久立特材(002318) 國內不鏽鋼管龍頭 持續進軍高端領域

久立特材主要生產工業用不鏽鋼無縫管和不鏽鋼焊接管，目前擁有年產12萬噸工業用不鏽鋼管產能，國內市佔率7%-8%，居行業第一位，下游應用領域石化、天然氣佔比50%-60%、電力設備佔比15%-20%、機械製造佔比15%-20%，多產品實現進口替代。

產品高端化持續推進

目前公司售價超過10萬元/噸且毛利率高於30%的高端產品收入佔比為18%，隨着新項目投產，高端產品佔比將持續提升。

鎳基合金油井管：公司是國內供應“雙寡頭”之一，擁有年產能3000噸、彈性產能1萬噸。預計22年油氣開採端訂單仍保持高景氣，公司海外認證通過後，22年海外市場預計新增銷量1500噸，總銷量3000噸，同比增長100%。實現進口替代後，目前價格約20萬元/噸。

蒸發器U型傳熱管：公司是國內僅有的兩傢俱備製造資質的生產商之一，年產能500噸，產能利用率20%左右，價格約60-70萬元/噸，690鎳基合金、800鎳基合金蒸發器U型傳熱管等產品已覆蓋核島、常規島各系統及設備用核安全1、2、3級管道和非核級管道。

航空航天用管：根據公司公告，“年產1000噸航空航天材料及製品”項目已於2021年12月投產，主要產品包括航空油路管、高温合金高強度管道、燃氣迴路管道等，航空航天用管未來發展空間值得期待。

合金公司：研發高端合金產品+保障原材料供應。2014年公司(持股51%)與永興材料(持股49%)設立久立永興合金公司，共同研發高品質特種合金材料及製品。2021年上半年，合金公司營業收入2.36億元，淨利潤830萬元，合金公司5000噸高端領域變形高温合金材料產業化項目預計2022年投產，其對公司營收和淨利的貢獻將提升。

投資建議

預計2021-2023年公司實現歸母淨利潤分別為7.83億元、9.04億元、10.45億元，實現EPS分別為0.8元、0.9元、1.1元，對應PE分別為22倍、19倍、17倍。估值採用PE法，給予公司22年25倍PE，對應市值226億元，目標價23元，首次覆蓋給予“買入”評級。

風險提示：募投項目實施不達預期;原材料價格波動風險;人民幣匯率波動風險等。