自寫了聞泰科技和萬達電影后，上次朋友們投票人氣最高的是紫金礦業。當時及時講了自己中期看好紫金的原因，兼具週期和成長屬性，是應對風格轉換的神器，因為那段時間實在太忙，邏輯非常簡單，之後又漲起來了些就沒再單獨寫文章進行分析。還好在6元出頭時幾次強烈推薦進行配置，不少持有的朋友應該有近50%左右利潤，也算沒留遺憾。
這一年多來好多朋友都知道我長期最看好並持有的是科技、新能源和醫藥。新能源板塊中確定性最強的自然是寧德時代，長期依然看好寧德合理市值在7000億，但是短期漲幅太快，一年不到就走完了我原定三年的目標收益。於是前陣子260守規矩減倉，逐步換到同板塊漲幅較小的星源材質。現在新能源板塊中星源已經超過寧德和天奈科技成為了第一重倉股，所以我打算單獨寫下星源材質做記錄和分享。
第一次知道星源材質是19年底，當時看到工信部2025年新能源車銷售佔25%政策後，堅定看好新能源板塊，逐步買入了贛鋒鋰業、恩捷股份和寧德時代這幾隻龍頭股票。沒買星源是因為當時市場普遍認為濕法隔膜是未來趨勢，幹法隔膜市場空間小甚至會被淘汰，由於星源以幹法為主也就沒再關注。
兩個月前因為比亞迪刀片電池再次關注到星源時，發現公司基本面已經有了極大變化，以前只有幹法一條腿走路，還是瘸的，如今幹法濕法兩條腿跑步前進，股價漲幅卻落後於板塊各領域一二龍頭的平均漲幅。重新對基本面和未來空間進行了解後，認為明後年公司市值空間依然值得期待，於是開啓了調倉換股買買買的模式。
公司過去兩個月漲幅已接近50%，除跟隨板塊上漲外我理解為困境反轉後的補漲行情。目前第一階段上漲已經結束並迎來調整，看好未來一兩年股價隨着業績繼續同步增長。
先説結論：個人認為大盤保持3200以上，技術路線沒大變革前提下，未來兩年星源材質市值有望達到200億。按11月20日收盤價23.55元計算，兩年漲幅有望高達89%。
散户實地調研取得第一手真實資料的難度極大，信息不對稱的風險幾乎無法規避，因此個人認為散户做長線投資一定要有大格局，必須用長遠眼光把握大方向，邏輯正確才能夠提高成功率。
還是老規矩，不多贅述公開資料，多聊聊買入的邏輯和公司未來的經營看點，本文更適合對公司及行業不是很瞭解的朋友，星源老哥請批評指正。
公司簡述
深圳市星源材質科技股份有限公司成立於2003年9月，2016年12月在深交所掛牌上市，公司股價上市後開板當天即歷史最高價。
隔膜大致按照工藝分為幹法隔膜（一般僅基膜）和濕法隔膜（一般是基膜 塗覆），幹法成本低性能適中，主要用在消費鋰電池、儲能鋰電池以及磷酸鐵鋰動力鋰電池，濕法成本高一些同時性能更好，主要用在三元動力鋰電池。
近年來，公司進一步加大了與韓國LG化學、三星SDI、 日本村田、SAFT等國外鋰離子電池廠商的合作，並向寧德時代、合肥國軒、億緯鋰能、比亞迪、天津力神、孚能科技等主流鋰離子電池廠商批量供應鋰離子電池隔膜，公司通過持續提升乾濕法隔膜、塗覆隔膜的產能、產量，不斷擴大公司的市場份額。
買入邏輯
一、新能源車行業高速增長確定性強
投資成長股首先要選對行業，也可以理解為這兩年聽吐的賽道。選擇大於努力，找到能夠長期保持高速增長的行業就已經成功了一半。在朝陽行業中尋找目前估值合理的優秀公司並長期持有，大概率能跑贏市場取得超額收益。電動車產業鏈是今後幾年行業增幅最大、增速最快，確定性最強的板塊之一。用了之一兩個字是謙虛的説法，電動車排第二沒哪個敢排第一。科技股確定性相對較差。
