“漲價”二字基本上貫穿了2021年的主線，在眾多的漲價品類中，稀土的表現可謂十分出眾，稀土指數年內累計漲幅高達166.66%。
作為稀土中的一員，金力永磁(300748.SZ)今年股價也取得不俗的表現，年內累計漲幅高達111.48%。
在此背景下，金力永磁赴港IPO，12月5日過港交所聆訊。
回顧金力永磁的資本歷程，2008年，公司於稀土主產區贛州成立;2015年，公司完成了股份制改造並登陸新三板;2018年公司在深交所創業板上市，次年被納入深證成份指數和創業板指數樣本股，並被納入富時羅素指數;2021年5月，公司為了進一步鞏固業務佈局及全球分佈，擬發行境外上市外資股，8月提交在香港聯交所上市申請，12月順利通過聆訊，6年時間實現資本市場的3連跳。那麼金力永磁的質地又如何呢?
下游需求持續高爆發，金力永磁Q3淨利大增1.3倍
智通財經APP瞭解到，金力永磁的主營產品高性能釹鐵硼永磁材料是稀土永磁電機的關鍵材料，其製造的電機效率高、體積小、力矩高、穩定性好，是全社會實現節能降耗、綠色環保的基礎材料之一。在新能源汽車及汽車零部件、節能變頻空調、風力發電、節能電梯、工業機器人等領域，高性能釹鐵硼永磁材料獲得廣泛應用，具有廣闊的需求空間。
招股書顯示，金力永磁的幾乎全部收入來自銷售高性能釹鐵硼永磁材料。2018-2020財年，公司產生的總收入分別為12.82億元(人民幣，單位下同)、16.3億元及22.89億元。相應的期間內，公司的淨利潤分別為1.46億元、1.57億元及2.45億元。今年前三季度，金力永磁實現營業收入29.18億元，同比增長80.55%，淨利潤3.51億元，同比增長130.20%。
從產品上來看，金力永磁的產品主要包括高性能釹鐵硼永磁材料成品，2018年至2021年H1的收入佔比分別為93.1%、98.5%、98%及98.3%。除此以外，公司也可以根據客户訂單生產及銷售若干定製釹鐵硼永磁材料毛坯。不過，該類產品營收佔比較小，2018年至2021H1，其營收佔比分別為6.9%、1.5%、2.0%及1.7%。
毛利率方面，2018至2020年及2021年上半年，公司毛利率分別為22.2%、21.1%、23.7%及24.3%。2019年毛利率開始上行，從21.1%增長至上半年的24.3%。毛利率的上行主要得益於收入增長超過了同期銷售成本的增長。一方面，公司通過改進生產技術，在並未破壞釹鐵硼永磁材料性能的情況下減少生產中使用的中重稀土量;另一方面，與大型稀土供應商建立長期合作關係，使公司能購買足夠的稀土以滿足公司的需求。
值得一提的是，在下游客户方面，公司都涵蓋了業內大部分龍頭企業。
在新能源汽車及汽車零部件領域，金力永磁直接供貨特斯拉、比亞迪、聯合汽車電子等，最終客户包括上汽、蔚來、理想等;在節能變頻空調領域，下游客户則包括美的、格力、上海海立、三菱電機等;在風力發電領域，已供貨去年全球排名前六的風電整機廠商中四家，包括金風科技和西門子歌美颯等。
具體來看，2021年前三季度金力永磁新能源汽車及汽車零部件領域收入達到6.59億元，較上年同期增長225.93%，2021年前三季度新能源汽車驅動電機磁鋼產品銷售量可裝配新能源乘用車約80萬輛;金力永磁節能變頻空調領域收入達到10.83億元，較上年同期增長81.16%，2021年前三季度節能變頻空調磁鋼產品銷售量可裝配空調壓縮機約3840萬台。
風電方面，金力永磁與金風科技(002202.SZ)簽訂的《磁鋼採購框架合同》項下約定的今年第三季度和第四季度合同總重量為2223.99噸，截至2021年9月30日，上述合同項下2021年第三季度實現銷售總重量為543.96噸。由於金風科技是公司的第一大客户，其在國內風電市場佔有率連續十年排名第一，2020年吊裝容量12.33GW，中國市佔率為21%，全球風電市場排名第二。據Frost&Sullivan數據，在全球所有稀土永磁生產商中，按永磁風力發電機裝機容量計算，金力永磁排名第一，市佔率達到40.3%。
