天風證券:給予柏楚電子買入評級

2022-05-09天風證券股份有限公司繆欣君,李魯靖對柏楚電子進行研究併發布了研究報告《扣非增長亮眼,經濟下行壓力下保持穩健增長》,本報告對柏楚電子給出買入評級,當前股價為260.0元。

柏楚電子(688188)

收入&利潤:21Q4扣非歸母淨利增速達到32.58%,增速表現穩健:4月14日,柏楚電子發佈2021年年度報告,實現營業收入9.13億元,同比增長60.02%;歸屬於上市公司股東的淨利潤5.50億元,同比增長48.46%;歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤5.44億元,同比增長78.77%;基本每股收益5.49元。其中,Q4實現營業收入2.07億元,同比增長11.67%;歸母淨利潤0.89億元,同比減少5.88%,而扣非業績達到1.17億元,同比32.58%。公司中功率產品銷量持續增長的情況下,高功率業務線及智能切割頭業務線持續發力,使得2021年度收入穩健增長。

業務結構:公司總線產品增速接近翻倍,各產品單價穩中有升:①公司主要產品隨動系統、板卡系統生產量較上年同期分別增長41.41%、38.85%,銷售量較上年同期分別增長34.79%、34.00%;②總線系統憑藉性能優勢,市場認可度不斷提升,生產量與銷售量較上年同期分別增長114.29%、97.81%。

費用端:公司費用控制能力優秀,受股權支付費用增加,管理費率略有提升:銷售費用0.42億元,同比增長57.09%,銷售費率為4.63%,同比下降0.9pct;管理費用0.60億元,同比增長48.83%,管理費率為6.62%,同比略減少0.49pct;研發費用1.38億元,同比增長68.33%,研發費率為15.12%,同比提升0.74pct。管理費用股票激勵計劃產生的股份支付費用增加,以及柏楚數控將其持有的上海波刺企業管理中心(有限合夥)的部分股權激勵給波刺自動化核心員工後產生的股份支付金額所致。

產品端:市佔率持續提升,智能焊接第二曲線逐步成型:①中低功率激光切割控制系統:市場佔有率約60%,其中中功率市場佔有率超過90%;國內排名前10的激光設備公司均使用柏楚電子產品,活躍客户超過600家;②高功率激光切割控制系統:國內排名前10的高功率激光設備公司均使用柏楚電子高功率產品,率先實現高功率系統+智能硬件組合打造先進的激光切割方案;③超快激光精密微納加工控制系統:目前僅有包括柏楚電子在內的三家運動控制企業掌握在300mm/s的速度下任意軌跡的1um間距均勻打點的控制技術;④佈局智能焊接及超高精密驅控一體方向,旨在解決鋼構行業智能焊接的難點,打開公司第二成長曲線。

人才端:公司人均產值2021年達到221萬元,同比提升14.68%,公司高度重視人才隊伍建設,研發技術人員186人,研發技術人員佔比公司員工總數45.04%,碩士及博士以上學歷人數佔比33.33%。2021年,柏楚電子累計新入職員工181人,其中應屆畢業生93人,實習生46人,應屆畢業生佔2021新入職員工總數的51%。

盈利預測及投資建議:此前,我們預計公司2022-2023年歸母淨利有望分別達到7.74/10.62億元,持續看好公司抵抗疫情和經濟短期擾動的能力,現調整為7.92、10.84億元,PE分別為34.16、24.95X,維持買入評級。

風險提示:核心競爭力風險,經營風險,行業風險,宏觀環境風險。

證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算,中信證券劉海博研究員團隊對該股研究較為深入,近三年預測準確度均值高達80.9%,其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利7.29億,根據現價換算的預測PE為37.09。

最新盈利預測明細如下:

天風證券:給予柏楚電子買入評級

該股最近90天內共有15家機構給出評級,買入評級15家;過去90天內機構目標均價為361.08。證券之星估值分析工具顯示,柏楚電子(688188)好公司評級為4星,好價格評級為2星,估值綜合評級為3星。(評級範圍:1 ~ 5星,最高5星)

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