2022-02-09浙商證券股份有限公司張玉龍對金宏氣體進行研究併發布了研究報告《金宏氣體點評報告：電子大宗氣體再簽訂單，公司有望加速成長》，本報告對金宏氣體給出增持評級，當前股價為26.37元。
金宏氣體(688106)
事件
公司於2月8日發佈公告，公司與廣東芯粵能半導體有限公司簽訂“電子大宗氣體供應站建設及氣體供應合同”，合同金額約為10億元（不含税），供應一般氮氣、高純氮氣、普通氧氣、高純氧、氬氣、氫氣、氦氣、二氧化碳、壓縮空氣和高壓壓縮空氣等電子大宗氣體。預計今年8月31日正式供氣，履約期限至2042年9月30日。
投資要點
電子大宗氣體再籤大單，公司有望加速成長
（1）根據我們測算，合同執行期每年貢獻收入約5000萬，預計淨利率20%-30%，對應1000-1500萬/年的淨利潤，將較公司2020年收入增厚5%，淨利潤增厚5%-7.6%。
（2）晶圓生產需要幾十種電子特氣，單一品種通常由幾個供應商同時供應；但電子大宗氣體僅由一個供應商獨家供貨及運營。我們認為電子大宗氣體現場制氣項目的盈利能力將明顯好於大宗氣體，盈利持續性和現金流將明顯好於電子特氣。
（3）電子氣體技術壁壘高供給集中。據前瞻產業研究院數據，2018年全球半導體用電子氣體，國際五大巨頭佔90%以上市場份額，國內市場外資巨頭佔比接近9成。此次簽約是繼公司去年11月與北方集創公司簽訂供應合同後（與北方集創合同金額約12億元）的又一大突破，這一方面標誌着公司能力獲得更多龍頭客户認可，同時也彰顯了公司實現國內電子氣體進口替代的決心。
（4）廣東芯粵能公司業務主要面向車規級和工控領域的SiC芯片製造和研發，公司投資90億元將建成年產24萬片6英寸SiC晶圓，成為國內最大的車規級SiC芯片製造企業。我們認為該合同亦有利於公司在新型SiC芯片領域業務的延展，對公司未來承接其它客户有着較強的示範意義。
晶圓產能不斷擴張，電子大宗氣體需求有望持續高增長
晶圓持續供不應求，國內外晶圓廠大幅擴產。據Omdia統計，截止2021年Q3國內晶圓產能為184.67萬片/月，中芯國際為66.5萬片/月。至2024年產能將擴至237.18萬片/月，中芯國際擴至90.47萬片/月。據SIA預測中國大陸半導體產能佔全球份額將從2020年15%提升至2030年的24%。據智研諮詢統計，中國電子特氣市場2018年為132.8億元，其中半導體用電子特氣市場為85億元。我們預計目前國內半導體用電子大宗氣體市場約百億。隨着晶圓廠大幅擴產，未來幾年需求將加速增長。公司作為國內少數的電子大宗氣體供應商，在下游擴產和電子氣體進口替代的過程中將充分受益。
盈利預測與估值
公司是國內民營氣體龍頭公司，技術優勢明顯。電子特氣進口替代加速，未來發展有望加速。預計公司21-23年EPS預測分別為0.45/0.73/1.16元，現價對應PE分別為59.60/37.11/23.23倍，維持買入評級。
風險提示
宏觀經濟調控超預期；原料價格大幅波動；新領域拓展不達預期；應收賬款風
該股最近90天內共有6家機構給出評級，買入評級5家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為35.24。證券之星估值分析工具顯示，金宏氣體（688106）好公司評級為3.5星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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