作者丨啾一
出品丨鰲頭財經（theSankei）
3月17日，全球最大的乳製品出口商恆天然集團表示，將與合資夥伴雅培共同啓動中國合資牧場醇源牧場的出售事宜，於今年年底前完成。同時，恆天然將繼續出售貝因美剩餘股權，希望在本財年結束前完全退出這項投資。
近幾年，恆天然陸續退出其在華自有牧場業務及減持貝因美股權。在奶源至關重要的乳製品行業，恆天然反常規的舉動引起市場注意。
業內人士指出，對於恆天然這樣的外企來説，中國牧場的成本較高，在過去牧場的經營中，恆天然並未獲利，因此以理想估價出售給國內奶企，未來恆天然選擇着重發展國內餐飲業務，這步棋是否能夠進一步促進業績增長尚未可知。
剝離牧場，轉戰餐飲
恆天然2021上半財年報告顯示，共實現收入99.15億新西蘭元（摺合人民幣463.12億元），同比下降5%，調整後息税前利潤為6.84億新西蘭元（摺合人民幣31.95億元），同比增長17%。其中，大中華區業績表現突出，調整後息税前利潤同比增長38%，達到3.39億新西蘭元（摺合人民幣15.82億元）。
“亞太區消費品牌業務增長主要受益於越來越多的人待在家裏並用乳製品做飯，以及對安佳、安滿和安怡等品牌的喜愛。”恆天然表示。另外，恆天然在非洲、中東、歐洲、北亞、美洲（AMENA）的調整後息税前利潤為2.01億新西蘭元，下降7%。
同時，恆天然正式告知其奶農和股東，在與合資夥伴雅培協商後，雙方決定共同啓動中國合資牧場醇源牧場的出售事宜。與出售恆天然自有牧場一樣，出售合資牧場的決定將幫助恆天然與合作社更加優先考慮具有競爭優勢的業務領域。
早在2020年10月5日，恆天然就宣佈出售其中國的所有自有牧場，出售總價5.55億新西蘭元，摺合人民幣25億元。恆天然表示“我們希望恆天然自有牧場的出售事宜將於本財年完成，而合資牧場的出售將於今年年底前完成。
乳製品行業有句話叫“得奶源者得天下”，充分説明了奶源的重要性，誰控制了奶源誰就有了制勝市場的利器。恆天然如此反常的舉動是為何？
對此，乳品行業專家宋亮分析認為：“國內奶源市場的特性改變了外資企業的看法，企業優勢無法得以體現。在產業鏈上游的經營策略上，外資與內資路徑選擇出現分化。相對於其國內的牛奶生產成本，中國牧場的成本更高，在過去牧場的經營中，恆天然並未獲利。對其專注深加工產品戰略的幫助也不大。而目前，各大乳企爭購奶源，中國牧場估價較高，是恆天然出售的好時機。”
值得注意的是，此次恆天然在中國市場的增長則主要來自餐飲服務業務，在疫情管控對供應鏈的部分影響下，烘焙、餐食、飲品等渠道需求有所復甦，支持了包括奶油、奶酪等產品的持續增長。餐飲這一隱形乳製品消費市場也被認為是國內乳製品消費新的增量機會。
“從當下的業績可以看出，大中華地區仍然是我們最重要的戰略市場之一。”這和此前恆天然方面發出的信號一脈相通。出售自有牧場業務可以幫助我們更好地專注發展我們在大中華區的餐飲服務業務、中國戰略客户服務、消費品牌及原料業務。”恆天然表示。
退出貝因美
恆天然也在繼續減持其在貝因美的持股比例。自2015年開始，恆天然和貝因美的合作已有6年的時間。截至2021年1月31日，恆天然在貝因美的持股比例為3.94％，目前已降至2.82％。
恆天然表示將繼續出售其剩餘股權，並希望在本財年結束前完全退出這項投資。據路透社報道，自2019年以來恆天然就開始將業務重心轉向新西蘭國內，並叫停了海外擴張計劃，這也是考慮到恆天然合作社內一萬餘名奶農對於海外擴張計劃的不滿。
貝因美創立於1999年4月，2011年登陸深圳中小企業板。上市前三年，貝因美快速增長，在2011年至2013年期間分別實現營收47.27億元、53.54億元、61.17億元，分別同比（較上年同期）增長17.34%、13.28%、14.24%；歸母淨利潤分別為4.37億元、5.09億元、7.21億元，分別同比增長3.48%、16.59%、41.54%。
好景不長，2014年起，貝因美業績出現下滑跡象。為改變現狀，2015年，貝因美與恆天然達成合作，後者成為貝因美第二大股東，佔總股本的18.82%。然而，2016年和2017年，貝因美連續虧損並慘遭戴帽，營業收入分別為27.64億元和26.6億元，淨利潤分別為-7.81億元和-10.57億元，扣非淨利潤分別為-7.99億元和-11.39億元。
失去耐心的恆天然從2019年第三季度開始，陸續減持貝因美股份。據不完全統計，至今恆天然一共發佈了6次減持計劃，所持貝因美股份從18.82％直線下降至2.82％，合計回籠資金約9.42億元。
與此同時，恆天然也收回了安滿品牌在中國的分銷權，回購了位於澳大利亞的合作工廠——達潤工廠的股權。根據貝因美2020年的業績預告，2020年的淨利潤達到了5400萬元至8000萬元之間，同比扭虧為盈。
值得注意的是，2021年1月7日，貝因美髮布公告，擬抵押在建工程、土地、廠房、建築物、機器設備等共計12.07 億元資產向銀行貸款。本次抵押資產佔貝因美歸母淨資產的71.5%。
此前，貝因美相關人士對外表示：“貝因美是TOB模式，恆天然要以TOC模式，雙方在戰略上產生分歧，目前董事陸續辭職，恆天然肯定要退出。”與恆天然漸行漸遠後，貝因美表示，要重回母嬰行業三甲。未來發展如何，仍待時間檢驗。