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▎下半年超5000億解禁潮如何影響市場？
鈦媒體編輯丨馬瓊
三年之期已到，6萬億科創板正迎來首次“大非”解禁潮。
7月22日，科創板開市三週年。首批25家上市公司控股股東與實控人股票迎來集中解禁。這也意味着，科創板迎來新一輪解禁高峯。
據Wind數據，7月22日當天科創板有近2000億市值解禁，下半年解禁總規模將達到5076億元。
隨着大規模解禁潮來襲，市場擔憂大股東集中減持恐令科創板股價承壓。業內人士表示，解禁不等於減持，本次科創板大非股解禁影響或有限。隨着盈利增速提高、估值調整至低位，科創板公司投資性價比越發凸顯。
下半年解禁規模超5000億2019年7月22日，科創板正式開市。當天，25家上市公司登陸科創版。如今，三年限售期已過，首批科創板上市公司的“大非股”迎來集中解禁。
Wind統計顯示，7月22日，科創板有近2000億市值解禁，涉及29.08億股“大非股”。其中，解禁市值超10億元的公司有22家，中微公司、瀾起科技、杭可科技、西部超導、華興源創、南微醫學等6家公司解禁市值均超過100億元。而本週依然有多家公司解禁市值超過10億元。
數據來源：Wind，鈦媒體制表
根據科創板解禁規則，“非”指的是非流通股；三年“大非”，指持有大規模非流通股的股東，持有比例通常在總股本的5%以上，一般為控股股東和實際控制人，其所持非流通股限售三年；一年“小非”，指持有比例在總股本5%以下的非流通股股東，其所持非流通股限售一年。
據悉，科創板過去三年中解禁高峯出現在2020年7月，也正是一年“小非”解禁之時。而今年7月22日後，科創板將迎來新一輪解禁高峯。
浙商證券此前統計，7月份科創板解禁高峯主要以“大非”解禁為主。其中，7月科創板解禁市值約為2645億元，其中“大非”解禁規模約為2114億元，佔比為80%；“小非”解禁規模約 為313億元，佔比為12%。
為緩解限售股集中解禁帶來的壓力，此前已有11家首批科創板上市公司發佈公告，控股股東或實控人承諾不減持或延長鎖定期，涉及股份的市值超800億元。
其中，華興源創控股股東及實際控制人承諾延長鎖定期6個月內，鎖定股份佔總股本的67.35%；天準科技實控人和董秘承諾在11月17日之前不減持，鎖定股份佔總股本的61.79%；新光光電控股股東承諾延長鎖定期12個月，鎖定股份佔總股本的50.47%。
截至目前，首批25家科創板上市公司中，尚未有公司披露相關限售股減持計劃。
不過，下半年科創板解禁壓力仍然不小。據Wind數據顯示，7月27日-12月31日，科創板共有261家公司限售股解禁，以當前股價計算，解禁總規模為5076億元。
數據來源：Wind，鈦媒體制表
從單次解禁規模來看，下半年解禁體量較高的前13家公司依次為：金山辦公、傳音控股、柏楚電子、美迪西、珠海冠宇、晶晨股份、華熙生物、振華新材、禾邁股份、復旦微電、長遠鋰科、佰仁醫療、格科微。以上公司均為首發股份解禁，單次解禁市值均超100億元。
解禁潮影響如何？隨着大規模原始股的解禁，科創板的流動性成為投資者的普遍擔憂。
事實上，科創板公司股東減持方式有很多。其既可以通過二級市場競價減持，可以通過大宗交易減持，也可以通過協議轉讓的方式套現。除此之外，科創板還創新地推出了詢價轉讓減持制度，詢價轉讓減持制度是對現有減持方式的有益補充，且在實踐中還取得了一定的成果。比如該制度自2020年7月推出以來，已有18家公司24批股東實施了詢價轉讓，成交金額約132億元。
分析人士認為，科創板大規模解禁實際影響有限。市場不必過分解讀，更不用過於恐慌。
中金公司表示，解禁高峯期往往伴隨後續相應減持規模的提升，從資金面角度可能會對資產價格帶來一定短期影響，但中長期影響則相對有限。
經濟學家、增量研究院院長張奧平對鈦媒體App表示，解禁不等於減持。解禁後，最先減持的往往是投資機構。因為投資人需要率先減持獲利，以兑現LP的利益。其次是企業高管，他們可能由於個人原因，選擇減持公司股票。最後才是企業的創始人和董事長，這些人往往是減持意願最弱的羣體。“除非出現特殊情況，否則上市公司的創始人和董事長，是不會出現大量減持行為的。”
