零跑上市未脱險

編者按：本文來自微信公眾號 零態LT（ID：LingTai_LT），作者：餘堃，編輯：胡展嘉，創業邦經授權發佈。

上市了，還未脱險，相較於發售價，零跑汽車如今的股價已呈現腰斬態勢，這看起來並不是一個喜人的消息。

9月28日，零跑汽車在港交所發佈公告稱，港股IPO最終發售價定為每股48港元；9月29日，零跑在港交所迎來了首個上市交易日，不過上市首日股價便破發，最終收盤於31.90港元/股；截至10月8日收盤時，零跑汽車股價繼續下探，來到了24.80港元。

零跑汽車創始人兼董事長朱江明曾表示：“造車是長跑”，這似乎透露出了一層言外之意：新能源造車是一場馬拉松式的長跑，相較於短期波動，長久表現更為重要。

不過零跑看起來並沒如朱江明展現的那般鎮定自若，外界普遍認為領跑急於上市是其資金焦慮使然。雖然自上市後，作為造車新勢力第二梯隊的領頭羊，零跑成為繼“蔚小理”後國內第四家登陸資本市場的新能源車企，但是在營收規模、研發投入和現金儲備等多個方面上，零跑都與“蔚小理”相差甚遠。

零跑迫切地需要藉助資本市場的力量來加速奔跑，使自己不掉隊。

不同於站在“蔚小理”背後出身於互聯網、大眾知名度也較高的創始人們，零跑汽車掌門人朱江明看起來傳統且低調。

在創立零跑汽車之前，朱江明的身份是大華股份的主要創始人之一。大華股份如今不僅是國內安防視頻監控行業的龍頭企業，在國際上也佔據着一席之地。早在2018年，根據知名媒體a&s發佈的2018年度“全球安防50強”榜單，大華股份便已躍居全球安防排行榜第二的位置。

這種過往堪稱輝煌的創業經歷給了朱江明足夠的底氣，除了在智能交通、電子設備等技術上，大華股份可以成為零跑汽車的堅實後盾，大華股份的成功也使創立零跑的朱江明充滿自信，甚至到了自傲的地步。

2019年，朱江明在接受汽車商業評論的採訪時曾坦誠自己剛進入汽車行業時“對汽車行業的認知確實非常少，很多事情沒有考慮到”，令人有些咋舌的是，甚至不知道汽車生產和銷售需要准入資質。

相較於雷軍在決定造車之前“75天之內的85場業內拜訪溝通，與200多位汽車行業資深人士的深度交流”，朱江明顯得生猛了許多。

▲圖：零跑掌門人朱江明

事實上，在創始人背景上，零跑和小米是有相像之處的：朱江明和雷軍都可以歸為IT工程師出身。除了是大華股份的主要創始人之一，朱江明還曾經歷任過杭州摩托羅拉科技有限公司業務運營總監和總經理的職務，他目睹過手機行業的風雲變幻和新舊更替。

創始人的工程師背景多少給最初的零跑帶去了一些不一樣的特質。譬如大眾鮮少知道的一款產品：零跑S01，這是零跑的第一款產品，2019年1月正式上市，當年6月開始交付，但是銷量卻尤為慘淡。關於這款車最新的銷量信息是最近一年來，這款車僅賣出了87台。

不過，在產品形態多樣的國內新能源汽車領域，除了銷量之外，零跑S01還是顯得頗為獨特，因為它是中國汽車業到目前為止少有的幾款量產電動跑車之一。

談及國內已量產電動跑車，我們能想到的也就是前途的K50和零跑的S01。近期，名爵發佈了一組全新敞篷電動跑車Cyberster的量產版預告圖，但這款車預計明年才會在國內推出。

零跑S01這款產品帶有出身於工程師背景的朱江明的一絲絲偏執，面對最初慘淡的銷量，朱江明看起來不為所動：“這款車的目標不是一年兩年，而是持續地能夠賣到5年、10年，甚至20年，類似於凱美瑞等。不斷每年改款…我們也在不斷提升它的品質，接近國外的一些像豐田86等這樣的經典車型，這是我們要去做的事情。”

