申萬宏源：維持恆生電子(600570.SH)“買入”評級 收購Finastra Summit業務 進軍銀行資管業務

智通財經APP獲悉，申萬宏源發佈研究報告稱，維持恆生電子(600570.SH)“買入”評級，暫不考慮本地併購帶來的業績變化，維持盈利預測，2021-23年收入預測為53.19/63.13/74.65億元，歸母淨利潤為15.34/18.03/20.41億元，對應21年54倍PE。

公告：控股子公司雲贏網絡與Finastra公司簽署交易協議，以6,500萬美元(約合人民幣4.22億元)收購Finastra公司的Summit業務。

申萬宏源主要觀點如下：

本次收購標誌着恆生正式開始進入銀行資金管理核心系統。

Finastra的Summit是針對大中型銀行的資金管理系統解決方案。本次收購完成後，恆生將增強在複雜衍生品、結構性產品方面的軟件產品覆蓋，增強為大中型銀行金融市場客户提供完整解決方案能力。

大型銀行核心交易系統依賴海外產品，Summit有云化技術路線等優勢。

由於資金管理系統較為複雜，目前嚴重依賴國外廠商產品主要提供商為Finastra、Murex、Calypso、SunGard。國內資金系統廠商較Summit存在較大差距。Summit擁有多種先進定價模型，相比同類產品，Summit具有連續交付模式、跨資產和前中後台以及雲化技術路線等優勢。

未來Summit和Opics共同輻射大中小型銀行。

今年5月恆生電子收購恆生利融，其主要產品為覆蓋中小型銀行的資金管理系統Opics，以上兩個產品將共同輻射有定製化需求的大型銀行和相對標準化的長尾中小型銀行。

預計收購完成後license模式持續。

目前Summit在內地及中國港澳地區擁有國有銀行、股份制銀行、大型城商行等17家大中型銀行客户。本次交易除購買Summit源代碼永久使用權等知識產權外，同時也承接了上述17家大中型銀行客户及正在執行的合同，其中包含license(產品許可費)將延續。

與恆生產品融合後Summit利潤率得到提升。

交易完成後，恆生將對Summit系統進行消化吸收和本地化改造，如利用後發優勢進行底層技術架構的替換等，最終形成技術更領先、更適合中國客户，並且與國際接軌的資金業務解決方案。公告中預測2022-2026年公司利潤率從21.19%提升至30.08%。

風險提示：政策落地不及預期、新增IT模塊需求不達預期、新產品推廣較慢、內部管理改善不達預期。