華西證券：給予長安汽車買入評級

2022-02-15華西證券股份有限公司崔琰對長安汽車進行研究併發布了研究報告《銷量開門紅 自主批發超預期》，本報告對長安汽車給出買入評級，當前股價為12.94元。證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，該研報作者對此股的盈利預測準確度為51.90%，對該股盈利預測較準的分析師團隊為華西證券的崔文亮。

長安汽車(000625)

事件概述

公司發佈2022年1月產銷快報：1月銷量總計27.7萬輛，同比+10.0%；1月產量總計24.7萬輛，同比+9.2%。

分析判斷:

自主銷量再創新高產量環比大幅提升

公司1月銷量為277,244輛，同比+10.0%，環比+55.7%。產量247,484輛，同比+9.2%，環比+22.0%。目前公司庫存處於較低水平，1月產量大幅提升，相比之下需求更旺盛，庫存依然去化。分品牌看：

1）自主品牌（重慶+合肥兩大核心基地）：1月銷量創新高，達154,274輛，同比+1.3%，環比+102.3%。我們判斷主要因芯片供給好轉帶動訂單交付加速。

公司自主陸續迎來改款換代，爆款產品熱度邊際向上：

①CS75系列1月銷量達3.4萬輛，二代CS75Plus全系標配8AT，已開啓預定；②CS55系列1月達3.0萬輛，其中第二代CS55Plus在2021年9月上市後表現強勁，1月突破2.0萬輛；③UNI系列1月銷量達1.2萬輛，2月方舟架構首款轎車UNI-V也將開啓全球預售，擴充產品矩陣的同時帶動自主品牌高端化升級。

2）合資：長安福特1月銷量24,853輛，同比-17.5%，環比-32.6%。福特1月同環比有所下滑，我們判斷主要因今年春節較早，提車過年刺激經濟型車銷售，豪華車稍弱。預計今年合資穩步改善，林肯品牌貢獻主要增量：

①林肯Z於2021年11月開啓預售，新車定價區間25.5~34.2萬元，預計將在3系、C級、A4L等對標車型的市場競爭中取得不俗表現。②長安福特首款跨界中型SUV福特EVOS於2021年11月正式上市發售，售價低至19.98萬元。我們認為長安福特品牌整體保持豪華配置，但價格更為親民的戰略定位趨勢愈發清晰，或將在增購主導的國內市場中保持快速增長。③長安馬自達1月銷量達2.0萬輛，同比+67.7%，環比+186.9%，增速亮眼，我們預計昂克賽拉依然為主要增量。

新能源高速增長海外輸出加速

公司新能源銷量大幅增長，1月公司自主新能源汽車銷量1.4萬輛，同比大幅增長。公司海外佈局加速，月1海外銷量達2.4萬輛。公司出口以南美為主，目前正加速佈局東南亞市場，今年預計仍將保持快速增長。

新能源平台加速輸出阿維塔承載高端化

公司依託於全新EPA平台及高端CHN平台，計劃未來五年推出20餘款全新智能電動產品。新能源“香格里拉”計劃打造了EPA0、EPA1和EPA2三大全新專用電動車平台，覆蓋小型、緊湊型、中大型等多個級別多款產品，基於此平台的小型轎車A158和緊湊型轎車C385預計Q2-Q3上市，基於高端CHN平台打造的阿維塔11也將於Q3實現首批量產及用户交付。此外，公司藍鯨iDD混動系統也將逐步搭載於現有燃油車型，UNI系列將全系搭載PHEV版本。

長安汽車聯合華為、寧德時代打造的全新高端品牌阿維塔於2021年11月在上海正式發佈，會上首次介紹阿維塔的發展戰略並亮相了品牌旗下首款車型阿維塔11。阿維塔情感智能電動汽車高度注重消費者心理真實訴求的探索，以及主動發起式的用户交互，積極探索麪向未來的人性化出行科技品牌。我們認為，智能化接力電動化下半場競爭，終端消費者在用户交互等方面的需求將大幅提升，阿維塔高端化路線前景廣闊。

投資建議

公司自主品牌產能滿載規模效應凸顯，合資品牌受益於豪華車市保持高增，阿維塔新車交付在即，短期疫情擾動不改公司內生利潤創造能力與科技成長性兑現。我們維持預測：預計公司2021-2023年收入為1028.65/1144.94/1259.43億元，歸母淨利潤為45.78/56.64/69.46億元，EPS為0.60/0.74/0.91元，對應2022年2月14日12.47元/股的收盤價，PE為21/17/14倍，維持買入評級。

風險提示

自主品牌車型迭代不及預期；福特戰略調整不及預期；馬自達整合不及預期；阿維塔品牌發展不及預期等。

該股最近90天內共有15家機構給出評級，買入評級13家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為24.48。證券之星估值分析工具顯示，長安汽車（000625）好公司評級為2.5星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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