本文來源：時代商學院 作者：黃鋭
來源 | 時代商學院
作者 | 黃鋭
編輯 | 鄭少娜
保薦機構是連接擬上市企業和資本市場的“橋樑”，其組織編制的申報文件是否符合真實性、準確性、完整性和及時性要求，與企業能否上市成功有着緊密聯繫。
據Wind數據，2022年A股上會的582家IPO企業背後，共有65家保薦機構為它們提供中介服務。那麼，這65家保薦機構的執業質量如何，是否存在較大差距？
通過計算2022年各保薦機構IPO業務的上會審核通過率與被否率情況，時代商學院發現，該年，IPO項目上會審核通過率為100%的保薦機構有34家，在90%以上的有44家；同時，IPO項目上會審核被否率在50%以上的保薦機構有5家，被否率為0的有46家。
另外，時代商學院還發現，2022年，對於上會IPO項目超過10家的保薦機構，它們的被否率與其保薦代表人近三年受罰人次存在相關關係。
一、通過率榜單：半數保薦機構通過率為100%
據Wind數據，截至2022年末，服務於A股IPO市場的保薦機構共有94家，其中，在2022年參與IPO上會項目的保薦機構共有65家。如圖表1所示，時代商學院收集了2022年A股IPO企業的上會審核結果，通過計算得出各家保薦機構IPO業務的審核通過率（通過企業數量佔所有接到上會通知企業數量的比例）與審核被否率（不通過企業數量佔所有接到上會通知企業數量的比例）。
2022年，A股保薦機構的IPO審核通過率和審核被否率如圖表2所示，在65家保薦機構中，34家保薦機構的IPO項目全部過會，審核通過率超過90%的機構共有44家。
2022年，A股收到上會通知的IPO企業有582家，通過上會審核的IPO企業有526家，整體通過率為90.38%。
如圖表3所示，2022年，參與10單及以上IPO上會項目的保薦機構共有18家。其中，審核通過率排名前五的保薦機構分別為長江證券承銷保薦有限公司（以下簡稱“長江證券”）、東方證券承銷保薦有限公司（以下簡稱“東方證券”）、興業證券股份有限公司（以下簡稱“興業證券”）、海通證券股份有限公司（以下簡稱“海通證券”）、華泰聯合證券有限責任公司（以下簡稱“華泰聯合證券”），它們的審核通過率分別為100%、100%、100%、97.30%、96.43%。
2022年，在上述18家保薦機構中，審核通過率超過A股平均水平的保薦機構共有13家。
時代商學院研究發現，如圖表4所示，2020年和2021年，長江證券、東方證券、華泰聯合證券的通過率並非都高於當年A股整體通過率。
具體來看，2020年，長江證券服務的企業共有19家上會，僅1家企業未過會，就導致其通過率（94.74%）低於A股平均水平（95.43%）。相似地，2021年東方證券的審核通過率低於當年A股平均水平，也是因為1家企業未過會。
二、被否率榜單：五家保薦機構被否率在50%及以上
如圖表5所示，2022年IPO項目審核被否率排名前五的保薦機構分別為華安證券股份有限公司、中天國富證券有限公司、國融證券股份有限公司、華西證券股份有限公司、西南證券股份有限公司，它們的被否率分別為100%、50%、50%、50%、50%。
不過，若僅觀察IPO項目為10單及以上的18家保薦機構，如圖表6所示，被否率排名前五的保薦機構則分別是國信證券股份有限公司、國金證券股份有限公司、招商證券股份有限公司、民生證券股份有限公司、東吳證券股份有限公司，它們的被否率分別為11.11%、7.69%、7.69%、6.06%、5.88%。
可以看出，不同保薦機構的被否率存在較大差異，執業水平參差不齊。那麼，保薦機構的被否率與其受處罰的次數是否相關？
為此，時代商學院以中國證券業協會公佈的最近三年受過證監會行政監管措施、行業自律組織紀律處分或自律管理措施的保薦代表人名單（截止日期為2023年1月30日，保薦機構被處罰時間為2018/7/31-2023/1/16）為基礎，對各保薦機構和保薦代表人的受罰人次進行統計。
如圖表7所示，在IPO項目為10單及以上的18家保薦機構中，2022年被否率較高的保薦機構，其近三年保薦代表人的受罰人次同樣也較高，説明兩者的確存在一定的相關關係。
例如，2022年，在IPO項目為10單及以上的18家保薦機構中，國信證券股份有限公司以11.11%的被否率居於榜首，同時近三年該保薦機構的相關人員受罰次數也高達16人次。
參考資料
《保薦代表人分類名單C（處罰處分類）》.中國證券業協會
（全文2035字）