國金證券指出，海象新材20年實現營收12.24億元，同比增長42.52%。其中20年Q4公司營收環比下滑9%，歸母淨利潤環比下滑24%。公司Q4業績下滑主要與海運運力緊張、PVC價格上漲、美元貶值有關。
國金證券主要觀點如下：
21年4月22日海象新材發佈20年年報，營收12.24億元，同比增長42.52%;歸母淨利潤1.88億元，同比增長36.12%;基本EPS 3.16元。公司擬每10股派現3元(含税)並轉增4股。
經營分析
經營業績短期回落，不利因素集中釋放：從單季度業績看，20年Q4公司營收環比下滑9%，歸母淨利潤環比下滑24%。國金證券認為，公司Q4業績下滑主要與海運運力緊張、PVC價格上漲、美元貶值有關。從21年Q1的業績情況看，收入環比回升17%，但是PVC價格依然在高位，公司的歸母淨利潤環比下滑37%，同比下滑19%。
庫存大幅增長，期待運力緩解後的銷售恢復：20年公司產量2,235萬平方米、同比增長59%，銷量2,071萬平方米、同比增長51%。由於公司產品主要由買方負責訂船及支付運費，20年Q4海運運力緊張導致產品發貨延遲。20年公司庫存315萬平方米，同比增長121%。國金證券認為，由於全球央行釋放流動性，美歐地產均處於景氣高峯，PVC地板作為地產後週期產品，將會受益於美歐地產景氣週期。公司IPO募投2,000萬平方米項目、越南第一工廠800萬平米、越南第二工廠(分兩期建設)一期700萬平方米項目順利推進。隨着海運運力緊張的緩解，公司產銷量有望恢復高增長。
原材料成本上漲導致毛利率下滑：根據公司披露的19年生產成本構成，直接材料佔比66%。直接材料中，PVC樹脂粉、印花面料和耐磨層都屬於化工產品，價格波動與油價關聯度大。20年Q4，PVC價格從6,400元漲至7,200元;21年Q1，PVC價格從7,200元漲至8,600元。短期原材料價格的大幅上漲對業績產生負面影響，20年Q4單季毛利率24.35%、環比減少7.78個百分點，21年Q1環比減少3.13個百分點。國金證券認為，由於公司產品定價採用成本加成法，未來隨着公司新訂單簽訂及新產品推出，公司具有將成本的上漲向下遊傳導的能力。
風險提示
海外地產景氣度下行;原材料價格大幅上漲;海運運力緊張;人民幣升值。