但造車顯然不等於造夢，朱江明不可能將企業的全部資源就用於死磕這一款產品，他需要且必須逐漸打開市場的大門。

作為零跑的第一款量產車型——S01市場銷量的慘淡，一度讓零跑身臨嚴重的生存危機。

事後，朱江明也坦言：“創業初期遭遇的坎坷，曾一度讓我懷疑自己當初的決定”。根據財新援引接近零跑汽車人士的消息，在2020年最為困難之際，公司高層甚至有過放棄造車的念頭。不過好在零跑隨之迅速做出了戰略調整，而這成為挽救零跑於水火的關鍵。

價格區間在11.99萬元～15.09萬元的S01雖然有着較為酷炫的外觀，如接近於跑車的造型、雙門轎跑式的設計，但作為量產車型，它顯然不夠接地氣，既在國人所看重的空間、舒適度等家用屬性上毫無優勢，也在價格上與大多數緊湊型燃油轎車有着極大重疊，放在新能源汽車普及度遠遠不夠的2019年，這款車型的定位極為尷尬。

S01反映了剛跨入新能源造車領域的零跑的青澀，不過這也給零跑和朱江明結結實實的上了一課，如果能及時的從失敗中吸取教訓，那麼失敗便是一筆寶貴的財富。

2020年5月，零跑旗下首款定位於A00級的純電車型T03正式上市，這款車型補貼後的價格區間為6.58萬元～7.58萬元。

這款車型一經推出，很快便取得了較好的市場戰績，僅上市當年的2020年，T03全年銷量便達到了1.03萬台，遠超S01的1125台；2021年，T03更是以超過3.9萬輛的成績躋身於2021年造車新勢力單一純電動車型C端上險量Top3。直到目前，這款車依然是零跑旗下在售車型的銷量擔當。從交付量上來看，2021年零跑累計交付了43121輛車，其中零跑T03就交付了38463輛，佔比近九成。

A00級即為微型或者小型轎車，為人民羣眾喜聞樂見和津津樂道的“神車”五菱宏光Mini EV便屬於A00級車，這種車型取代了過往行駛在馬路上不合規也不合法的“老頭樂”，在當下中國獨特的汽車消費和道路行駛環境下，這種車型極具市場潛力。從諸多用户反饋來看，作為專用於接送孩子上學、外出買菜的第二輛家用車，亦或是成為剛踏入社會的女性的第一款精緻小車，A00級車都是極佳的選擇。

五菱宏光Mini EV之所以被稱為“神車”，其銷量逆天便是其中一大因素。自2020年7月上市後，它牢牢佔據着國內新能源汽車銷量榜首的位置。最新的數據是，最近一來年，這款車銷量超過了44萬輛，甩開第二名特斯拉Model Y 28多萬輛一大截。

從定位於電動跑車的S01到升級版“老頭樂”的T03，零跑先後推出的這兩款量產車型風格差別極大，它一方面説明零跑戰略發展方向調整迅速，另一方面也反映了此前的戰略考量不夠深思熟慮，致使後續的車型推出動作不夠穩步有序。

零跑T03的熱銷當然值得稱道，整體上來看，這對於公司在資金週轉、恢復信心和後續發展等方面都是有益的，但是它卻會帶來一個問題：零跑的品牌定位和用户畫像都較為模糊。

今年6月，零跑汽車迎來了第十萬台量產車的下線，這也使其成為繼“蔚小理”和哪吒汽車之後第五家跨越10萬台量產車下線門檻的造車新勢力，但是行至於此，零跑已經到了需要做出品牌向上突破的時候了。

零跑雖然跨越了10萬台量產車下線和成功上市的這兩道坎，但是品牌向上也到了需要迫不及待去做的時候了。

招股書顯示，最近三年，零跑持續虧損，且虧損額逐年擴大，2019年～2021年，權益持有人應占年內虧損分別為9.01億元、11億元和28.46億元，3年共計虧損額約為48.47億元。到了2022年，零跑的虧損額大概率上會繼續擴大，因為僅前3個月便虧損了10.42億元。

