金融破段子｜別總想着在抱團這件事上“比快”

2021年1月的新詞“股災式上漲”餘熱未散，農曆新年以來的市場卻已然徹底大變臉——市場的焦點還是抱團股，但它們突然變得不香了。

於是，這幾天很多媒體和投資者都在追問，機構“抱團股”是否已經走到盡頭？市場風格是否迎來轉換？

這些問題背後的潛台詞是，如果真的走到了盡頭，那我就得比別人更快一步。

沒錯，在抱團這件事上，投資者很容易陷入“比快”決策模式的追逐，即最好在抱團伊始比別人先上車；而到了抱團瓦解前，則必須比別人早下車。決策能快絕不能慢，因為一旦慢了，就不是低買高賣，而是高位接盤後的套牢。

可是偏偏要在抱團的比快中獲勝，難度極高。作為一場高階博弈，準確預判一隻股票的抱團何時瓦解，得依賴對多重因素的評估。而且不光要評估這些因素本身，還要給其他市場參與者“號脈”。因為決定股票漲跌的不止是事實本身，更取決於投資者對事實的態度，人心是市場走勢的最直接觸發因素。譬如打牌，輸贏不僅依賴你手裏的牌，還取決於對手的牌，以及你們怎麼猜對方的牌。

也正因如此，這些年間參與過抱團的投資者數量眾多，但能全身而退者卻着實寥寥。

事實上，我們大可不必“神化”或者“妖魔化”投資中的抱團行為。

作為一種行為結果，抱團大概率會伴隨市場的發展長期存在（過去存在、現在存在、未來還是會繼續存在）。同時它也必然會以動態變化的形式存在。抱團的時間長了、股價高了，自然有人會產生異心，賣出已經“貴了”的股票，買入風險報酬比更佳的股票。這是投資者趨利避害的本能。

其實，鮮有基金經理以抱團為目的，當下抱團現象的存在，更多還是源於機構投資者作為市場主要參與者，基於相似的價值取向，在權衡風險與收益之後做出了類似的投資選擇。你可以將其理解為“英雄所見略同”，君不見，不少高位抱團股確實是基本面出眾、業績穩定性強的大白馬。

然而，被基金階段性選為“抱團”標的的個股，卻未必真的更抗跌。一如中信證券最近的報告中提到的一個結論，歷史上高度機構化持有結構的個股並沒有抵禦市場下行壓力，公募機構抱團和基金申贖容易形成反饋循環，在熊市階段不僅無法抵禦市場下行的壓力，而且更容易導致損失。

從這個意義上，選擇抱團不過是投資中獲取收益的一種方式，也許是可能會更快速獲益的一種方式，但卻未必是“更高明”的一類。

而一旦不以抱團為動機，自然就無需猜測抱團趨勢何時會形成、何時會破滅。此時的投資決策就會被大大簡化，決定買入的理由只剩下對“是否物超所值”這一點的評估；而賣出股票的理由也就只剩下了太貴了、看錯了、或有其他更好的——只與你的認知深度有關，與他人的快慢、心思都無關。

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