如果沒有電動車，澳洲還有南美那堆白色粉末，只能繼續用來做玻璃、陶瓷，但是世事就是這麼戲劇性，特斯拉的橫空出世，帶動了電動車的全球大流行，最開心的，除了電動車廠、電池廠，當然也少不了鋰礦廠。
作為動力電池最重要的上游原材料之一，鋰礦一時間“山雞變鳳凰”，商業界也一點不吝嗇對它的恭維，新時代的“石油”、白色“鑽石”、新能源寶藏，可能是幸福來得太快，下游需求的井噴，使得鋰礦（鋰鹽）突然間“洛陽紙貴”，碳酸鋰的價格竟在短短一年內瘋漲到沒朋友。
引得全國政協副主席、中國科協主席萬先生都驚歎：“碳酸鋰居然可以在去年一年當中增？10倍!”
而工信部更直接，組織原材料工業司、裝備工業一司，會同發改委價格司、市場監管總局價格監督檢查和反不正當競爭局，分別於3月16日和17日組織召開鋰行業運行座談會、動力電池上游材料漲價問題座談會，要求產業鏈上下游企業要加強供需對接，協力形成長期、穩定的戰略協作關係，共同引導鋰鹽價格理性迴歸，加大力度保障市場供應，更好支撐我國新能源汽車等戰略性新興產業健康發展，並將着眼於滿足動力電池等生產需要，適度加快國內鋰、鎳資源的開發進度，打擊囤積居奇、哄抬物價等不正當競爭行為。
會議後，鋰價止住了瘋狂上漲的步伐，並有所回落，但現在碳酸鋰仍然超過40萬/噸，對整個電動車產業鏈利潤的吞噬也還在繼續。
道理很簡單，供應上不來，價格就下不去，下游也只能乾着急，誰讓人家裏有“礦”。
不過，這一切，正在悄然發生變化。
01 誰在卡電動車脖子？
在電動車行業，整車廠、電池廠一向是老大級別的存在，在議價權方面，通常只是它們壓制供應商，很少有供應商能夠反制。不過，從去年開始，這種局面被打破了，先是大家都知道的缺芯問題，車廠集體去抱着芯片廠大腿，後有鋰鹽漲價，搞得車廠、電池廠都苦不堪言。
為什麼？
鋰鹽在整車成本的佔比並不高，一輛20萬成本的電動車，鋰鹽的成本在4000-6000元，比例只有2-3％，但是碳酸鋰價格成倍成倍地漲，假設鋰鹽在整車的成本增加一倍，其他成本不變的情況下，汽車的成本就會飆升至4000--6000元。
這筆錢與整車成本相比，依然微不足道，但問題在於，一輛車的淨賺，也就是幾千塊，德國大眾算汽車界的翹楚，每輛車的淨利潤也不到1萬（人民幣），除了特斯拉，大部分電動車廠商都還處在虧損狀態，長城的歐拉車型就因為頂不住上游材料漲價，賣一輛虧一輛，最後乾脆停產，高企的鋰價，已經卡住了整個電動車、電池廠的脖子。
從漲幅上看，碳酸鋰價格不僅遠遠拋離上一次的週期，而且頂峯也3倍於上一次，動力電池的生產離不開鋰鹽，鋰鹽價格再高，電池廠也還是要硬着頭皮上，最後的結果，是電池廠、整車廠都被高價鋰鹽綁架，除了利潤被吞噬，得明知道會影響銷量，還得去漲價。
即使強如特斯拉，也只能吐槽，馬斯克就公開表示：“鋰價已經漲到瘋狂的水平，特斯拉或許不得不直接展開大規模的開採和精煉業務，除非成本壓力有所緩解。”寧德時代一季度的業績出現下滑，鋰鹽漲價過猛的影響是重要原因，董事長也公開吐槽鋰價過高。
都説動力電池是電動車的咽喉，誰掌握了電池，誰就間接控制了電動車，還沒聽説電池的咽喉是啥，但吃一塹長一智，這回大佬們算整明白了：原來一直覺得平平無奇的鋰礦，才是卡住整條產業鏈脖子的東西。更重要的是，作為一向高高在上的產業鏈話事人，他們沒理由被一堆白色粉末這樣子卡住脖子。如果説大佬們以前買礦只是蜻蜓點水，做做姿態，這一次鋰價瘋漲，無疑堅定了他們要把手伸向上游鋰礦。
昨天，就傳出比亞迪有意洽購6個非洲鋰礦的新聞，雖然公司不予置評，但邏輯上非常合理，因為鋰礦不在自己手裏，只能做砧板上的肉，沒有討價還價的餘地。如果任由鋰鹽廠繼續滿世界收購鋰礦，等到這些礦產資源被少數巨頭壟斷，那電池廠的日子會比現在還要難過，到那時，電池廠才真叫擺在砧板上的肉。
事實上，除了比亞迪，寧德時代、國軒高科等頭部動力電池廠商，甚至一些車廠，也都已經躬親入局，買礦、買礦再買礦，為的就是自身產業鏈的安全。
只是，另一邊的鋰鹽廠，面對來勢洶洶的下游公司，會作何感想？更重要的是，它對現有鋰鹽格局又會產生哪些微妙的變化？
02 鋰礦大比拼
作為資源型行業的延伸，鋰鹽公司比拼的，歸根結底還是誰家的礦多，因為麪包做得再好，沒有面粉，結果還是巧婦難為無米之炊。
所以，在很早的時候，鋰鹽廠就開始大量買礦，囤積戰略資源，過程雖然跌宕起伏，但最後都證明是對的，特別是過去一年，手握大量鋰礦的廠家，業績都翻了好幾倍。
問題就在於，現在下游客户紛紛染指上游，鋰鹽廠即使家裏有礦，就一定能高枕無憂嗎？
