商業盟友的背後必定是深厚的利益基礎。
據路透社報道，意大利奢侈品集團Tod’s昨日發佈聲明，LVMH將從Tod’s創始人兼主席Diego Della Valle控制的家族集團手中購買6.8%的股份，將其持有股份增加到10%，此前LVMH已經擁有Tod’s 3.2%的股份。
LVMH收購股份的價格為每股33歐元，比Tod’s昨日收盤價折價約10%，交易總價為7450億歐元。預計交易將於4月28日執行，交易完成後，Diego Della Valle還將繼續擁有Tod"s公司63.64%的股份。受消息刺激，Tod"s集團股價今日開盤上漲逾10%，市值約為12.8億歐元。
此次股份增持被消息人士描述為LVMH對陷入困境的Tod’s的“友好支持”。受疫情危機的影響，Tod’s跑輸大多數競爭對手，去年收入已連續5年錄得下滑，大跌30.4%至6.37億歐元。
Tod’s在其聲明中表示，通過這項交易，LVMH董事長兼CEO Bernard Arnault和Diego Della Valle家族之間二十年的友誼得到了加強。Diego Della Valle自2002年以來一直是LVMH的董事會成員。
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Bernard Arnault並非首次向盟友伸出援手。
去年Bernard Arnault就通過收購加入了一場圍繞着全球三大出版集團之一Lagardère集團的商戰。Bernard Arnault去年8月與該集團控制人Arnaud Lagardère發佈聯合聲明，通過Bernard Arnault的子公司Financiere Agache收購Arnaud Lagardère個人控股公司 27％的股份，以鞏固Arnaud Lagardère在業內的地位，投資總金額約為1億歐元。
Bernard Arnault出手的直接原因是幫助危機中的Arnaud Lagardère。面對激進基金Amber Capital和集團最大股東Vivendi控制者Vincent Bollore的施壓，Arnaud Lagardère正在為保持其父親創立的法國出版和零售集團的控制權而努力。雖然Bernard Arnault僅直接持有該集團7.9%股份，但是對Arnaud Lagardère個人控股公司的投資承諾也使得Bernard Arnault間接成為該集團的強勢人物。
Bernard Arnault與Arnaud Lagardère的父親、Lagardère集團創始人Jean-Luc Lagardère長期交好。他的兒子、現任Berluti首席執行官和LVMH傳訊主管的Antoine Arnault在Lagardère集團擔任監事會成員，而Arnaud Lagardère則在2003年至2009年擔任LVMH董事會成員。
與Arnaud Lagardère加強合作也進而使得Bernard Arnault與另一法國億萬富翁Vincent Bollore相互對立。雖然表面上Bernard Arnault與“繼承人”Arnaud Lagardère同屬一個陣營，但是有分析人士認為，Arnaud Lagardère尋求Bernard Arnault援助是引狼入室。
無論是Bernard Arnault還是Vincent Bollore都覬覦着Lagardère集團的資產。前者覬覦着該集團旗下極大關係着奢侈品零售表現的旅遊零售業務，後者則試圖得到其最大的出版業務部門Hachette。
歷史總是驚人的相似。Bernard Arnault在最初取得LVMH控制權時，就是披着“盟友”的外衣進入這場商戰的。
1987年，Louis Vuitton與Moët Hennessy酒業集團在法國銀行的撮合下合併成為LVMH集團。Moët Hennessy總裁Alain Chevalier出任LVMH集團總裁，Louis Vuitton總裁Henry Recamier出任集團戰略委員會主席。
合併後的LVMH開始面對兩個集團業務難以整合、互相較勁的經典問題。Alain Chevalier吸引英國健力士集團入股，Henry Recamier則找到了當時收購了Dior公司的Bernard Arnault聯盟。Bernard Arnault表面上充當調停人，背後則趁1987年股災抄底LVMH集團股份，並通過Dior公司與英國健力士公司成立合資企業對後者進行策反，最終取得了對LVMH的控制權。
