2022-04-28平安證券股份有限公司閆磊,徐勇,付強對立訊精密進行研究併發布了研究報告《業績符合預期，多領域齊頭並進》，本報告對立訊精密給出增持評級，當前股價為29.39元。
立訊精密(002475)
事項：
公司公佈2021年年報，2021年公司實現營收1539.46億元（66.43%YoY），歸屬上市公司股東淨利潤70.71億元（-2.14%YoY）。公司擬向全體股東每10股派發現金紅利1.10元（含税）。
平安觀點：
業績符合預期，產品橫向擴充進展順利：2021年公司實現營收1539.46億元（66.43%YoY），歸屬上市公司股東淨利潤70.71億元（-2.14%YoY）。2021年公司整體毛利率和淨利率分別是12.28%（-5.81pctYoY）和5.08%（-3.02pctYoY），公司毛利率下降主要是公司併購的立鎧精密產品在前期開發中且資源投入較大，且該產品成本結構中的物料佔比較高，毛利率相對較低，公司業績基本符合預期。分業務來看：消費電子、電腦、汽車和通訊產品21年營收分別為1346.38億元（64.56%YoY）、78.57億元（123.11%YoY）、41.43億元（45.66%YoY）和32.69億元（44.32%YoY），營收佔比分別為87.46%、5.10%、2.69%和2.12%。各項業務進展順利，智能模組不斷實現跨產品與跨領域應用；系統封裝工藝順利量產，產品滲透率及應用範圍未來可望持續提升；智能可穿戴和手機組裝業務新、老產品依規劃如期進展。費用端：2021年公司財務費用率、銷售費用率、管理費用率和研發費用率分別為0.36%（-0.62pctYoY）、0.51%（-0.01pctYoY）、2.43%（-0.23pctYoY）和4.31%（-1.9pctYoY），費用率整體比較平穩。公司產品佈局涵蓋零部件、模組和系統組裝產品，具備了相對完整的垂直一體化自制能力，具有從關鍵材料、零件、模組、核心工藝以及各階段數據的閉環管理。
平台優勢顯着，多領域齊頭並進：產品佈局上，公司從單一的消費電子市場連接產品廠商發展為綜合覆蓋連接線、連接器、聲學、天線、無線充電及震動馬達等多元化零組件、模組與配件類產品的科技型製造企業。公司在鞏固、增強自身消費電子產業龍頭地位的同時，積極佈局通信及汽車等新興優質領域。在汽車領域，公司專注於整車“血管和神經系統”，具體產品包括整車線束、特種線束、新能源車高壓線束和連接器、智能電氣盒、RSU(路側單元)、車載通訊單元（TCU）及中央網關等。在通信及數據中心領域，公司深度覆蓋了包括高速互聯、光模塊、散熱模塊、基站天線、基站濾波器等產品，公司通過技術深耕與產學研一體化的開展，目前已在部分細分領域實現了全球領先。公司通過整機+核心零部件的雙線戰略，為全方位給客户提供一站式的服務奠定基礎，為未來5-10年的長期發展提供了堅強支撐。公司引入數字模型，通過建模的方法將生產與數據流做對接，通過大數據、雲計算、人工智能和數字孿生等技術的運用，深度挖掘數字背後的信息和趨勢，向製造智能化演進。
投資策略：公司在鞏固、增強自身消費電子產業龍頭地位的同時，積極佈局通信及汽車等新興優質領域，發展為綜合覆蓋連接器、聲學、天線、無線充電及震動馬達等多元化零組件、模組與配件類產品的科技型製造企業。考慮到手機及TWS耳機銷量增速放緩，我們調低公司22/23年盈利預測，新增24年盈利預測，預計公司2022-2024歸母淨利為99.07/134.44/159.22億元（22/23年原值為109.09/141.81），對應的PE分別為20/15/12倍，維持公司“推薦”評級。
風險提示：1）匯率波動的風險：公司的主營業務中有部分對境外銷售並採用外幣計算，匯率波動會對其財務費用產生一定的影響。2）疫情蔓延超出預期：未來如果疫情蔓延超出預期，則對部分公司復工產生較大影響，會對產業鏈公司產生一定影響。3）下游應用領域增速不及預期風險：公司下游應用領域包括消費電子、汽車等，當宏觀經濟出現波動時，下游應用領域增速不及預期會對公司業績產生一定影響。4）中美貿易摩擦走勢不確定的風險：如果中美之間的貿易摩擦進一步惡化，會對產業鏈公司產生一定影響
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，摩根大通證券劉葉研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達98.58%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利119.87億，根據現價換算的預測PE為17.29。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有15家機構給出評級，買入評級14家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為52.84。證券之星估值分析工具顯示，立訊精密（002475）好公司評級為4星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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