豪擲207億建可降塑料項目,資金來源和盈利預期待解

又追風口!君正集團豪擲207億建可降塑料項目,資金來源和盈利預期待解

5月7日開盤不到10分鐘,君正集團股價即衝擊漲停板。原因是公司公告,擬以全資子公司內蒙君正化工為主體,投資207億元建設可降解塑料大項目。

根據公告,公司將在內蒙古烏海市烏達工業園區建設年產2×60萬噸BDO及年產2×100萬噸PBAT/PBS/PBT/PTMEG綠色環保循環產業一期項目。該項目建設週期為:2021年5月至2023年12月。項目全部達產後,預計年均可實現營業收入約164億元,利潤總額約35億元。

追風概念股拉昇股價

不得不説,君正集團是追風高手!2020年,君正集團在疫情初期追風“生物疫苗”概念,公司2月份公告,其全資控股公司拉薩盛泰擬以11.22億元認購大安製藥新增註冊資本3.57億元,佔大安製藥增資擴股後註冊資本的31.17%。而大安製藥主要從事血液製品的生產和銷售,能夠生產人血白蛋白、人免疫球蛋白、破傷風人免疫球蛋白和狂犬病人免疫球蛋白等多種血液製品。受此消息影響,股價大漲。

同年7月份開始,手持天弘基金第三把交椅,又趕上了螞蟻集團上市風口概念,13個交易日收穫11個漲停板,市值暴漲500億,成為當年名副其實的十大妖股之一。之後,雖然沒了“螞蟻概念股”的光環,但是又趕上了“順週期”概念中的PVC龍頭股,君正集團可謂風頭不斷。

2021年,全國範圍內推行“限塑令”,超市塑料袋以及咖啡快餐店的塑料吸管均受限,化工巨頭君正又看上了可降解塑料循環產業項目。這一次,君正要創造怎樣一個奇蹟?

跨界投資金融持續獲利

君正集團本是傳統化工企業,據2020年年報介紹,其業務分為能源化工、化工物流兩大板塊。主力產品PVC(聚氯乙烯)、燒鹼產品、硅鐵產能在行業內均位於前列,截至2020年,PVC一直貢獻公司一半以上的收入。

通常來講,傳統行業週期性較強,在一個較長的週期內,傳統業務盈利情況可能較為一般,穩定有餘,增長不足。

然而,作為1987年烏海市高考榜眼的君正集團實際控制人杜江濤,卻不甘於固守傳統行業,其頻頻趕時髦跨界投資金融。通過一系列資本運作,君正集團陸續參股天弘基金、華泰保險、國都證券、烏海銀行等金融公司,並在互聯網金融巔峯時期的2017年設立內蒙古君正互聯網小額貸款有限公司(以下簡稱“君正小貸”)。

在2020年年報中,公司披露了其參控股的保險、基金、銀行、券商、互聯網小貸等細分行業公司的信息。

截至2020年12月31日,主要參股公司經營情況

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在引人注目的對天弘基金投資上,從2014年至2020年,君正集團除2020年因一筆轉讓華泰保險股權使利潤總額偶然大增之外,其每年從天弘基金獲得的投資收益一直佔利潤總額的20%以上。

2014年開始,君正集團共計以45億元獲得華泰保險22.36%的股權。2019年11月君正集團與安達天平達成協議,君正集團擬以107.89億元將其持有的華泰保險股權全部轉讓給安達天平。2020年年報顯示,向安達天平合計轉讓持有的華泰保險約15.3068%股份已經於2020年完成交割,剩餘的7.05%股份仍在推進中。

然而,除了華泰保險和天弘基金等明星投資項目之外,君正集團的金融投資並非全都順風順水。小貸業務方面,君正小貸官網顯示,主要經營個人貸款。據歷年財報數據顯示,2017年~2020年,君正小貸分別虧損227萬元、1387萬元、2700萬元、2969萬元。

除涉足小貸外,2015年底,君正集團曾公告,將攜手唯品會共同發起成立“北方網商銀行”,不過此後再無下聞。

小貸業務連年擴大虧損,設立銀行有始無終,從兩個板塊設立的時間節點來看,當時無疑都是在追趕風潮。而當下,出售保險業務,隨後大舉投建新項目,或許還是因為杜江濤對風向的高度敏感。

2020年6月17日,國務院常務會議提出了要部署引導金融機構進一步向企業讓利。顯而易見,在國有銀行貫徹落實中央決策部署的情況下,民營銀行、小貸公司的利潤空間將進一步被壓縮。

結合公司的投資歷程及最新的可降解塑料項目來看,公司在逐步收縮金融業務,轉而投向新的風口。

新項目資金來源成迷

鉅額投資可降解塑料項目,是要回歸化工主業?這是很多投資者心中的疑問。根據君正集團公告,可降解塑料市場前景廣闊,項目符合國家相關產業政策及公司長遠發展規劃和發展戰略。公告也指出,本次擬投資項目的建設資金需求較大,可能會對公司資金流動性造成一定影響,短期內財務費用和償債風險可能會有所增加。

據2020年年報,公司擬向全體股東共計擬派發現金紅利25.31億元。在擬投資207億的同時,照常大手筆分紅,這讓外界對該筆項目投資資金來源更加迷惑不解。

年報中,公司投資活動產生的現金流量淨額為59.73億元,主要是收到華泰保險股權轉讓款。2021年一季報顯示,貨幣資金為43.52億元,公司説明,收到華泰保險股權轉讓價款,資金充裕。

雖然分紅後公司仍有18億現金,但2021一季報短期借款達11億元,加上公司日常經營所需現金,總體來看,可用於投建新項目的現金並不算充裕。從一季報的償債指標來看,公司的短期資產負債結構剛好匹配,但不具備大額長期投資的資金。

關於207億元項目資金來源問題,《國際金融報》記者致電君正集團,截至發稿前,對方未給予回覆。

競爭格局下盈利水平難保證

從行業情況看,受政策利好,可降解塑料目前的確處於投資風口。然而,這項鉅額投資到底對君正集團產生怎樣的影響,以下兩大問題值得關注:

其一,公告中公司稱可降解塑料新項目“可以進一步鞏固和擴大現有產業鏈條的綜合競爭優勢”,公司原本的主要產品為聚氯乙烯、燒鹼、硅鐵、水泥熟料等,這些原有產品如何能延伸生產可降解塑料,公司在兩者之間究竟有哪些優勢,或許有待公司進一步做出具體説明。

其二,可降解塑料行業風口已有數年,2021年,國內企業更是開啓大規模的產能擴張,在本次君正集團擬進軍之前,據統計,國內已有近800萬噸的PBAT項目產能規劃。僅在2021-2022年,預計將有華峯集團、萬華化學等十餘個項目超200萬噸PBAT產能釋放。那麼,君正的競爭優勢在哪?

有投資機構分析指出,可降解塑料投資風險包括禁塑政策執行力度不及預期,替代進程緩慢,短期內產能增長過快,超出市場容量,行業競爭格局惡化等。

鑑於以上擔憂,君正集團公告中卻指出,項目全部達產後,預計利潤總額約35億元。那麼,這樣明確的盈利數據主要是依據何種方式計算出的?目前,君正集團並未正面回覆。

見習記者:付志學

編輯:王麗穎

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