動能交易策略持續跑贏

美團目前市值約10，000億，預測市盈率超過200倍，市銷率達10倍，估值上絕不便宜。估值雖貴，但是否貴得有道理，關鍵是收入增長動力、外賣平台的規模及發展其他變現方式的可能性。

過去三個月，恆指在低位徘徊，波幅主要介乎23000-25000，整體方向感不大，因為好淡因素並行，投資者時而憂慮疫情反彈、時而擔心經濟惡化；不過，市場有時亦憧憬疫苗及新藥突破讓疫情受控，有時則跟隨聯儲局指揮棒起舞，在量寬支撐下追逐風險資產。雖然好淡仍在角力，但有一種交易策略明顯越戰越強，就是動能交易（Momentum trading），美團點評就是其中代表作之一。

動能交易是指從個股交易量、價格走勢突破及消息推動效應等不同跡象，追縱動能轉強的股份，而一旦鎖定目標，就持續買上，推升股價，直至動能逆轉為止。這並不是新鮮策略，在大牛市中也是常見。不過，港股過去一年風雨飄搖，反而動能交易策略獲得豐厚回報，倒是令人意外。強者恆強的現象已到了路人皆知的境地，輕資產的物管股、最近一年上市的創新醫療股及新經濟股，都是表表者。

2018年9月，美團點評（3690）以第二隻同股不同權股的姿態在港上市，定價HK$69，上市市值約4000億港元。由於首隻同股不同權的小米（1810）上市後表現不濟，美團上市後同樣低迷，市場對其商業模式及市場競爭力，頗有疑慮，直至去年5月底，美團公佈2019第一季業績，收入按年增長達70%，表現強勁，令其市場關注度迅速上升，成交金額急增，股價逐步迫近上市價水平。業績上的突破是動能交易的重要條年之。

其後，美團公佈中期業績，第二季度收入增長仍達50%，而毛利率則大幅擴闊至35%，顯示營運效率明顯改善，再次讓市場驚喜，股價裂口上升，擺脱上市價的阻力，直上今年初HK$100以上，期間美團被納入港股通，再助燃股價升勢。3月時，環球市場大恐慌，美團跟隨市場大跌至HK$70邊緣。然而，投資者對美團始終信心十足，其股價迅速回穩，並展開上市以來最強勁的升勢，並完美演繹動能交易的威力。

美團最近兩個月的升勢，與納指創新高，甚至網易及京東在美國大強勢，都是一致的。而科網股是疫情的受惠者，不被打擊之餘，業務發展空間反而增加，促使資金由傳統週期股轉向新經濟。而聯儲局無限量寬至2022，更為科網股提供強力支持，再加上美團有很大的染藍機會，在恆指中佔比也不低，將是未來中資及海外基金的主力籌碼及壓倉股。因此，無論是研究覆蓋、市場關注度都會不斷提升，其動能不會突然消散。

美團目前市值約10，000億，預測市盈率超過200倍，市銷率達10倍，估值上絕不便宜。估值雖貴，但是否貴得有道理，關鍵是收入增長動力、外賣平台的規模及發展其他變現方式的可能性。投資者仍相信美團的執行力、用户高忠誠度及在外賣方面的超強競爭力，因此美團的動能交易仍會持續，直至8月的中期業績，看看管理層能否在具挑戰性的環境下，再次交出令人信服的成績。美團在短短兩個月已上升1倍，動能消耗也不少，估計一萬億市值是重大心理關口，需要整固及消化。