2022-03-03東方證券股份有限公司劉恩陽,田世豪對普門科技進行研究併發布了研究報告《Q4業績超預期，“大發光”獲批帶來新看點》，本報告對普門科技給出買入評級，認為其目標價位為25.20元，當前股價為17.88元，預期上漲幅度為40.94%。
普門科技(688389)
核心觀點
Q4營收利潤快速增長，單季業績超預期。公司發佈2021年業績快報，21年全年實現營業收入7.78億元，同比增長40.50%；歸母淨利潤1.90億元，同比增長31.99%，扣非淨利潤1.63億元，同比增長31.96%；分季度來看，21年Q4單季實現營收2.34億元（同比+45%），實現歸母淨利潤0.68億元（同比+33%），實現扣非歸母淨利潤0.62億元（同比+38%），單季業績快速增長，超出我們的預期。
產品線不斷完善，組織架構變革優化。公司業績的高增長一方面來自於自研項目上的突破：公司21年新增產品國內外註冊和認證100項，其中電化學發光檢測項目新增了35個註冊證，檢測項目達到80個以上，進一步覆蓋到腫瘤標誌物、甲狀腺功能、性激素、炎症、心肌標誌物栓等十二類，且還在不斷完善。另一方面，公司對營銷組織架構進行了優化和變革，顯着提升了國內、國際營銷系統的專業化能力，銷售渠道的開發和管理、市場推廣和覆蓋等能力得到提升，帶動了營收增長。
高速電化學發光儀上市，市場表現值得期待。公司首款“大發光”儀器eCL9000已於1月28日獲證，單台檢測速度達到300T/H，為電化學方法最高速。eCL9000流水作業能力強，可以靈活組裝，最多能實現4個模塊串聯達到1200T/H，並能與生化分析儀結合成流水線，有望在醫院檢驗科室逐步進口替代。我們認為，eCL9000的推出進一步增強了公司電化學發光的競爭力，有望帶動裝機和單產大幅提升，市場表現值得期待。
盈利預測與投資建議
由於公司21年自研註冊大量產品，研發投入加大，我們上調公司研發費用率預測由18%到22%，預測公司2021年每股收益為0.45元（原預測0.49元），維持預測22-23年分別為0.66/0.91元，基於可比公司估值，給予21年56倍PE，目標價為25.20元，維持"買入"評級。
風險提示
研發進展不及預期的風險，產品銷售不及預期的風險，行業競爭加劇的風險。
該股最近90天內共有4家機構給出評級，買入評級4家；過去90天內機構目標均價為22.35。證券之星估值分析工具顯示，普門科技（688389）好公司評級為3.5星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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