和訊SGI公司｜汽車市場復甦，上聲電子營收淨利雙增長！盈利能力仍待修復，SGI指數評分56

在車購税減半政策及地方補貼政策、廠商促銷聯動作用下,車市正在持續回暖。9月2日，中國汽車工業協會根據重點企業上報的週報數據推算，2022年8月汽車銷量為229.5萬輛，同比增長27.2%；2022年1-8月，汽車銷量為1677.2萬輛，同比增長1.2%。

9月是傳統車市旺季,市場或將依舊向好。隨着車市的強勁增長，汽車零部件行業也進入生產旺季。據報道，有企業24小時全線生產，有訂單已經排到了明年。

數據顯示，我國汽車零部件行業年銷售收入規模由2015年的3.2萬億元增長至2021年的4.9萬億元，複合增長率達7.35%。華西證券(002926)指出，智能電動重塑零部件產業秩序，堅定看多零部件。新勢力車型帶來的增量部件，疊加國內產業鏈份額提升共振驅動收入高增，將具有較高的業績彈性。

上聲電子產品面向整車配套市場，主要涵蓋車載揚聲器系統、車載功放及AVAS。隨着汽車行業的復甦，2022年上半年營收淨利雙增長，實現營收7.21億元，同比增長19.70%；歸屬於上市公司股東的淨利潤3640.96萬元，同比增長18.75%。

不過，值得注意的是，上聲電子的和訊SGI指數評分仍舊較低，為56分，此前評分也一直徘徊於50分左右。

盈利能力方面，上聲電子較弱。2022年上半年加權淨資產收益率同比增加0.07個百分點，但僅為3.05%。二季度毛利率20.99%，環比一季度的20.02%有所改善，但仍然有待恢復，此前上聲電子毛利率一直維持於28%左右。淨利率2022年二季度為5.04%，同比基本持平。

由於收入增加和出口退税額增加，上聲電子的現金流有所增長。此前，2021年上聲電子現金流一度為負，2022年上半年有所改善，經營活動產生的現金流金額為5627.93萬元，佔營業收入比重為7.80%，同比提升55.75%。近期，上聲電子還在通過募資積極補充現金流，向不特定對象發行可轉換公司債券的募集資金總額不超過5.2億元，其中1億元補充流動資金。

圖：上聲電子公告

應收賬款部分，上聲電子激增明顯，2022年上半年為4.01億元，較2021年末的3.42億元有所增長，且同比增加17.1%與應收款項融資同比減少53.2%，主要原因為上聲電子收入增加以及部分票據到期終止確認以及信用等級較高的票據背書轉讓終止確認。應收賬款週轉天數也有小幅增加，從2021年末的85.76天增加至2022年上半年92.75天。

研發方面，上聲電子投入增加。2022年上半年研發費用為4440.82萬元，同比增長24.76%，佔營業收入比重為6.16%,增加了0.25個百分點。目前，持續推進在研項目和新項目，擁有境內發明專利35項，PCT國際專利14項，實用新型專利82項，外觀設計專利14項，集成電路布圖設計專有權5項，軟件著作權6項。

從產品端看，在國內同行供應商中，上聲電子的車載揚聲器產品市場佔有率第一。2019年-2021年，車載揚聲器在全球乘用車及輕型商用車市場的佔有率分別為12.10%、12.64%和12.92%。國信證券(002736)認為，上聲電子所處優質賽道，長期增長確定性強。聲學是消費者終端感知的重要途徑，是車內具有消費品屬性的環節之一，揚聲器數量總體呈上升趨勢，車載功放配置也從高端車型下放。

2022年上半年，上聲電子持續產能擴充與產線改造，在建工程較2021年年底增加28.5%。上聲電子表示，2025產能目標為揚聲器一億隻。隨着汽車市場的蓬勃發展，上聲電子的產能放量，未來盈利能力或將逐步改善。但目前，汽車行業缺“芯”和原材料價格大幅上漲卻也給上聲電子蒙上了陰影。上聲電子的主要原材料磁鋼、前片、後片、音圈、塑料粒子及電子元器件等，2022年上半年價格存在明顯波動，如果上游原材料持續處於高位，其成本端將依然承壓。

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