11月初，國務院辦公廳發佈了《新能源汽車產業發展規劃(2021—2035年)》，2025年新能源汽車新車銷售量達到汽車新車銷售總量的 20%左右，預計達到 500 萬輛以上。
雖相比19年11月工信部提出2025年達到新車銷售的25%有所減少，但20%目標更符合實際，執行力也會更強，未來5年複合增長率高達30% ，龍頭公司必定取得更高增速。
長期大幅補貼、引進鯰魚特斯拉、制定規劃、發展新能源汽車產業鏈，走汽車強國之路已經上升到國家戰略高度。首先是確保能源安全，我國石油天然氣大量依靠進口，石油又以美元結算，全球各國對石油的依賴均將受到美國的牽制。發展電動車更利於在能源安全上實現自主可控。
其次燃油車中國車企與世界一流企業技術差距過大，難以追趕。拋開技術，品牌優勢也早已形成強大壁壘。小時候聽過一句話，一夜之間把可口可樂的工廠全部炸掉，第二天可口可樂依然能夠東山再起。寶馬奔馳和我們的茅台都有這個壁壘。
所以放棄在別人道路上燒錢追趕，通過電動車重新洗牌制定規則成為了我們的戰略。
所以不要低估上面高瞻遠矚的頂層設計，2025年20%的目標必將實現，並且再之後的五年十年依然還是高景氣行業。
二、板塊仍有上漲空間，未來兩年仍為資金熱點之一
新能源板塊自去年底起整體已經有了較大漲幅，龍頭公司單邊漲幅高達200-300%。最好的投資機會確實已經過去，但是現在擇機持股依然不晚，板塊內優秀公司股價仍有不小空間。
首先縱向比較，行業內公司股價及估值相比過去有較大提升，但隨着明後年業績高增長，很快就會消化到合理位置，股票買的是預期，應當以未來一兩年業績來衡量當前價格是否高估。
再橫向比較，本輪慢牛科技股啓動於18年底，消費啓動於17年初，這兩個板塊都曾被炒到泡沫化，嚴重透支未來業績，出現了大量十倍股。而電動車板塊啓動於2019年底，啓動最晚，至今未產生一家十倍股，十倍股是行業是否被嚴重爆炒的一個標誌。新能源必定是出大牛股的大行業，當前時間及空間都不及其他景氣行業個股。因此判定板塊行情仍未走完，明年伴隨業績增長消化估值，股價仍將繼續向上。
新能源板塊啓動時間為19年底，大多股票近兩年最低價出現在19年下半年，範圍拉長些，盤點下從18年底2440左右近幾年最低價至最高價期間漲幅：
寧德時代 63→275，漲幅336%
比亞迪 36→198，漲幅450%
恩捷股份 19→102，漲幅437%
新宙邦 20→93， 漲幅365%
天賜材料 11→82， 漲幅645%
璞泰來 37→127，漲幅243%
當升科技 18→57， 漲幅217%
杉杉股份 6→14， 漲幅133%
星源材質 11→28， 漲幅155%
牛市中熱門板塊肯定是龍頭先漲（炒概念的不做統計），漲幅接近10倍後二三線板塊輪番上漲。參照今年初科技板塊的二三線XX科技和近期白酒板塊中的金徽酒和青青稞酒等，甚至黃酒紅酒都大幅補漲。
寧德恩捷等龍頭主升浪已過，星源材質近兩年最低價至最高價漲幅為155%，在鋰電板塊中漲幅較小，公司基本面逐步向好的背景下當前股價風險相對較小，二線優秀鋰電材料公司仍具備上漲空間。
三、隔膜行業市場大，濕法發力高速追趕。
2019 年星源隔膜銷量約3.5億平，其中幹法2億，濕法1.5億。
2020年前三季度，星源隔膜出貨量分別為0.84、1.38、1.64億平米，合計3.86 億平米，同比 59%。