通過後續一連串的收購，LVMH建立起一個擁有70多個品牌的帝國。這其中包括突襲收購Gucci和愛馬仕的兩次著名失敗。
1999年，LVMH和開雲集團前身PPR進行了一場爭奪Gucci的持久戰。早前LVMH利用監管漏洞，在短短的20天時間裏，耗資14億美元大舉收購Gucci 34.4%的股權。在此情形下，Gucci提出讓LVMH全盤收購，卻被後者拒絕，原因是Bernard Arnault希望以最小的代價取得對Gucci的控制。
令人意外的是，在遭到LVMH拒絕後，Gucci決定擴股並將總股本的42%以30億美元的價格出售給PPR。擴股後，PPR公司成為Gucci的最大股東，而LVMH公司在Gucci的股份則從34%稀釋至20%。不僅如此，Gucci還與PPR達成一項戰略協議，保證Gucci公司的獨立性，繼續發展多品牌戰略。
Gucci的舉措惹惱了LVMH。Bernard Arnault向荷蘭法庭提出起訴，法院認為Gucci公司行為不當，但並沒有判決撤銷Gucci集團與PPR的交易。LVMH又上訴至荷蘭最高法院。經過反覆磋商，LVMH集團最後在2001年同意將Gucci集團的股份轉讓給PPR。於是，PPR最終以80億美元的價格收購了Gucci集團。
LVMH 2010年試圖收購愛馬仕也留下了並不光彩的歷史。
2010年10月，LVMH通過複雜的方式悄無聲息地在股票市場以14.5億歐元獲得了愛馬仕17.1%的股份，成為除愛馬仕家族外的第二大股東。但作為一個家族性質頗濃的奢侈品牌，愛馬仕對於外部提出的收購要約一直保持抗拒的態度。2011年，愛馬仕首席執行官Patrick Thomas在發現LVMH集團暗中惡意收購集團股份後，立即向法院提起訴訟。
2013年，在經過一系列的聯邦調查、訴訟和反訴後，雙方最終達成和解協議，即LVMH賠償愛馬仕800萬歐元，並在未來5年內不能購買後者任何股份，法院判定LVMH集團將已持有的愛馬仕23%的股份降低至8%，宣告其收購愛馬仕的努力最終落空。
不過，在其僅有的幾次失敗之外是近乎百發百中的瘋狂收購。如今LVMH穩立全球第一大奢侈品集團寶座，Bernard Arnault也因狠辣的作風獲得“穿着羊絨的狼”的稱號，LVMH超過3000億歐元大關的市值已約等於4個開雲集團和3個愛馬仕。
疫情期間LVMH除了傳出對歷峯集團的收購興趣，還於今年初正式完成了對美國珠寶品牌Tiffany&Co. 158億美元的世紀收購。有分析人士指出，Tiffany將成為除Louis Vuitton和Dior外，LVMH第三個核心增長動力。
值得關注的是，在收購完成前LVMH也與Tiffany發生了一系列摩擦，一度訴諸法庭，最終雙方達成協議降低交易價格，較最初協議降價約4億美元。
此外LVMH今年還先後通過旗下私募基金L Catterton拿下法國羽絨品牌JOTT、德國百年鞋履品牌Birkenstock，近期有消息稱其將收購至今仍由家族經營的意大利奢侈品牌Etro。
根據上週發佈的最新一季度財報，LVMH收入大漲32%至近140億歐元，有機銷售額增幅為30%，幾乎是去年第一季度8%增速的四倍，與2019年第一季度相比也大漲11%，意味着該奢侈品巨頭已從疫情的打擊中恢復過來，為今年進行更多收購提供了實力。
從Bernard Arnault最初合縱連橫打造LVMH奢侈品帝國，到其在Lagardère集團商戰中的城府來看，所謂的友好支持往往基於Bernard Arnault對於商業利益的極大野心。
即使此次增持僅耗資不到1億歐元，但以Bernard Arnault一貫的行事風格，市場很難不對LVMH與Tod’s未來的合作走向產生猜測。
從2018年開始，關於Tod’s可能賣身的傳聞不斷，市場一直在猜測Tod’s可能成為某個巨頭的收購目標。 去年7月，Diego Della Valle在一次線上會議中重申，集團無意尋求出售或與其他大型奢侈品集團合併，並透露他在過去的一年半內一直在購買Tod’s集團的股票。
一位消息人士説，LVMH暫時不準備進一步提高其在Tod’s的股份。然而Jefferies分析師Flavio Cereda在一份報告中表示，有關LVMH進一步增加Tod’s股份的市場猜測將會增多。尤其是Diego Della Valle昨日在談到LVMH的增持時曾模糊地表示，“這可能代表了一個極好的理由，可以考慮在未來採取進一步的機會”，但他沒有詳細説明。
