“牛市旗手”何時重振雄風？
12月1日，A股開盤不久券商指數旋即走高，截至收盤，成分股中華鑫股份大漲逾7%，中金公司、財通證券等券商股集體跟漲。然而從全年表現看，整體寬幅震盪並收跌的行情並未為投資者帶來太多財富效應。
展望即將到來的2022年，證券行業配置價值如何？行業轉型中又將湧現哪些掘金機遇？對此業內人士紛紛將目光投向了券商財富管理、資產管理及機構業務三大業務條線，認為其將成為後續證券行業業績增長的重要引擎。從投資角度出發，機構化程度較高的低估值龍頭以及具備財富管理優勢的頭部券商機會不容錯過。
財富管理面臨重大機遇
Wind數據顯示，自9月中旬短暫衝高後，券商指數再現震盪回落。截至12月1日收盤，今年以來累計下跌8.01%，較此前連續兩年保持20%以上漲幅相差甚遠。不過從個股走勢看，廣發證券、東方證券等在財富管理領域優勢較為明顯的券商逆勢上漲，截至12月1日收盤，兩隻個股分別上漲50.71%和27.92%。
券商指數今年以來整體走勢
“在居民資產向權益轉移、註冊制改革深化和流動性相對寬鬆的背景下，預計2022年上市券商整體淨利潤及行業ROE有望進一步提升。但從市場表現看，行業競爭激烈和對資本金依賴加大帶來的板塊性機會缺失。”展望2022年證券行業表現，開源證券預計，券商投資或將圍繞大財富管理主線，流動性和股市beta因素或成為券商資金型業務利潤邊際變化的重要催化。
無論是業內還是業外，近年來各方對證券業“財富管理”的關注度日趨升温。受益於直接融資佔比提升、居民財富持續增長以及公募基金景氣度提升等因素，機構對於券商財富管理業務前景頗為樂觀。
在中原證券看來，公募基金特別是權益類公募基金有望迎來快速發展期，財富管理面臨重大機遇。對券商而言，積極拓寬獲客渠道，充分利用自身財富管理的比較優勢，以基金投顧作為有力抓手，持續提供較高收益率的權益類理財產品，逐步拓展產品供給的廣度和深度，是現階段傳統經紀業務向財富管理轉型能否成功的核心關鍵。
數據顯示，截至目前，已有超過50家機構獲得基金投顧試點資格，其中近30家為券商。在西部證券看來，機構需持牌經營基金投顧業務，目前券商已佔據先發優勢。對於後續該如何做深財富管理產業鏈，西部證券認為，券結基金有望成重要抓手。“券結基金佣金分倉不受比例限制，券商有動力持營做大保有規模，獲取持續的佣金收入；公募基金選擇券結模式看中的是主代銷券商的綜合實力，頭部券商更容易獲得公募基金的青睞。”
兩大業務提升行業業績
不僅是財富管理業務，中國證券報·中證金牛座記者梳理發現，在不少券商發佈的2022年證券行業年度策略報告中，機構業務和資管業務同樣被視為未來券商實現業績穩定增長的“發動機”。
國泰君安證券指出，財富管理帶來券商行業盈利高增長已成共識，但目前市場對財富管理的共識主要在於代銷和資管環節。實際上，居民財富管理需求爆發還將帶來機構投資者管理規模和其對綜合金融服務需求的提升；資產管理規模的快速擴張帶來機構客户對投資諮詢(席位租賃)、託管、融券、衍生品等業務需求的快速增長。考慮到財富管理空間很大，未來券商機構業務規模也將提升。相比較而言，頭部券商因具備先發優勢、人才優勢及融資成本優勢，更能從機構業務快速增長帶來的紅利中受益。
浙商證券結合國際成熟市場的國際投行業務板塊指出，機構客户的需求多樣化且其需求較零售客户更為穩定，券商為機構客户提供綜合服務能夠在多業務條線獲得收入，目前機構業務的相關收入已成為國際大投行的主要收入來源。就我國而言，目前券商機構客户佔比逐漸提高，從交易單元席位租賃收入的佔比、衍生品名義本金規模的增速等多項指標可以看出，券商機構業務大有可為。
在中信證券看來，當前中國非金融企業債務負擔正面臨拐點，直接融資是化解債務風險的主要手段。預計補足直接融資短板將帶來證券化率提升，推動財富管理和資產管理的發展，財富管理和資產管理是新藍海、新機遇。對券商而言，由於商業模式轉型助推行業集中度提升，財富管理和資產管理又是頭部集中的輕資產商業模式，因此轉型路徑清晰的公司可以打開ROE上限空間。
低估值品種及龍頭備受看好
如何看待2022年證券行業景氣度和佈局機會？中原證券維持行業本輪上升週期將貫穿整個“十四五”週期，業績高點有望超越2015年的觀點不變。在具體配置上，2022年券商板塊將延續結構性行情的特徵，建議關注板塊內的低估值品種；頭部券商仍是中長期穩健配置的首選，應積極關注彈性券商的波段投資機會。
浙商證券認為，資本市場改革持續推進使證券行業維持較高的景氣度，券商財富管理和機構業務加速發展帶來ROE的穩步提升。對投資者而言，建議從兩大方向展開佈局，一是代銷渠道具備優勢的券商和參控股優質頭部公募基金的券商；二是機構化程度較高的低估值龍頭。
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