公司常州濕法基地、江蘇幹法和塗覆基地產能基本建設完畢。目前公司濕法基膜產能合計4.7億平，其中深圳基地3000萬平，合肥基地8000萬平，常州基地3.6億，且常州基地已開始向寧德、三星（Q3開始批量出貨）、村田、Saft供貨，四季度有望批量出貨LG和松下。幹法隔膜方面，深圳基地近2億平產能穩定生產，主要預計年底常州基地全部建成，年底產能達到15億平（9億濕法 6億幹法）。同時寧德和三星逐步跑順起量，LG驗證順利預計Q4開始批量。國內外訂單同步爬坡，預計20年出貨量近6億平左右，同比增70%。21年預期出貨超過9億，同比增速50%以上。
在鋰電池上游材料中，隔膜市場最大，成本佔比最高，技術壁壘最高，毛利最高，易出大市值企業。
當前龍頭老大恩捷股份市值908億，小二星源只有105億，細分行業蛋糕足夠大，隨着星源濕法產能上升，有望適當縮小與老大的差距。
比亞迪10月份銷售燃油汽車24,515輛，同比下降14.17%，銷售新能源汽車23,127輛，同比增長84.75%。公司是比亞迪磷酸鐵鋰“刀片”電池隔膜的主要供應商。
之前對比亞迪漢的瞭解僅限於抖音等各大車評。上週末我去比亞迪4S店試駕漢，主要想通過實體店的熱度和駕駛感受了解下這款車明年能否持續火熱，結論是除了品牌因素外，30萬內獨一檔，明年可能會變成街車。我換車了話大概率會換電動車，目前考慮蔚來或比亞迪漢，蔚來科技感更強些，適合年輕人。
隨着明年漢、唐的持續放量，比亞迪核心供應商的業績必然也會得到增長。
五、寧德時代扶持二供
沒有任何大廠願意看到上游供應商一家獨大，即使能以協議等方式規避價格上漲的風險，但更大的風險來源於供應鏈的不穩定性。假設上游某獨供企業產能因不可抗力受損，必將極大影響下游企業穩定生產。
近兩年是寧德時代高速擴張重要時期，上游各供應商除了產能要跟得上外，還必須確保穩定性。寧德時代8月11日公告，將以證券投資方式對境內外產業鏈上下游優質上市企業進行投資，投資總額不超過190.67 億元，彌補關鍵資源供應不足等短板。此舉可見寧德力保供應鏈穩定的決心。
寧德時代已經成為星源材質重要客户，隨着星源濕法新增產能投產，寧德時代訂單有望持續上量。
六、受益大眾MEB平台
星源與國軒高科子公司合肥國軒成立了合資公司合肥星源，國軒高科深度綁定大眾，因此星源確定受益於大眾電動化步伐。雖然我個人極度不喜歡大眾這個品牌，但畢竟在國內擁有良好的基礎，雖然大眾起步晚，ID4夠醜，但大眾MEB平台未來在國內電動車市場應該還是會佔據一個穩定的份額。
七、拓展海外市場
鋰電材料行業是一片藍海，各大公司將在增量市場中進行博弈，頭部企業共享行業發展的紅利。除了國內市場外，國外尤其歐洲市場今後將是國內企業全球擴張的主戰場。
從全球整體來看，目前鋰電池隔膜的全球市場份額主要是被日本、美國、韓國、中國佔據，隨着近年國內企業在隔膜製備工藝上的突破及資金投入，國產鋰離子電池隔膜產品逐步打入海外市場，日本、美國、韓國隔膜企業的市場份額下降明顯。
歐洲各大國家紛紛加碼新能源車政策，提高補貼、免税、提前禁售燃油車時間等等，確保歐洲市場需求高速穩定發展。因為隔膜行業重資產 高壁壘 認證期長的特點，國內企業低成本 技術先發優勢利於在國外競爭中獲取一定份額。
