蹭"半導體"概念，富信科技兩位實控人劉富林、劉富坤兄弟分紅收入比肩公司總研發投入的一半

3月28日，富信科技發佈2021年度財報，期內公司實現營業收入6.97億元，同比增長11.57%；歸母淨利潤8837.1萬元，同比增長18.93%。公司同時公佈分紅方案，擬向全體股東每10股派發現金紅利4元，合計擬派發現金紅利3529.6萬元。

　　富信科技是半導體概念熱股，在去年4月1日上市當天股價便翻了一番，賺足了市場的眼球，公司的主營業務為半導體熱電器件及以其為核心的熱電系統、熱電整機應用產品的研發、設計、製造與銷售業務。

　　從年報披露情況看，富信科技科創屬性成色稍顯不足。公司近年來多次“慷慨”分紅，但兩位實控人也從中獲益頗多，公司的研發投入增速竟不及管理費用的增速，還有多位高中學歷的研發人員。

　　此外，報告期內，公司在市場最聚焦的光模塊領域進展不大，卻集中資源研發起了“半導體分酒器、半導體雪茄櫃”等科研含金量及市場空間均令人存疑的產品

　　營收淨利雙增業績亮麗 多次慷慨分紅誰最受益？

　　3月28日，科創板半導體概念“新秀”富信科技公佈了其上市以來的首份年報，業績表現整體超出市場預期。年報顯示，該公司2021年度實現營業收入6.97億元，同比增長11.57%。歸母淨利潤8837.1萬元，同比增長18.93%。

　　同時，富信科技還拋出了一份“誠意滿滿”的分紅方案，擬向全體股東每10股派發現金紅利4元。截至2022年3月25日，富信科技總股本8824萬股，以此計算合計擬派發現金紅利3529.6萬元，佔歸母淨利潤之比約為39.94%。

　　值得一提的是，富信科技在去年登陸科創板之初，也進行了一次大手筆分紅，彼時派發的現金紅利約為3088.4萬元，佔2020年歸母淨利潤超40%。上市剛剛一年的時間，富信已進行了兩次金額佔歸母淨利潤近40%的現金分紅，彰顯了該公司對於自身業績與未來成長速度的信心。

　　不過，在公司“豪爽”的回饋股東的同時，富信科技的兩位實控人劉富林、劉富坤兄弟也從中受益頗多。

　　數據顯示，劉富林和劉富坤兄弟分別位列公司第一大與第二大股東，截至3月28日，兩人合計持股3275.24萬股，佔總股本比例達37.12%，以富信科技公佈10派4計算，劉富林、劉富坤兄弟大約能分得1300餘萬元。

　　另外，富信科技在IPO之前，也有多次現金分紅操作，情況耐人尋味。據招股書披露，從2017年到2020年上半年，富信科技的累計現金分紅金額達到了7875.6萬元，而彼時劉富林和劉富坤兄弟合計持有公司49.49%的股份。換言之，富信的兩位實控人就從中分走了近一半收益。

　　從富信科技的主營構成來看，其產業鏈主要圍繞半導體熱電器件、半導體熱電系統到半導體熱電整機應用產品展開。

　　財務數據顯示，報告期內，富信的熱電機應用業務實現營收3.92億元，熱電系統業務實現營收1.37億元，熱電器件實現營收0.98億元，其整體銷售毛利率達26.75%，相比上一年度減少1.68個百分點，銷售淨利率為12.88%。

　　對於2021年度的經營情況，富信科技在年報中總結道：“公司堅持從半導體熱電器件、半導體熱電系統到半導體熱電整機應用產品的全產業鏈佈局……致力於以半導體熱電技術為代表的半導體熱電全產業鏈的深度整合，以持續的技術進步推動和引領半導體熱電技術的發展。”

　　研發投入不及管理費用 “研發員工”竟只有高中學歷？！

　　曾發出“豪言”要以持續的技術進步推動行業發展的富信，在報告期內拿出了多少資金投入到研發當中呢？

　　財報顯示，富信科技報告期內研發支出為3558.85萬元，同比增長30.45%，但佔營收比例僅為5.11%，研發人員176人，佔公司總人數的11.38%。而在過去五年中，富信科技的研發投入佔比始終保持在4%左右，這一比例處在業內較低水平。

　　而劉富林和劉富坤兩位實控人兄弟今年預計收到的1300餘萬元的分紅，就趕上了其報告期內總研發投入的一半。

　　雖然富信的研發投入同比增加不少，但其管理費用增加的更多，財務數據顯示，富信的期內管理費用為4046.71萬元，同比驟增41.92%，比研發支出多了487.86萬元。

　　另外，富信科技的研發人員的學歷構成也頗令人關注，其中，博士學歷的研發員工僅1人，碩士學歷為9人，而本科學歷的研發員工則有53人，專科學歷的員工有57人，甚至還出現了56名高中及以下學歷的“研發員工”。

　　在富信自詡為“高新技術領域”的半導體熱電器件產業中，這羣大專甚至是高中學歷的員工能否有效產出研發成果令人懷疑。此外，公司是否存在用一線生產員工充數研發員工的情況也亟須澄清。

　　在富信科技的研發費用中，員工薪酬佔了很大一部分比例，然而，該公司的研發人員待遇卻是三類員工中最低的。

　　財務數據顯示，富信的研發人員在報告期內的人均薪酬僅為11.8萬元，而銷售及管理人員的薪資都高於此。

　　富信科技期內銷售費用中職工薪酬一項的金額為1236.38萬元，期內銷售人員數量為65人，以此計算，富信銷售人員的人均薪酬約19萬元。同理，可以預估出富信的管理人員的人均薪酬約為15.8萬元。

