對眾多投資者而言，藥明康德年中減持，總有一股熟悉的味道。自2019年-2021年7月底，“藥茅”就累計套現超200億元。2022年以來，這家公司依舊我行我素，不顧監管處罰開始違規減持，股價低位時期減持套現。這背後到底是對公司發展前景沒有信心？還是真的有資金需要？
6月13日開盤，CRO板塊走低，無錫藥明康德新藥開發股份有限公司（簡稱“藥明康德”）在開盤後就立刻跳水，消息面上，公司股東發佈減持計劃，原因為系自身資金需求。
具體來看，藥明康德A、H股盤中均一度大跌超過9％，其A股一度觸及跌停；公司早盤一直在跌停線徘徊，截至13日收盤，其A股股價為93元/股，大幅下跌9.56％，市值蒸發300億元，H股報收94.10港元/股，跌幅達到10.72％。
股東減持股價立刻跳水
6月11日，藥明康德突然宣佈收到股東減持計劃告知函，其表示，因自身資金需求，公司實際控制人控制的股東及與實際控制人簽署一致行動協議的股東（以下簡稱“減持股東”），計劃根據市場情況自本公告之日起15個交易日後的不超過90日期間內，合計減持不超過公司總股本3％的A股股份。
3％的A股股份當中，通過集中競價方式合計減持不超過公司總股本的1％，通過大宗交易方式合計減持不超過公司總股本的2％，且大宗交易受讓方在受讓後6個月內，不得轉讓所受讓的股份。
按照減持上限，此次減持股份數將達到8868萬股，按6月13日A股收盤價計，減持市值將達到82.47億元；另一方面，員工持股計劃當中，190.58萬份期權也即將行權套現。
截至公告日，公司實際控制人控制的股東及與實際控制人簽署一致行動協議的股東合計持有公司A股股份735,895,601股，佔公司股份總數的24.8949％。
該公告一經發出，部分股民便開始預測藥明康德股價或將迎來下跌，而就目前情況來看，公司股價確實又一次迎來跳水。
公開資料顯示，藥明康德目前實際控制人控制的股東多達18家主體，與實際控制人簽署一致行動協議的股東有3家主體。其實控人包括Ge Li（李革）及Ning Zhao（趙寧）、張朝暉、劉曉鍾。而從上述公告內容看，本次減持，主要系公司實際控制人減持。
另外，除了股東的相繼減持，藥明康德股價波動也讓基金經理很受傷。作為CRO龍頭企業，素有“藥茅”之稱，自然備受醫藥主題基金偏好。數據顯示，在2021年藥明康德股價還在停留在高位時，醫藥女神葛蘭管理的中歐基金還加倉了藥明康德。但在今年一季度，其開始減持公司股份638.85萬股，預計減持市值約6.39億元。
截至今年3月末，葛蘭持股仍有5933萬股，佔藥明康德總股本2.01％，佔基金資產淨值的9.75％。3月末藥明康德依然是葛蘭的第一大重倉股，中歐醫療健康混合也位列藥明康德第八大股東。
實際上，投資者對藥明康德股價下跌的擔心並不是沒道理。2021年7月，藥明股價還停留在歷史高位171.97元/股，市值一度達到近5000億元，但自此之後，股價便一路跌跌不休，今年2月最低曾觸及81.3元/股，股價不僅腰斬，市值更是蒸發超2000億元。
違規減持遭處罰
藥明康德自上市以來，其股東頻繁減持套現的行為就備受投資者和監管部門的關注，但其減持動作依舊我行我素。
今年5月28日，藥明康德股東才剛因違規減持被罰2億元，如今時間才過去半月不到，其股東再一次公佈減持計劃，的確讓中小投資者有點看不懂。到底是對公司發展前景沒有信心？還是真的有資金需要，在股吧裏引發熱議。
據公告內容顯示，藥明康德公司股東上海瀛翊投資中心（有限合夥）轉發的中國證監會《行政處罰決定書》。決定書顯示，上海瀛翊未按規定履行信息披露義務，轉讓股票不符合相關規定，證監會責令上海瀛翊改正，給予警告，並處以2億元的罰款。
2021年5月10日，上海瀛翊所持藥明康德股票禁售期滿後，上海瀛翊的執行事務合夥人江蘇瑞聯投資基金管理有限公司執行董事、總經理陳志傑向工作人員下達了減持藥明康德的指令，上海瀛翊於2021年5月14日開始減持藥明康德。
