西南證券：給予安恆信息買入評級

2022-04-29西南證券股份有限公司王湘傑對安恆信息進行研究併發布了研究報告《營收快速增長，各業務板塊高速發展》，本報告對安恆信息給出買入評級，當前股價為116.0元。

安恆信息(688023)

投資要點

業績總結： 公司2021全年實現營業收入 18.2億元，同比增長 37.6%；實現歸母淨利潤 0.1 億元，同比下降 89.7%。

公司 2021全年營收增長較快，歸母淨利潤大幅下滑。 1） 從營收端來看， 2021年公司營收同比增長 37.6%， 主要系公司主要產品營收大幅增長，公司在各行業市場份額進一步上升，其中網絡信息安全基礎產品、網絡信息安全平台產品、網絡信息安全服務營收同比增長 14.5%、 32%、 59.8%。 2） 從利潤端看， 2021年公司歸母淨利潤同比下降 89.7%， 主要系公司戰略新方向處於投入階段，相關效益尚未體現，預計未來隨着新產品技術不斷成熟，將持續創造新的利潤增長點。公司毛利率為 64.1%，較去年同期下降 5.1%。 3） 從費用端來看， 2021年公司銷售、管理、研發費用率分別為 35.1%、 9.2%和 29.6%，其中研發費用同比增長 71.8%，主要系研發人員增加、薪酬上漲及股權激勵費用增加所致。

研發投入增加，新興賽道核心競爭力持續增強。 公司加大戰略新方向相關產品和平台的技術研發、市場開拓和管理優化的投入力度，研發投入同比增長71.8%。 數據安全方面，公司 AIGuard 數據安全相關產品高速增長， Ailand 數據安全島陸續落地；託管運營服務 MSS方面，公司全力推動雲服務戰略的發展，致力於打造業內最具競爭力的 MSS 業務，隨着雲服務的推廣覆蓋，預計將大幅降低安全服務成本，提升毛利； 信創安全方面，公司信創產品市場份額快速擴張，推出多雲多芯一體多元管理信創安全運營平台，助力行業國產化替代； 終端安全方面，公司突破性進入了央採市場，入圍運營商集採名錄，安恆 EDR產品服務的各類政企用户突破 10000家； 車聯網安全方面，公司加大安全測試、安全防護產品等方向的投入，未來將進一步深化車聯網方向的安全能力應用；智能安全網關方面，公司新一代智能網關產品不斷突破，多平台環境適配、加密流量識別等基礎能力實現大幅提升。

盈利預測與投資建議。 預計 2022-2024 年公司營業收入分別為 25.5億元、 35.4億元、 48.6億元， 未來三年營業收入將達到 38.7%的複合增長率。考慮到公司各業務板塊高速發展，核心競爭力持續增強，預計公司訂單量在 2022年將迎來顯著增長，維持“買入”評級。

風險提示： 客户拓展不及預期、 下游需求不及預期等風險。

證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，安信證券徐文傑研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達99.54%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利2.48億，根據現價換算的預測PE為33.07。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有17家機構給出評級，買入評級15家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為261.68。證券之星估值分析工具顯示，安恆信息（688023）好公司評級為3星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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