如果説造車新勢力們都還身陷虧損的泥沼，那麼零跑在毛利率上的表現則説明其未來的成長之路依然漫漫。相較於毛利率已經“轉正”的“蔚小理”，2019年-2021年，零跑汽車的毛利率分別為-95.7%、-50.6%和-44.3%；2022年第一季度，毛利率為-49.4%。整體上來看，雖有改善的跡象，但是距離“轉正”還有不小的路程。

無論是零跑旗下目前的銷量擔當T03，還是近日上市的C01，這兩款車在市場上都有“價格屠夫”的稱呼，這樣的稱呼也意味着零跑自己的利潤被“屠”掉了。根據零跑汽車的內部員工透露，為了搶奪市場，T03的定價曾在公司內部有過激烈爭論，內部會上甚至還有人提議貼錢買，不過最終拍板的結果還是不賺錢賣。

面對不斷擴大的虧損，尤其是一直為負的毛利率，零跑需要品牌向上，而它也正是沿着這種方向去做的。

2021年1月，零跑發佈了價格區間在17.98萬元-23.98萬元的中型電動SUV C11；今年的9月28日，零跑又發佈了首款CTC技術量產的中大型電動汽車C01，定價為19.38萬元-28.68萬元。

這意味着C系列車將成為引領零跑品牌向上的重要產品，尤其是最新上市的C01，其後續的市場表現如何對於零跑來説尤為重要。但是，客觀分析，零跑面臨的挑戰似乎才真正開始。

蔚來會給用户帶來堪稱“海底撈式”的服務，小鵬有着獨特的智能化基因，理想對於產品有着精準定義，這些已經慢慢成為“蔚小理”在行業內建立起的鮮明標籤，同樣，零跑經常會把“全域自研”作為自身的宣傳重點，但是零跑是否真能擔負得起真正的“全域自研”？

如同朱江明所言，零跑運行着一條國內造車新勢力中最長的鏈路，相較於其他車企會有的動力總成和製造工廠，零跑還做中控大屏、大燈及裏面的整車控制器和車門控制器等，但長長的鏈路必然也需要雄厚的資金作為支撐，而零跑的研發投入和現金儲備使其沒有那麼充足的説服力。

2019年至2022年第一季度，零跑的研發投入分別為3.58億、2.89億、7.4億和2.45億元，3年多累計16.32億元，這一數字要遠低於“蔚小理”，蔚來僅今年第二季度的研發投入就達到了21.5億元，小鵬2021年全年研發投入為41.1億元，理想2021年的研發費用則為32.9億元。

沒有那麼雄厚的資金，還要做最長的鏈路，如果不是噱頭味更多的宣傳策略的話，這種做法很可能會攤薄單點優勢，讓整體變得平庸。

現金儲備方面，零跑也跟“蔚小理”差距甚遠。截止2021年底，零跑持有現金及現金等價物為43.38億元，而蔚來的現金儲備有554億元，小鵬有435.44億元，理想有501.60億元。值得指出的是，這也是零跑急於上市的重要因素，造車需要花錢，零跑也需要藉助資本市場的力量縮小自身與造車新勢力第一梯隊之間的差距。

對於造車新勢力來説，產品表現往往影響甚至決定着企業的興衰和生死，零跑最新產品C01所處的細分板塊和其上探的價格已經觸及到了競爭無比激烈的領域，在這一領域內，有特斯拉Model 3、蔚來ET5、小鵬P7、比亞迪漢、比亞迪海豹、哪吒S、長安深藍SL03等一眾強勁對手。

朱江明曾經在零跑成立六週年之際下發過一封內部信，他在信中這樣寫道：“2021年，我們第一次讓行業感受到了零跑的加速度”，但“我們要看清全面繁榮下的冷酷真相：未來無限美好，但終局席位有限”。

近期，先是推最新款產品C01，後又登陸港交所上市，到了2022年下半年，動作密集的零跑還是向外界展現出了不一樣的“加速度”，它能否佔據那有限的“終局席位”，令人拭目以待。

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