日前，三一集團“少東家”梁在中掌舵的樹根互聯股份有限公司（以下簡稱“樹根互聯”）提交了招股申請書，擬衝刺科創板上市，募資15億元，保薦機構為中信建投證券。
梁在中是三一集團創始人兼董事長梁穩根之子，紅星資本局注意到，“三一系”企業為樹根互聯貢獻了過半營收。背靠三一集團，樹根互聯也獲得了飛速發展，近三年營業收入複合增長率高達84.71%，但至今尚未實現盈利。
何時能盈利？如何逐步“去三一化”？可能是樹根互聯在這次IPO過程中，需要向投資者解答的兩大疑問。
三年累虧13億
何時能實現盈利？
招股書顯示，樹根互聯是一家工業互聯網企業，將新一代信息技術與製造業深度融合，開發了以自主可控的工業互聯網操作系統為核心的工業互聯網平台——根雲平台。公司基於根雲工業互聯網操作系統，為裝備製造、鋼鐵冶金、汽車整車及零配件、電氣等眾多行業領域的工業企業提供工業互聯網整體解決方案，從而獲取銷售收入。
樹根互聯成立於2016年。儘管成立只有短短6年，但樹根互聯的業績增長已經較為快速。2019年-2021年（報告期），公司分別實現營業收入1.52億元、2.79億元和5.17億元。最近三年營業收入複合增長率達到84.71%。
營收高增，但值得注意的是，樹根互聯至今仍未實現盈利，甚至虧損還在擴大。
報告期各期，公司歸母淨利潤分別為-3.40億元、-2.92億元和-7.10億元，三年累計虧損接近13.5億元。截至2021年末，公司累計未彌補虧損為-11.74億元。
招股書稱，虧損的原因是“公司需要保持較大強度的研發投入”“尚未體現出規模效應”以及“計提大額股份支付費用”。
報告期內，公司各年研發投入分別為8266.55萬元、1.66億元和2.85億元，佔當期營業收入的比重分別達到54.55%、59.48%和55.10%。研發費用率水平遠高於同行均值。
對此，公司表示，工業互聯網行業屬於技術密集型、知識密集型行業，如果公司研發投入不足，則難以確保公司技術的先進性、產品的市場競爭力。而公司研發費用率高於同行，主要系公司目前業務規模與同行業可比公司相比存在一定差距，同時公司採取敏捷研發的研發流程，持續對產品進行快速的版本迭代，研發投入較高。
樹根互聯的管理費用更是高企。報告期內，樹根互聯的管理費用支出分別為2.13億元、4.21億元和5.22億元，僅該項支出營收佔比超過100%，佔比最高年份達到了150.81%。其中，股權激勵佔比分別達到58.08%、107.47%和71.07%。
公司對此解釋稱，公司尚處於業務快速擴張期，業務擴展、管理體系建設及產品技術開發均需投入大量資金。
與此同時，樹根互聯的毛利率還呈現出下滑的跡象，報告期內分別為45.93%、48.03%和37.50%，2021年驟降了10.5個百分點。
貢獻過半營收
如何逐步“去三一化”？
從股權結構來看，本次發行前，梁在中通過寧波根智慧投資合夥企業（有限合夥）等公司合計控制58.54%股份及其對應的表決權，為樹根互聯的實際控制人。其父梁穩根通過三一重工、華胥基金持有公司5.8%的股權，其中三一重工為公司第5大股東。
梁在中是英國華威大學計算機與管理科學學士、美國哈佛大學公共管理/國際發展碩士。從2006年起，梁在中便在三一集團旗下多個公司的不同部門、不同崗位進行歷練，如今仍是三一集團董事及高級副總裁。
作為“少東家”創辦的企業，樹根互聯與三一集團的關係不可謂不緊密。
招股書顯示，三一集團及其同一控制下的企業，連續三年為第一大客户，2019年-2021年銷售收入合計分別為1.11億元、1.84億元和2.80億元，佔各期營業收入的比例分別為74.24%、69.02%和56.82%，雖然有所下降，但是佔比仍然過半。
而除了三一集團及其同一控制下的企業穩居第一大客户外，樹根互聯其他前五大客户於報告期內變動較大，且單個收入佔樹根互聯當年總銷售收入的比例均未超過3%。
樹根互聯表示，公司作為工業互聯網平台企業，首先從工程機械行業的細分龍頭三一集團切入，與三一集團及其同一控制下的企業產生比較高金額的關聯交易是與公司背景和所處行業的特性相關。公司先通過三一集團切入市場，並在其他領域積極進行探索和開發。
樹根互聯還表示，後續隨着三一集團等關聯方在工業互聯網領域需求的持續增加。未來，公司與三一集團等關聯方的關聯交易比例可能仍將維持在較高水平。
與三一系企業存在如此規模的關聯交易，讓人不得不質疑其是否具備獨立面向市場獲取業務的能力。
本次IPO，樹根互聯擬募資15億元，用於工業互聯網平台升級項目、工業互聯網行業場景應用項目、營銷與客户成功體系建設項目以及補充流動資金。
對於樹根互聯的IPO進程，紅星資本局也將持續關注。
紅星新聞記者 俞瑤 餘冬梅
編輯 陶玥陽