“集中減持容易對股價造成較大沖擊，這在一定程度上制約減持意願。”興業證券研報指出，參考過去兩年經驗，集中解禁對7月科創板股價走勢節奏影響較為明顯，但實際減持壓力並不大，情緒因素是主導，總體呈現出急跌後快速反彈的特徵，7月科創板解禁個股相較於非解禁個股受到的股價衝擊更為明顯，但反彈力度也更強。
參考創業板“大小非”解禁後股價變動情況，浙商證券認為，科創板此次解禁影響有限。原因在於“大非”解禁後股價往往易漲；“小非”解禁雖 有影響，但1-4月已提前調整，且約260多家公司今年沒有“小非”解禁壓力，7月“小非”佔比較低。
數據來源：Wind資訊，浙商證券研究所
該機構指出，“小非”解禁的大股東以創投機構居多，戰略退出的概率更高。市場在“小非”解禁之前對減持的擔憂更為劇烈，導致股價出現提前下跌的態勢。
也有市場分析人士認為，市場不能將希望寄託於控股股東不減持。儘管部分科創板首批上市公司將鎖定期延長6個月，但6個月之後市場還是需要面對這些股東減持的壓力。由於科創板存在虧損上市的公司，且不乏PE、VC股東，其減持退出衝動本身就非常強烈。
張奧平指出，解禁屬於個股自身行為，對於整個市場的影響不會太大。他提醒投資者，不要過分解讀大股東的減持行為，應當以客觀理性的角度看待這一問題。
科創板三週年，已成“硬科技”主場
設立科創板的初衷，是服務於符合國家戰略、突破關鍵核心技術、市場認可度高的科技創新企業。歷經三年發展，科創板已成為中國“硬科技”企業的主陣地。
目前科創板上市公司已達440家、總市值5.9萬億元。這些公司集中分佈於高端製造、新能源、生物醫藥等多個領域。特別是在集成電路產業鏈上，科創板已經匯聚了63家公司，佔據A股同類公司的“半壁江山”。
截至7月27日收盤，科創板共有5家公司市值過千億，分別是天合光能、晶科能源、中芯國際、大全能源和百濟神州。其中天合光能市值1742億元，為科創板市值最高的公司。
Wind數據顯示，科創板公司融資餘額約648億元。截至2022年上半年，上交所科創板IPO融資額首次超過主板，A股前十大IPO中，5家來自科創板，上交所也憑藉328億美元的融資額位列全球第一，佔全球總量的34%。
從研發投入來看，科創板的“科創屬性”越來越強。2021年年報顯示，科創板研發支出合計為840億元，同比增長26.97%。其中，百濟神州—U以95.38億元領先，其研發支出總額佔營業收入比例高達125.69%。此外，2019年-2021年科創板研發投入的年化複合增長率達到了29%，近三年研發投入強度均保持在13%的高水平。
從經營增長情況來看，科創板公司三年營收復合增長率為28%，淨利潤複合增長率為70%。
截至7月22日，科創板已有51家公司披露2022年半年報，其中41家業績預增、3家扭虧為盈，合計佔比達到86%；14家公司預計歸母淨利潤增幅超過100%，佔比超過三成。亞輝龍、大全能源、振華新材增幅居前，分別預計實現淨利潤增幅大於651.7%、335.03%和330.29%。
就目前的披露情況看，科創板公司上半年延續高成長特徵，經營業績穩健向好，展現出科創板企業的投資價值和成長價值。分行業看，上述業績預增公司主要集中在新能源、動力電池、集成電路等產業鏈上。
估值方面，目前科創板的平均PE（TTM）為55.93，PE（TTM）中位數為43.64。其中，PE在50倍-100倍之間的公司有127家，佔比28.9%；69家公司PE在100倍以上，佔比15.7%。
不過科創板今年的股價表現卻不盡如人意。以科創50指數為例，該指數在2020年7月13日創出1726.19點，為三年中的歷史最高點；此後，2021年7月創出1591點的歷史次高；進入2022年以來，科創50指數一路下跌步入“技術性熊市”，至今年4月的853點創出歷史新低，在經歷一波反彈後，近期又進入回調通道。
科創50指數表現，來源：Wind
分析人士認為，從中長期角度來看，決定科創板公司股價的核心因素是其經營業績，解禁與減持並不會改變其基本面。而在經過近兩年的調整之後，科創板整體估值有所回落，部分個股估值甚至處於歷史低位，性價比較高，投資價值凸顯。
（本文首發鈦媒體App，作者 | 馬瓊，編輯 | 孫騁）
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