西部證券:維持斯達半導(603290.SH)“增持”評級 新能源業務佔比迅速提升

智通財經APP獲悉,西部證券發佈研究報告稱,維持斯達半導(603290.SH)“增持”評級,新能源需求旺盛,新增產能有序進行,上調21-23年營收為17.17/26.22/36.72億元,歸母淨利為3.78/5.51/7.71億元。

事件:公司發佈2021年三季報,實現營收11.97億元,同比增79.11%;實現歸母淨利潤2.67億元,同比增98.71%。

西部證券主要觀點如下:

業績維持高增,新能源業務佔比迅速提升。

下游市場需求旺盛,疊加國產替代趨勢顯著。2021Q3公司業績維持高增,實現營收4.78億元,同比增89.85%、環比增21.28%,業績符合預期。其中,工控業務淡季不淡,收入環比增長;新能源車及發電業務收入較快增長,2021Q3佔營收比提升至30%。公司2021Q3實現歸母淨利潤1.13億元,同比增110.54%、環比增42.58%,2021Q3股權支付600萬元,排除此影響,將有更高利潤增速。

毛利率持續提升,經營質量穩步提升。

在晶圓產能緊缺、代工漲價下,公司通過龍頭議價優勢、提升生產效率、優化產品結構,實現2020Q4-2021Q3毛利率穩步提升。其中,公司2021Q3毛利率為35.84%,環比提升1.24%。得益於規模效應,公司2021Q3銷售、管理、研發、財務費用率分別為0.78%、3.11%、5.27%、0.03%,期間費用率環比下降1.48%,經營質量不斷提升。

光伏用IGBT國產替代加速,車用IGBT/SiC加快定點。

因海外廠商供應受阻,光伏IGBT國產替代加速,公司在光伏客户中陸續完成批量驗證,旺盛需求保障業務增長動能充沛;公司車規級SiC模塊已獲多家客户定點,目前在手訂單約3.5億元,有望於2022-23年逐步釋放;公司持續拓展A級車IGBT提升競爭力,隨新能源車銷量快速增長,營收規模有望持續擴大。

風險提示:行業競爭加劇、下游需求增長、IGBT擴產進度不及預期。

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