△財信證券研發中心行業分析師張看
財信證券研究發展中心上週發佈半導體行業最新一期月度跟蹤研究報告。該研發中心行業分析師張看在研報中明確建議，關注產業鏈庫存修正與下游需求恢復速度。
財信證券研發中心的統計數據顯示，6月1日至7月14日，申萬半導體指數漲跌幅為1.56%，半導體指數在6月份整體表現弱於大盤指數，也弱於電子板塊整體與創業板。各細分子板塊方面，受益於產能擴張與國產化率提升的半導體設備漲幅靠前，集成電路製造漲幅靠後。
張看指出，從需求端來看，下游需求轉入去庫存階段，影響開始向產業鏈擴散。從產業鏈公司月度營收以及第三方數據跟蹤來看，消費電子需求疲軟，而消費政策刺激存在時滯與傾向性，去庫存成為行業關注焦點。服務器產業鏈上半年表現較好，但宏觀與產業形式嚴峻導致市場對下半年看法偏負面。
產能端方面，5月為2022年由上半年向下半年切換的月份，消費電子的需求不振帶來了年度手機出貨量預測的不斷下修，而產業同時需要承擔代工企業的漲價壓力，包括半導體材料如SUMCO等宣佈硅片長約價格上漲30%。
張看認為，按照投資週期框架，銷售額同比增速下滑/庫存週轉天數高位符合行業由景氣末期向下行初期變化的特徵，同時具有一定指引意義的存儲器價格提前一個季度，自3月高點持續回落，這也意味着預期的下修和庫存調整等噪聲會陸續出現並被放大。
在渠道“追漲”和“殺跌”帶來的“牛短熊長”特性下，“短期我們關注核心企業庫存修正的幅度，中期我們將關注下游需求的恢復速度。”
張看還稱，在看到半導體週期性的同時，也應關注國內半導體企業體量與巨大需求之間的差距，而上一輪週期中以兆易創新為代表的國內Nor Flash的崛起路徑將在部分行業中再演繹。
展望後市，張看判斷，隨着下游需求迴歸存量市場，行業內企業業績存在分化的可能性，因此既需要區分行業景氣度變化，也需要把握個股2021年業績增長是由產品/客户拓展帶來的銷量/ASP增長還是單純結構性短缺帶來的漲價效應。
具體投資建議方面，關注：1.“國產替代”邏輯逐步兑現，直觀表現為營收和在售產品數快速增長的模擬芯片賽道，如聖邦股份、思瑞浦；2.由流量推動的服務器需求依然在2022年保持增長，同時硬件層面上的服務器更新以及時隔六年推出的Windows 11等也將帶來創新機會，建議關注DDR4向DDR5切換中受益的瀾起科技和聚辰股份；3.受益下游行業滲透率提升，需求爬升的車用領域，如聞泰科技和北京君正。
瀟湘晨報記者陳海鈞
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