奧普特成立於2006年，早期以光源系統為主，至今產品線逐步拓展至整體機器視覺解決方案，相關產品和解決方案已經應用於20多個國家和地區，服務超過15000家客户。
據華安證券研報分析，2017年至2020年，公司營收保持20%以上增速；歸母淨利潤方面，2017年至2020年，其跟隨營收同步增長。公司2021H1業績出現爆發，營收同比增速達63%，利潤增速達到79%。
一、國內領先的工業視覺解決方案提供商
募集資金用於產能擴張及研發投入，有望通過規模優勢擴大領先優勢。公司上市共計募集資金14億元，主要應用於兩個方向。1）產能的擴張及產線的完善。考慮到下游需求的持續爆發，公司計劃投入約9億元建設總部機器視覺製造中心項目和華東機器視覺產業園建設項目，完成後共計可年產光源31萬個、鏡頭20萬個、光源控制器14.84萬台、通用工業相機2.5萬台、3D相機0.2萬台、視覺控制器1.11萬台、視覺處理分析軟件1.6萬套。2）研發和客户服務能力的提升。除擴充產能外，公司還計劃投入約3億元用於公司研發及技術的提升，具體包括了總部研發中心和華東研發及技術服務中心。前者主要用於吸引優秀人才，持續提升公司研發水平；而後者則致力於提升機器視覺在新客户處的導入效率，並有望通過優質的技術服務在新行業與新客户中獲得良好的口碑。我們認為，公司作為國產機器視覺龍頭有望通過本次上市擴大產品及研發優勢，進一步拉大領先優勢。
公司營收穩步爬升，2021年H1收入利潤雙爆發。營收方面，2017年至2020年，公司收入從3.03億元增長至6.42億元，增速始終維持在20%以上，主要原因包括：1）下游3C行業景氣度高，對機器視覺需求量維持高景氣度；2）公司解決方案範圍逐步擴大，高價值量的整體解決方案佔比逐漸提升；3）切入新能源行業，進入寧德時代、比亞迪等頭部客户供應鏈。歸母淨利潤方面，2017年至2020年，公司歸母淨利潤跟隨營收同步增長，由0.76億元增長至2.44億元，CAGR達47.5%，其中2020年淨利潤增速略低於營收，主要系公司大力投入研發，費用率有所升高。2021年上半年公司營收實現3.9億元，同比增長63%；歸母淨利潤1.4億元，同比增長75%，主要系公司下游應用持續高景氣。
公司經營性現金流充沛，經營質量良好。公司經營風格穩健，現金流充沛，2017年至2021H1，經營性現金流量基本維持在淨利潤的40%以上。2021H1公司經營活動產生的現金流量淨額為1.15億元元，同比增長233%，佔淨利潤比例達80%，主要繫上一年第四季度的應收款在本期回款所致。
二、借光源優勢完善硬件產品線，全力突破軟件和算法，中長期發展路徑清晰
公司以光源切入機器視覺市場，具備深厚的產品及工程實施積澱。光源是公司切入機器視覺市場的首款產品，其作用主要包括照亮目標、突出特徵，並形成有利於圖像處理的效果。由於一個優秀的光源照明設計可以使圖像中的目標信息與背景信息得到最佳分離，從而降低圖像處理的算法難度，提高系統的精度和可靠性，因此光源也是機器視覺系統中的核心部件。公司把光源作為主打產品，在該領域已經具備了深厚的工程實施能力和產品設計能力，相關產品覆蓋常見的可見光和不可見光，共有38個系列，近1000款標準化產品，同時公司還根據客户需求，提供定製的光源產品。2020年上半年，公司光源收入達9252萬元，佔比超過45%。
光源產品國產化程度高，公司技術領先。從廠商的分佈情況來看，當前國內外呈分庭抗禮的態勢。海外方面，日本的CCS在日本國內和海外均佔有圖像處理用LED光源最大的市場份額，擁有核心專利800多件，1500種的豐富產品陣容；美國的Ai是康耐視、基恩士等頭部機器視覺公司的供應商。國產方面，自21世紀以來，我國廠家迅速崛起，出現了諸如奧普特、沃德普、緯朗光電等專業的機器視覺光源製造商。公司更是其中的佼佼者，相關技術已足以與國際廠商進行正面競爭，並陸續成為蘋果、寧德時代、康耐視等國際龍頭的核心供應商。
公司自研鏡頭佔比2020年達56%，後續有望穩步提升。工業級鏡頭要求更小的光學畸變、足夠高的光學分辨率以及更豐富的光譜響應選擇，以應對多變的使用場景。目前，國外品牌技術積累雄厚、市場影響力大，在高端市場佔據主導地位，主要品牌有德國施耐德、卡爾蔡司、美國Navitar、日本KOWA等老牌鏡頭廠商。
軟件佔機器視覺系統價值量的35%以上，是機器視覺的核心。視覺控制器負責對圖像進行分析處理，是視覺控制系統的核心，可以附於獨立的視覺控制器或工控機，也可以集成於相機之中。根據前瞻研究院數據，軟件開發在機器視覺系統中成本佔比最高達35%。而其他零部件的總和僅為45%。（華安證券）
總結：奧普特作為國內工業視覺龍頭，有望長期受益於我國智能製造加速趨勢，在拓展下游行業應用的同時，通過產品線擴張提升單客户價值量，後續成長動能充沛。
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