截至2021年6月8日，累計減持股份合計1724.97萬股，佔總股本的0.6962％（截至2021年6月10日總股本為基礎計算），減持價格為143.49-176.88元/股，彼時，其減持總金額已經達到了28.94億元。
《國際金融報》記者此前粗略統計顯示，自2019年以來，截至2021年7月底，藥明康德股東已經累計減持套現230億元。幾乎每到上半年，這家公司股東就瘋狂套現，也難怪機構會砸盤拋售。
數據寶6月13日統計數據顯示，機構資金大幅流出藥明康德，截至13日早盤收盤，CRO板塊7股出現機構資金淨流出近6億元，僅藥明康德1家公司的淨流出額就超過了5億，凱萊英淨流出額超過7000萬元，九洲藥業、泰格醫藥淨流出超過500萬元。
行業估值過高引發擔憂
藥明康德以新藥研發為首任，向全球製藥公司和生物製藥公司提供一系列全方位的外包增值服務。於2007年8月9日在美國紐約交易所上市，公司地址位於上海浦東外高橋。
今年3月，上海因疫情部分地區實行封閉管理，藥明康德位於浦東外高橋也不例外，3月至今已兩個月有餘，市場對於藥明康德的業績不免也流露出擔心。
為穩定市場擔憂情緒，公司發佈公告稱，公司在上海地區的生產經營活動已基本恢復正常。同時，預計2022年第二季度收入仍將實現此前公告的63％-65％的增長，並且繼續對2022年全年實現收入增長65％-70％的目標充滿信心。藥明康德2021年報顯示，其全資子公司上海藥明康德新藥開發有限公司營收45.3億元，淨利潤14.2億元，該子公司對藥明康德的貢獻達20％左右。
該消息一經發布，公司股價迎來上漲，但與此同時，公司也表示，上述提及的2022年第二季度及2022年全年經營業績展望以公司目前在手訂單情況為基礎預測，不代表公司管理層對上述所指經營業績的盈利預測，不構成公司對投資者的實質承諾。
針對本次減持，藥明康德重點指出，大宗交易受讓方在受讓後6個月內，不得轉讓所受讓的股份。而且，減持發生不早於半年報發佈。
如今再一次發佈減持計劃，剛剛穩定的市場信心似乎又變得七零八落。
藥明康德目前作為CRO行業的龍頭企業之一，其實過快上漲的股價此前已經有投資者對公司估值泡沫表示擔憂，尤其在2021年7月，公司滾動市盈率（TTM）已經達到120左右。
另外，就藥明康德目前營收構成來看，其國外營收佔比達到了75％，其中，美國市場收入佔比超過50％。由此來看，除了國內政策風險之外，公司還將面臨國外政策影響的風險。
去年12月，一則未被證實的消息讓CRO賽道企業集體遭受重挫，即美國商務部可能制裁中國生物科技類企業。消息還未經核實，藥明康德A股市值已單日蒸發超400億元。
除了二級市場的影響，藥明康德自身也面臨不小的壓力。數據顯示，國內藥企研發崗位的入職年薪約為發達國家的四分之一。因此，相比跨國CRO而言，藥明康德等中國本土CRO公司成本優勢突出。
但需要注意的是，隨着國內用工成本的不斷上升，藥明康德的日子也並不好過。數據顯示，2021年藥明康德營業成本同比增幅為42.32％，明顯超出公司營收增幅（38.50％）。這其中，直接人工成本達到64.14億元，同比增長44.77％。
同時，據2021年年報數據顯示，由於受到美元對人民幣較去年同期大幅貶值、以及大宗材料漲價導致的原材料價格上漲和去年國內疫情期的社保費用免徵的影響，公司毛利率也降至36.25％，相比2017年已經跌去4.56個百分點。
在人力成本的上升以及相關政策風險，藥明康德也將面臨更多的經營不確定因素。
有投資者分析，CRO行業本身的估值過高也是其市場情緒不穩定的重要原因之一，從之前的幾次消息政策引發的股價跳水中就可見一斑。加上股東的不斷減持，更是讓市場疑慮重重，未來是否能捅破資本泡沫，進行資源整合與行業集中度的進一步提高，或許還需要在創新上不斷髮力。
本文源自國際金融報