　　由此看來，相比起研發人員，富信對於銷售與管理員工更為大方，哪怕前者是公司核心競爭力的重要來源。

　　除此之外，從富信科技的在研項目中，還可以發現諸如：“半導體雪茄櫃”、“半導體分酒器”這類科研含金量及市場前景均存疑的產品。

　　除了公司的科創成色有待商榷，富信科技年報中的利潤金額也含有一些水分。

　　據年報披露，富信科技報告期內獲得的非經常損益為1100餘萬元，其中包含467.64萬的政府補助，873.93萬的投資收益等，去掉上述各類非經常損益後，富信科技的期內淨利潤只剩7742.01萬元。

　　如今，隨着上市初的熱度漸漸褪去，富信科技的股價也在持續降温，其股價自年初達到51.44元的高位後，便持續下跌，截至3月28日，富信科技股價收報32.06元，幾近腰斬，總市值為28.29億元。

　　此“半導體”非彼“半導體” 公司主攻製冷低端電器？

　　雖然不少機構當前將富信科技歸於“半導體概念”個股，但是該公司的主營業務和傳統意義上的“半導體概念”仍略有“區別”。

　　在市場的傳統認知中，半導體概念通常指“半導體集成電路”產業鏈，其主要產品就是大家熟知的各類芯片、處理器。

　　但是，半導體集成電路只是應用半導體材料生產的下游元件之一，而富信科技的主要產品是“半導體熱電器件”，該產品與集成電路的區別，可以用 “一字之差，謬之千里”來比喻，也就是説，從原料類型到應用場景都完全不同。

　　半導體熱電器件是利用半導體材料的熱電效應實現電能和熱能直接相互轉換的電子器件，按照熱電轉換的方向不同，可分為半導體熱電製冷器件和半導體温差發電器件，該器件當前主要用於消費電子領域。

　　從富信科技的年報可以看到，其在售熱電整機應用產品多為：啤酒機、恆温酒櫃、小型電子冰箱等偏低端電器。

　　由此，或許將富信科技稱為“製冷概念”股或許更為合適。

　　其深耕的半導體熱電製冷技術相比起傳統的壓縮式製冷，工作時無振動，無噪音，形狀可以靈活定製，尺寸便於小型化、微型化，且不使用製冷劑，在小容積冷藏場景中有得天獨厚的優勢。

　　但是，對於富信來説，上述應用場景市場空間都十分有限。目前，半導體熱電製冷主要在啤酒機、恆温酒櫃、小型電子冰箱等略顯小眾的產品上，且國外市場規模要大於國內市場，相關數據顯示，2019年我國半導體制冷式家用型冷藏箱出口額僅為2.28億美元。

　　因此，在小容積冷藏產品的池塘中，恐怕難以尋得富信科技想要的藍海空間，並且半導體制冷技術在上述領域的發展也已趨於成熟。

　　那麼市場為何會給予一個“製冷概念”股三四十倍的估值呢？

　　要解答這一問題，還是要回到半導體熱電製冷技術上，在通信領域中，光通信網絡信號傳輸時，需要使用光模塊對光信號進行放大、轉換和傳輸。由於光模塊及其內部組件性能對温度非常敏感，温度升高將引起光功率輸出減少同時波長正向漂移，因此光模塊需要在一定温度下才能夠進行持續不斷的數據傳輸。

　　隨着5G技術的快速發展，光模塊集成程度和組裝密度的不斷提高，導致了其功耗和發熱量的急劇增加，這對光模塊散熱提出了更高的要求。

　　因此，採用半導體熱電製冷技術對光模塊進行精準地主動控温，保持其工作在温度穩定的環境下，是目前最主要的確保光模塊有效工作、延長使用壽命的技術解決方案。

　　根據訊石信息諮詢的預測，2019年至2027年，我國 5G 基站建設數量將累積達到648萬座， 僅對5G前傳光模塊的需求量將累積達到3888萬件。龐大的光模塊的市場需求，將帶動微型熱電製冷器件的需求持續增長。

　　而富信科技在2019年成功研製了用於 5G 網絡中光模塊温控的高性能微型熱電製冷器件，可靠性達到兩項國際先進測試標準的要求。

　　在醫療及工業領域，富信的產品也有不少應用場景，例如用於冷敷設備、便攜式胰島素盒、移動藥箱，以及 PCR 測試儀等實驗室中各種儀器儀表、檢測設備的温度控制；以及智能汽車的人機交互設備、動力電池、傳感器等設備的熱管理。

　　此外，半導體温差發電技術也是富信目前積極拓展的方向，該技術是利用半導體材料的澤貝克效應實現熱能向電能的轉換，其核心部件為半導體温差發電器件。相關數據顯示，2017 年至2019年，半導體温差發電系統市場規模分別為3.99億美元、4.26億美元、4.60億美元，預計2025年將達 到 7.41億美元。

　　由此可見，富信在5G光模塊等高新技術領域的拓展和技術優勢，給予了市場想象空間，僅光模塊中的相關需求就能為其提供持續的業績增長點。

　　但是想象空間終究只是想象，從眼下的現實情況看，富信科技營收規模最大的業務，仍是偏低端的消費電子領域。

　　而報告期內光模塊温控領域的業務則幾乎沒有進展，據其年報顯示，富信目前僅向2家客户小批量供貨，還有10家客户只是完成送樣，正在進行相關樣品驗證。

　　在此業務發展的關鍵期，富信拋出高額分紅卻不見研發投入大幅增長，反而是集中資源研究起了諸如“半導體雪茄櫃”、“半導體分酒器”等產品。

　　種種跡象都讓人找不到富信想要在高新領域“破釜沉舟”的決心，該公司未來如何將“想象空間”落到實地，尤其值得投資者關注。