星源材質與Northvolt於今年3月簽訂戰略合作協議，公司計劃投資不超過20億元人民幣在歐洲建立鋰離子電池隔膜廠，開拓歐洲市場，向Northvolt提供超過50%需求量的隔膜，公司產品從歐洲工廠向Northvolt供貨的計劃擬於2023年開始。
八、塗覆具有技術優勢，有望成為增長亮點。
公司在江蘇常州設立全資子公司江蘇星源實施“超級塗覆工廠”項目，該項目總建設期限為36個月，分兩期建設，其中：一期工程擬新建幹法隔膜生產線8條、塗覆隔膜生產線30條，達產後形成鋰離子電池幹法隔膜年產能40,000萬平方米、 高性能鋰離子電池塗覆隔膜年加工能力60,000萬平方米；二期工程擬新建塗覆隔膜生產線20條，達產後形成高性能鋰離子電池塗覆隔膜年加工能力40,000萬平方米。截至目前，“超級塗覆工廠”項目建設順利推進，並已經陸續向億緯鋰能、比亞迪等客户供貨，針對海外客户的產品認證工作正在有序推進。
風險
技術路線變化的風險：電池技術路線至今沒有終極答案，三元電池VS磷酸鐵鋰，幹法VS濕法，加上未來的固態電池，長期看技術路線肯定還有變數。暫時只能考慮三年內看得到的方向。
短期股價波動的風險：美股特斯拉、蔚來等整車企業上漲空間有限，若見頂大幅回調，擇可能帶動國內板塊小弟們一起調整。
管理層不作為的風險：管理層幾年前的眼光，和近期才有反轉就減持的行為，我對管理層信心不是很大，只希望能夠按照現有穩幹法增濕法，全球發展的戰略穩步執行下去就好。
隔膜價格大幅下降的風險：近年來因電動車行業發展降成本的需求，隔膜價格連年出現大幅下降。國外隔膜價格雖高於國內，但考慮到星源國內外均以低價換市場的戰略，未來隔膜價格有進一步降低的風險。
估值
根據現有資料明後年產能的提升情況，適當考慮降價毛利率降低因素，結合各大券商對行業及公司未來盈利預測，綜合判斷預計2022年公司淨利潤約3.7億元，對應每股收益為0.83元。暫不考慮技術路線風險前提下，鑑於兩年後行業及公司仍處於高速發展期，因此給予45倍PE，公司對應合理股價為37.3元，相對11月20日23.5元收盤價合理上漲空間約60%。
因此個人認為現在23.5的價格具備長期投資價值。
當然隨着整個板塊的調整，短期股價可能依然會有下降空間。22.8元時我已經大幅補倉一次，買到了單支股票心理預期倉位的70%，如果向下繼續調整到20元出頭我會直接加到滿倉，之後基本面沒變化了話就選擇裝死。
前期主要是止盈寧德調倉到同板塊賠率更大的星源，所以我的成本為24.5相對較高。
之前沒開倉的現在進入左側交易模式應該是不錯的選擇。
我更喜歡左側交易，如下圖左側110抄底寧德時運氣好就買到了最低點。
不喜歡星源這樣的右側追漲，可能要經過一段時間的等待。
因為我持有並看好新能源板塊，所以難免屁股決定腦袋，具有一定的主觀YY成分。
一定要分散持倉，單支股票不要超過40%倉位。
補倉一定要拉開距離，至少下跌10%以上再補倉，避免過早被套。
我只是記錄和分享，不確定到底漲不漲。
以上不對的地方歡迎批評指正。
$星源材質(SZ300568)$ $寧德時代(SZ300750)$ $比亞迪(SZ002594)$
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公眾號：特蕾莎小姐
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