又一份百億私募年度策略出爐！
日前，相聚資本創始人、總經理梁輝，在中信證券2022年資本市場年會上進行了題為《基於美林時鐘展望2022年投資策略》的主旨演講。梁輝預計，明年一季度市場或具有較好的賺錢效應。
市場方向大概率會積極變化
統計顯示，2021年9月-10月內，上證綜指微漲0.1%，深證成指上漲0.86%，萬得全A下跌0.69%。梁輝判斷，這是因為宏觀環境進入到“經濟增速下行疊加工業品價格上行”的階段。該階段中，價格上漲是制約寬鬆的最主要因素之一。回顧歷史，2008年、2011年、2014上半年和2018年均出現了相同的情形。
梁輝表示，本輪的經濟情形好於歷史的同期階段，主要體現在三個方面：一是PPI比較高，但是CPI很低；二是導致工業品價格高企的政策已經開始調整，前期大幅上漲的黑色系(煤炭、鋼鐵)已經回落；第三，地產政策已經邊際改善。因此，股市整體強於歷史同期，表現為“結構市”或者説“弱平衡市”。
“可以看到，政策空間比以往更大，政策也比以往更寬鬆。並且，當前CPI水平遠低於歷史均值，相應的利率水平也低於歷史同期。沒有出現類似2011年的加息、2018年的全年緊縮。”梁輝分析。
梁輝認為，這一情形很快就要過去。據相聚資本的研究推導，當PPI價格回落，或社會融資重新上漲時，市場方向大概率會產生積極變化。
PPI層面，預計2022年動力煤供需恢復緊平衡，電力緊張緩解，工業品價格上漲動力不足。梁輝判斷，在冬季需求旺季過去後，明年2月左右缺煤的情況會得到較好的改善。社會融資方面，社會融資下行與2021年年中開始的地產政策收緊有關，同時，地方政府融資平台受限。在基數影響下，拐點可能在明年一季度出現。
積極把握賺錢效應
從歷史上來看，“寬鬆期” 的市場具有較好的賺錢效應，在前四輪“寬鬆”週期裏，2009年、2015年、2019年指數均取得25%以上的收益。在這一階段，哪些因素會對市場表現有較大影響？
實際上， “寬鬆期”市場漲幅取決於流動率邊際變化的程度、以及流動性寬鬆的絕對水平。同時與估值有一定的相關性，啓動位置估值分位數越低，市場彈性越大。梁輝發現：“經濟的表現在這一階段並非主要因素，對市場影響較小，但會對市場風格產生影響。”參考2006以來的平均表現，成長風格收益率最高，消費則是夏普比率最高。
進一步來看，梁輝認為，“寬鬆階段”的投資有三條主線：一是無風險利率下行，長久期行業相對受益；二是流動性寬鬆受益的週期類行業；三是政策刺激下，早週期屬性的消費板塊具備優勢。從市場風格來看，流動性指標偏強、經濟指標偏弱的環境下市場風格會更偏向成長，如2009年、2015年。流動性指標偏弱，經濟指標偏強的環境下市場風格會更偏消費，包括可選消費和必選消費，如2012年、2019年。
對於市場擔心的美國利率上升的影響，梁輝判斷，參考美國上一輪QE退出時的情況，十年期國債利率在宣佈Taper時基本達到最高點，一直到2016年加息預期後才開始新一輪上漲。因此，參考上一輪Taper的節奏，梁輝認為美債利率的上行可能會在年底Taper開始時達到高點，隨後高位震盪或回落，不對國內貨幣政策形成壓制。歷史數據也表明，中美利差在1.5以上，中國利率表現更具獨立性，受美國利率影響較小。
看好三大方向
在2022年的投資策略報告中，相聚資本表示，看好的三大方向分別是：新興消費、創新科技和突破較大的技術領域。
由於疫情影響還在持續，需要在消費板塊裏找具備抗週期屬性、以及有內生爆發力的板塊，包括消費醫療、醫美、智能傢俱等。
創新科技領域，成長板塊依然是值得關注的方向，尤其是“專精特新”方向可能會是未來較長一段時間政策支持的方向。包括新能源車、汽車智能化、國防軍工、創新器械、醫療設備等。
此外，軟件、半導體、自動化等領域，是成長板塊裏另一個值得關注的分支，一批公司會在較長時期內維持較高的景氣度，貢獻投資機會。
（文章來源：中國證券報）