儘管如今年輕人對Tod’s失去興趣，但沒有人希望看到這個經典品牌真正衰落。作為一個擁有百年曆史的意大利奢侈品牌，Tod’s的價值不會被該集團當前的低迷所掩蓋。對收購的獵手而言，一個價格便宜但歷史悠久的奢侈品牌往往是絕佳標的，LVMH昨日購買Tod’s股份的價格較當日股價就折價了10%。
Tod’s需要更加徹底的革新來重回正軌。儘管Tod’s在2017年推出了一系列轉型舉措，但在過去五年中走過很多彎路。例如針對核心品牌Tod’s，集團認為應該強調其意大利製造的高品質與工藝，並把重心放在已有的傳統和標誌性產品上，而不是時尚類產品。
然而近年來奢侈鞋履品牌的糟糕業績的背後是過度依賴經典款式、產品結構單一，在奢侈鞋履行業轉冷的當下，品牌最不能忽視的關鍵點是潮流的遷徙和消費者喜好的演變，而Tod’s卻選擇背道而馳。
不少分析師認為Tod’s集團或許需要實施更有效的轉型措施，現在的漸進式轉型策略實在是太慢了。這反映出Diego Della Valle作為集團首腦依然不捨得放棄傳統，並沒有徹底接受新的市場趨勢。此外Tod’s的低迷某種程度上是意大利時尚產業的集體現象，它們數字化和年輕化轉型的步伐較慢，在疫情之後嚴重依賴中國市場。
上週，Tod’s宣佈全球頭號時尚博主Chiara Ferragni為董事會成員，試圖利用後者對年輕消費者的理解實現復興。Chiara Ferragni目前在Instagram擁有2333萬粉絲，不僅擁有個人同名品牌，同時也是TBS Crew集團的董事長兼首席執行官。
僅受此消息刺激，該集團上週五單日股價就飆升了12%，成為當天富時意大利全股指數中表現最好的股票，成交量也大幅上升，可見市場對於Tod’s的期待依然很高。
Bernard Arnault或許還在觀望，或許已經看到了Tod’s的潛力並開始佈局。不過，他最難突破的可能是意大利奢侈品集團的尊嚴。相較於法國買家，它們或更願意將企業交給意大利本土買家。
86歲的Giorgio Armani在最近接受VOGUE採訪時，令人震驚地透露正考慮放棄意大利奢侈品牌Armani的獨立實體地位，他認為讓Armani繼續作為一家獨立公司已不是那麼必要，或將與一家成熟的意大利公司進行合作。
Giorgio Armani多年來近乎偏執地保持自己公司的獨立性，他是獨立運營的擁護者，他認為經濟獨立是自由和創作的根本。他在Gucci、Fendi和Pucci等意大利奢侈品巨頭賣給開雲集團和LVMH時也堅持如此，以至於Giorgio Armani的傳承問題成為業界不厭其煩議論的話題。
Giorgio Armani雖未點名合作對象，但也提供了幾條重要線索。他首先強調了潛在收購者的意大利血統，稱法國買家不在考慮範圍內，從而排除了LVMH和開雲集團這樣的明顯選項。他還指出，買家不一定會是一家時尚公司。
種種線索幾乎直指最近在奢侈時尚領域十分活躍的Exor集團。Exor集團是歐洲最大的多元化控股公司之一，它是有意大利“王族”之稱的阿涅利家族在荷蘭註冊的投資集團。阿涅利家族的Gianni Agnelli在1899年創辦菲亞特集團，至今業務遍及汽車、航空、電訊、保險、金融、出版等多個領域。
今年3月，Exor集團宣佈以5.41億歐元的價格收購法國奢侈鞋履品牌、素有“紅底鞋”之稱的Christian Louboutin 24%的股份。去年12月，Exor集團與法國愛馬仕集團達成協議，將為中國奢侈品牌上下增資8000萬歐元，持有品牌多數股份。愛馬仕集團和品牌創始人蔣瓊耳依舊為上下的重要股東，未來三方將一同努力發掘上下的市場潛力。
從復興意大利時尚這一歷史任務的角度看，Exor集團可能是目前為止最有實力的候選者。停留在工業化思維的意大利時尚需要藉助資本槓桿，才能與擅長資本遊戲的Bernard Arnault站在同一水平線上。
在開雲集團和歷峯集團在體量上遠遠落後LVMH的同時，近來頻頻涉足奢侈時尚領域投資的Exor集團成為能夠正面掣肘LVMH的罕見對手。與LVMH抗衡的方法，不是複製其狼吞家族企業的狠辣手段，因為獨孤求敗的LVMH將消滅任何被尾隨的可能性。
唯一的機會來自奢侈品行業外部，那才是防守的死角。在LVMH通過押注硬奢賽道提升奢侈品屬性時，Exor集團作為法拉利的擁有者有能力進行降維打擊。好處是，面對虎視眈眈的LVMH，意大利奢侈品牌不是沒有選擇。
（ladymax）
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