智通財經APP獲悉，平安證券發佈研究報告稱，九典制藥(300705.SZ)上半年洛索洛芬鈉凝膠貼膏高速放量，上調2021-2023年EPS預測調整至0.90元、1.33元、2.06元。當前股價對應2021年PE為33倍，維持“推薦”評級。
事項：公司發佈2021半年度報告，實現收入7.32億元，同比增長86.05%;實現歸母淨利潤1.13億元，同比增長243.72%;實現扣非後歸母淨利潤1.02億元，同比增長272.51%。公司業績略超此前預期。
平安證券主要觀點如下：
單季度業績持續加速，盈利能力提升明顯：
2021H1公司實現收入7.32億元(+86.05%)，歸母淨利潤1.13億元(+243.72%)，表現亮眼。單季度業績呈持續加速態勢，2021Q2收入4.54億元，同比增95%，環比+63%;歸母淨利潤6637萬元，同比增158%，環比+43%。此外公司盈利能力提升明顯，上半年毛利率為78.76%，較上年同期增加5.06pp，淨利率15.42%，較上年同期增加7.07pp。技術轉讓業務已成為公司常態化業務，上半年貢獻利潤總額2301萬元。
凝膠貼膏劑快速放量，製劑業務加速增長：
2021H1公司製劑業務收入6.10億元，參考PDB數據，該行預計核心品種洛索洛芬鈉凝膠貼膏收入在4億元左右，較上年同期的1.41億元大幅增長約184%，該行將該產品全年銷售預期調整至8-10億元，中樞為9億元;其它製劑品種收入約2.10億元，其中泮托拉唑腸溶片納入第四批集採後快速放量，收入佔比超過10%。原料藥業務收入3603萬元(-9.98%)，輔料收入4513萬元(+59.84%)，原輔料業務整體呈觸底反彈趨勢。
凝膠貼膏劑管線豐富，酮洛芬有望年底前上市：
從凝膠貼膏劑後續佈局來看，公司酮洛芬凝膠貼膏已申報生產，該產品2020年日本市場銷售額超4億美金，有望成為下一個大品種，該行預計年底前或明年初上市;吲哚美辛凝膠貼膏處於臨牀研究階段，有望2022年上市;氟比洛芬凝膠貼膏已申報生產，預計將開展臨牀試驗，有望2023年上市。2023-2024年公司將確定性擁有4個凝膠貼膏劑品種，成為當之無愧的龍頭。
風險提示：
1)研發風險：當前公司在研品種較多，尤其是凝膠貼膏劑品種，存在研發失敗或進度不及預期可能;2)產品放量不及預期：因營銷能力、競爭格局等因素變化，產品放量存在不及預期可能;3)政策風險：集採政策執行力度超預期。