絕對不是！
首先得承認，電池廠們自己開礦的概率不會很高，因為自己去做，其實不會很划算，他們真正的算盤，是平抑過高的鋰鹽價格，以及在和鋰鹽廠的談判中獲得更多的籌碼，從而減少高價對自己利潤的侵蝕，重新掌握主動權，當然也不排除哪天被逼到牆角，自己親自開挖掘機上山下水去採礦。但無可否認的是，傳統鋰鹽廠的議價權會因為下游客户的入局而有所削弱，鋰鹽廠“豪橫”的日子，離結束越來越近了。
從大趨勢上看，現在過高的鋰鹽價格，很不合理，遲早會迴歸，而且是以大跌價的姿態迴歸，相關方對比亞迪收購非洲鋰礦的測算，每噸碳酸鋰的裝車成本在20萬以下，不到現在碳酸鋰現貨價格的一半。
不過，從供需角度看，這種迴歸還要耗上相當長的一段時間。我們可以做一下簡單的推算，上一個週期的鋰礦產能出清在2020年上半年見底，行業復工復產，要3年左右，這樣算下來，2023年產能才會重新上來，加上疫情、地緣政治事件、貿易保護主義的影響，時間還有可能往後推。另一面，需求則一路處在增長狀態，中國今年的電動車產銷量，樂觀的估計是增長60％，全球的增長預期也相當樂觀，供需矛盾一時半會還很難得到有效緩解。
當然，價格瘋漲到現在這個份上，還有惡意囤貨、炒作的因素，中間商就不用説了，他們有動機這樣做，即使是鋰礦開採、鋰鹽生產商本身，也有動機這樣做，因為相比於擴產提量獲得業績增長，減慢擴產步伐，人為地加劇供需矛盾，再收漲價的紅利，豈不更好？
要知道，擴產是得真金白銀投錢，資本開支不會少，但漲價，是什麼都不用做，呆坐家裏就能數錢。雖然監管發力，鋰價暫時止住了上漲步伐，但它能夠做的，也就是打擊中間商囤貨的問題，解鈴還須繫鈴人，要真正實現鋰價合理迴歸，還是需要供給端放量，有什麼力量能夠促使上游放棄小算盤，加快擴產步伐？
看來也只有下游客户親自上場，才會形成震懾作用，畢竟，鋰礦杆子裏出政權，不直搗黃龍，就無法扭轉戰局。
這場電動車領域最為隱秘的爭奪戰，説白了就是要搶佔產業鏈的話語權，誰掌握了這個話語權，誰就能夠賺到更大的利益。可以預見的是，出於對產業鏈安全以及成本控制的考量，未來電池廠甚至整車廠，入局鋰礦的趨勢不僅不會減弱，只會進一步加強，直到他們認為已經收穫到想要的話語權為止。
相反，現有鋰鹽廠的話語權則會進一步喪失。當然，鋰鹽廠也並非一點抵抗力都沒有，因為他們手握大量的礦產，最終的結局，會是新的均衡狀態的出現。
03 鋰礦VS鋰鹽VS下游
哪個更值得押注？
就目前的情況來説，鋰礦和鋰鹽廠處於頂峯，這個已經是市場的共識。
以贛鋒為例，從已公佈的業績情況，以及最近的股權激勵來看，公司對未來3年的盈利情況，增長預期並不高，算下來，2022-2025年的業績考核目標分別為80億、100億、100億、100億，除了23年有增長外，24、25年基本處於持平狀態。
換句話説，公司對於今明兩年的增長還是有信心，但再往後，則以看平為主。從中也可以看出，鋰價今年繼續維持高位，可能性還很大，真正實質性進入下行通道，可能是明年的事了。再往後，公司想要維持業績，更多的要靠產能擴張來實現了。
當然，日後鋰價如何演化，究竟是贛鋒的產能擴張更快，還是鋰價下滑的速度更快，現在還不能下結論，只能一步步等待時間去驗證，如果最終是鋰價下滑速度更快，那贛鋒業績暴雷就是大概率事件，如果產能擴張符合預期，能夠很好地抵消價格下滑，那贛鋒要維持現在的利潤水平，倒不是難事。不過，可以肯定的是，在現有高基數的情況下，在大幅增長，機會非常小。
所以，押注鋰礦或者鋰鹽，並非好的選擇。不過，貿貿然做空，甚至動用衍生品去做空，也不是好選擇，因為供給沒有大量釋放，價格沒有大面積下滑的情況下，做空會很磨人，很多時候會頂不住壓力而放棄，等不到真正的黎明。何況，贛鋒的股價相比高峯期，近乎腰斬，一定程度上也釋放了高估值的風險。
相反，這一年多來，深受高價鋰鹽困擾的產業鏈各方，會顯示出更好的投資價值，因為隨着鋰價一步步走向合理迴歸，成本端的壓力會減輕，利潤增長會重回正軌。當然，我們只是針對鋰鹽對成本的壓制來説，實際上，產業鏈公司的成本影響因素還很多，如果其他成本因素不變，鋰鹽成本的下滑，對公司業績是利好，但如果其他因素同樣發生變化，那就是另外一回事了。
從更長期的角度看，因為處於電動車這個成長賽道，鋰鹽的投資價值是有的，我們應該關注的是它的週期變化，畢竟，資源型的公司，週期性是其主要特徵，在週期高位撤退，在低位佈局，是週期股一以貫之的策略。
也只有堅持這個基本策略，你才能夠少踩雷，多賺錢。
本文源自格隆匯