應該沒什麼事會讓人感到驚訝了，畢竟2020年以來，發生了這麼多事情，但這個財報季真的有些奇怪。大約三分之二的標普500指數成份股公司都發布了報告，到目前為止，這是一個創紀錄的季節。然而，這並不一定是件好事。
在過去五年中，平均有73%的公司每個季度的盈利都超過預期。事實上，節拍的百分比如此之高，如此之大，使我對這些估計的有效性有些質疑。
如果你或我在估算一些東西，比如説我們的税收或取暖費，平均有65%的時間沒有達到，那將產生不良後果，我們將不得不調整我們的估計。我們當然不會讓事情變得更糟，把我們的失誤率提高到73%。
看來，高薪且很聰明的華爾街分析師就是這麼做的。
他們不僅更頻繁地重複同樣的錯誤，而且還使它們變得更糟。FactSet的研究還顯示，超出分析師最佳猜測的平均市盈率也接近紀錄，表現優異的公司的平均每股收益比預期高出19.3%，而五年期的平均市盈率僅高出5.6%。
在這個基礎上，估計收益似乎是破碎的，而且基本上是一文不值。
為分析人士辯護的是，他們並不是唯一把疫情搞錯的人。許多人，包括我在內，在早期低估了這種病毒的傳染程度和致命性。乍一看，這似乎是又一次類似非典或MERS的恐慌，來來往往，經濟影響甚微，或者説它會像上次埃博拉疫情一樣得到控制，這一次疫情曾在一些人中引發恐慌，但從未真正影響到美國經濟。
然而，一旦數據被知道，我們大多數犯了錯誤的人都會相應地進行調整。另一方面，分析師們認為，幾十年來，企業盈利的估計缺失了三分之二的時間，而且這種不準確的情況越來越嚴重。
儘管如此，如果我們對病毒的看法都錯了那麼多，為什麼我們要指望分析師們成功地估計這麼多公司反彈的速度和力度呢？
老實説，我不指望他們這麼做，但那只是因為我知道他們總是低估收入。本季度財報強調的是，我們所稱的"預估"或"預期"實際上都是猜測。當然是有根據的猜測，但本質上還是猜測。
市場的問題不在於這些猜測本身，而在於許多人對這些猜測的重視程度被誇大了，而沒有充分了解這些猜測的內在缺陷。
如果説存在系統性問題的話，那就是分析師似乎不會因為低估收益而受到懲罰。如果他們估計過高，造成客户或銀行損失，就會有後果。然而，如果他們低估了，可能發生的最壞情況是機會成本，而他們的不準確很可能會導致銀行持有的股票價格飆升。當這種情況發生時，每個人都是贏家。
那麼，個人投資者該怎麼做呢？
首先也是最重要的一點是要意識到這種內在缺陷的存在，但也要明白，其他人也意識到了這一點，特別是大型機構的交易員。正因為如此，從統計上看，做多一隻股票是一種成功的策略，所以這就是交易室的交易員們傾向於做的。但因為每個人都明白這一點，他們希望能在新聞發佈後迅速賣出。
這就是為什麼你經常看到一隻股票在每股收益跑贏後，在最初的跳躍之後出現令人困惑的下跌。出現這種情況還有其他原因，比如報告中其他地方的糟糕數據，或者具有諷刺意味的是，管理層對隨後幾個季度的指導低於預期，但對大多數盈利數據發佈的長期倉位傾向誇大了對這些事情的反應。
對於散户交易員和活躍投資者來説，這意味着兩種策略之一。要麼你應該在盈利大漲後迅速拋售，要麼你應該尋找一個買入長期股權的機會。無論哪種方式，您都必須明白，估計是不準確的，但在大多數情況下是在一個方向上不準確的。你必須在做決定時考慮到這一點。
本文作者：Martin Tillier,美股研究社（公眾號：meigushe）