周黑鴨業績“持續低迷”：上半年預虧5000萬，市值僅為絕味食品四分之一

毛利率遠超同行。

7月30日晚間，周黑鴨國際控股有限公司發佈業績預告顯示，截至2020年6月30日止6個月，公司收益相較於2019年同期下降約45%，公司擁有人應占報告期間淨虧損約為4200萬元至5000萬元，而去年同期公司擁有人應占淨利潤為2.24億元。

對於業績虧損，周黑鴨表示主要是受疫情影響。疫情期間，周黑鴨在全國共約1000家門店暫時停業。截至去年末，周黑鴨共有自營門店1301家。此外，周黑鴨還表示，鑑於新冠肺炎疫情被完全控制存在時間上的不確定性及經濟活動面臨放緩的壓力，經營恢復程度及恢復所需時間仍不確定。

成立於1997年的周黑鴨，由重慶商人周富裕白手起家創立，總部位於湖北武漢，於2016年在港交所上市。但僅在上市一年後，周黑鴨面臨業績持續下滑的困境。數據顯示，2017年周黑鴨營收增速雖然達到15.38%，但其淨利潤7.62億元，同比增速僅為6.42%。2018年、2019年，周黑鴨營收下滑3.04%、0.81%，淨利潤也分別下滑2.91%、24.63%。

業績萎靡同時，在二級市場，周黑鴨正被同樣以“滷鴨”生意為主的絕味食品拉開差距。截至7月31日，周黑鴨總市值148.23億港元，絕味食品市值則高達521.6億元，約為周黑鴨的四倍。

值得注意的是，今年6月22日，一直專注自營模式的周黑鴨開放單店特許經營模式，對加盟商自有資金要求為30萬元以上。這與去年11月周黑鴨推出的“發展式城市特許模式”下加盟費用初始資金500萬元相比，門檻已大大降低。

“絕味食品利用了行業爆發期的紅利，周黑鴨因為堅持直營模式，市場佈局較慢，使得它在體量、股價和利潤水平上，與絕味食品都出現較大差距。”中國食品產業分析師朱丹蓬告訴時間財經。

不過，朱丹蓬也表示，從長遠來看，目前非常風光的絕味食品，也藏有隱患。“今年以來，地處湖北武漢核心區的周黑鴨受疫情影響非常嚴重，加之煌上煌等企業也在加快佈局，周黑鴨不得已利用行業尚存的擴容空間做加盟商調整。但在國家嚴控食品安全背景下，加盟商模式潛藏更大風險，‘絕味食品’後期面臨風險或比周黑鴨更大。”

針對上述問題，時間財經致採訪函於周黑鴨公司，截至發稿，未獲回覆。

去年門店新增為絕味1%

2019年財報顯示，絕味食品2019年實現營收51.72億元，同比增長18.41%。這意味着，絕味食品2019年營收已經與周黑鴨和煌上煌2019年的營收總和的53.03億元旗鼓相當。此外，絕味食品2019年歸屬於上市公司股東淨利潤為8.01億元，同比增長25.06%，比周黑鴨和煌上煌去年淨利潤總和的6.27億元要多出1.74億元。

絕味食品與周黑鴨、煌上煌最大的差距，在於其遠超另外兩家的龐大門店數。截至2019年末，以加盟模式為主的絕味食品、煌上煌，門店分別10954家、3600家，以直營為主的周黑鴨門店為1301家。其中，2019年，絕味食品加盟門店批發收入佔到年營收總額的89.26%，周黑鴨自營門店營收則佔年度收益總額的86.02%。

值得注意的是，2019年周黑鴨新開設229間自營門店，但因績效考核不達標等同時關閉了216間，即周黑鴨2019年自營店淨新增只有13家，相比同期的絕味食品新增店鋪1039家，周黑鴨年度門店擴容數為絕味食品的1.25%。近年來，絕味食品一直保持每年開店800-1200家的增速。

此背景下，周黑鴨在毛利率遠高於絕味食品的情況下，2019年自營門店收益27.4億元，相比2018年也出現下降。截至2019年末，周黑鴨毛利率為56.5%，絕味食品毛利率為33.93%。同時，公司總銷量也從去年的3.78萬噸下降5%至3.59萬噸，每張採購訂單平均消費額由去年同期的63.66元降至62.18元。

此外，周黑鴨的門店集中在以湖北、湖南等為主的華中地區。截至2019年末，周黑鴨華中區域門店佔比雖有所下降，但仍佔到58.2%。中泰證券在一份研報表示，絕味食品門店在一線、新一線、二線城市覆蓋較多。對此，周黑鴨也在年報中表示，“各品牌門店佈局相似且集中，局部地區的資源競爭正在加劇。”

董事長直播賣貨

在周黑鴨淨利潤下滑的同時，滷製品行業仍有較大的增量市場。數據顯示，2020年我國滷製品市場規模將達到1235億元，2015年至2020年複合增長率預計達24.1%。

為提振業績，周黑鴨近期動作頻頻，包括開展特許經營合作，下沉商超渠道，搭建網紅直播銷售渠道、推廣外賣及團購服務，以及降低租金、人工及其他運營成本等。

今年6月22日，堅持了17年直營模式的周黑鴨宣佈全面開放特許經營。據周黑鴨官微信息，公司對單店特許經營的硬性條件為擁有優質的鋪面資源三年以上穩定租期，自有資金30萬元以上。但這與2019年11月周黑鴨推出的“發展式城市特許模式”相比，單店特許經營門檻大大降低。僅初始資金一項，城市特許模式的加盟商門檻就在500萬元以上。

今年4月，時任周黑鴨CEO張宇晨曾對外表示，“今年不會低於300家，三年超過現在直營門店數量。”但截至今年6月15日，周黑鴨已與19位發展式特許合作伙伴簽約，離全年目標的300家還比較遠。

除放開的單店特許經營，周黑鴨還通過入駐便利店、網紅帶貨等方式開闢新渠道。5月22日，周黑鴨宣佈，已入駐全家便利店上海門店和7-Eleven的部分北京門店。其中，入駐的上海全家便利店數量超過2000家，入駐的7-Eleven北京便利店也超過了200家。4月30日，周黑鴨創始人、董事長周富裕也出現在直播博主薇婭直播間，親自下場帶貨。周黑鴨方面提供的數據顯示，當天直播間銷售額近760萬元。

但據證券日報此前報道，周黑鴨遭遇了進軍7-Eleven卻被下架的“尷尬”。據該報道，周黑鴨並非‘入駐’7-Eleven便利店北京地區，而是給便利店供貨，店鋪自行決定具體訂貨單品和數量。“

“佈局便利店對於周黑鴨拓展渠道是有幫助的，但對周黑鴨利潤的蠶食也非常厲害，周黑鴨進店費用可能要比其他品牌高。”朱丹蓬表示。