下游的高景氣行業，帶動高性能釹鐵硼永磁材料的巨大需求，金力永磁也多次募資擴產。2018年IPO募集1.96億元用於建設年產1300噸高性能釹鐵硼永磁材料及生產線自動化升級改造，上述項目已在2020年建設完成投入使用。2019年公司發行可轉債4.4億元用於智能製造工廠升級改造項目(在建);2020年公司又通過定增，募資5.2元，用於新能源汽車及3C領域高端磁材項目(投產)、包頭高性能稀土永磁材料基地建設(在建)。2021年7月，公司擬通過全資子公司“金力寧波科技”投資11億元，建設年產3000噸高端磁材及1億台套組件項目，如今又赴港融資。
上市三年，頻繁融資擴產，下游的高景氣程度自然不言而喻。不僅金力永磁加大步伐擴張，整個稀土永磁行業都進入了新的一輪高端產能擴張期。
永磁行業進入產能擴張期，成本及技術是制勝關鍵
國內所產稀土永磁體中，高性能釹鐵硼近年產量快速提高。2013-2014年間，國內有8家永磁材料公司獲得日立金屬專利授權。2014年7月，日立金屬擁有的釹鐵硼成分專利均到期。2015-2020年國內高性能釹鐵硼產量CAGR達到17.08%，遠高於稀土永磁體總產量CAGR值5.96%。
高技術壁壘構成行業護城河，生產高性能釹鐵硼永磁材料的企業集中度較高。國內最早從事釹鐵硼磁性材料研發和生產的企業中科三環，當時擁有先發優勢，其2017年市佔率達到46.48%。金力永磁大幅擴產，市佔率後來居上。業內突破高性能釹鐵硼技術限制後，疊加下游需求放量，多家企業進行擴產，2020年全國高性能釹鐵硼產量達到4.62萬噸，中科三環、金力永磁等6家合計生產高性能釹鐵硼(磁鋼成品)約3.64萬噸，合計市佔率78.79%。其中金力永磁近幾年大幅擴產且接近滿產狀態，2020年國內市場市佔率達到了20.81%，國內排名第一。
隨着下游需求不斷提升，行業也在大力擴張產能，其中有多項新建項目明確專注“新能源汽車”應用領域磁材。據不完全統計，目前5家稀土永磁公司共計10項新投項目正在推進，合計計劃產能接近6萬噸/年。假設所有項目按計劃達產，2022年國內將有三家企業釹鐵硼產能超過2萬噸/年。西部證券預估金力永磁釹鐵硼產能將在2022年趕超中科三環，並在2025年達到40000噸/年。
在釹鐵硼永磁材料快速擴張週期下，其原材料價格也備受關注。作為燒結釹鐵硼永磁材料的主要原材料，稀土在燒結釹鐵硼永磁材料的製造中起着至關重要的作用。
在原材料方面，金力永磁依託於贛州稀土等供應商，原材料短缺風險較小。在前十大股東中，贛州稀土集團在2015年受讓戰略投資者之一的稀土礦業持有的9%股份，目前持股數佔金力永磁總股本的6.1051%。
而贛州稀土是中國第二大稀土集團中國南方稀土集團的控股公司(持股94.49%)，目前全國稀土採礦權證一共67張，贛州稀土擁有其中44張稀土採礦權證。
2019-2021年第一批分配給六大集團的離子型稀土開採配額中，南方稀土集團離子型稀土礦開採配額穩定佔比44.39%，金力永磁通過與贛州稀土的股權合作，實現了對中重稀土資源供應的強有力保障。2011年，公司與四川江銅稀土合資成立四川江銅稀土磁材，年產4000噸釹鐵硼合金片稀土永磁合金。公司直接持股比例為40%，雙方合作關係穩定至今，可保障金力永磁輕稀土的穩定供貨。
此外，公司與北方稀土集團簽署了長期供貨協議;2020年8月，公司通過全資子公司金力包頭公司投資5.75億元，直接在輕稀土主產區包頭市項目計劃投資建設“高性能稀土永磁材料基地項目”，項目一期產能8000噸/年，計劃2021年底投產，公司稀土原材料的保障能力將進一步提高。
從公司過往的供應商來看，公司的供應商也相對穩定，公司從南方稀土集團採購的稀土金額佔原料總採購金額比例穩定在20%以上。
此外，稀土永磁行業屬於技術密集型行業，要在競爭中凸顯自身優勢，技術也是關鍵。按照傳統方法生產高性能燒結釹鐵硼，高成本的重稀土鏑、鋱元素添加量在3%-5%。根據MargaritaP.Thompson論文，晶界滲透技術在一定程度上能降低重稀土的用量，並適用於車用永磁電機的特點，高退磁風險的磁鋼局部，可以通過滲透技術增加局部重稀土濃度以增加矯頑力，降低退磁風險。理論上，晶界擴散技術可以只使用1/2左右的傳統工藝中鏑或鋱的用量，即可達到和傳統工藝磁體一樣高的剩磁(Br)和矯頑力(Hcj)。
在技術方面，金力永磁的核心競爭力是以晶界滲透技術為代表的的專利體系。目前公司的晶界滲透工藝已經大量用於生產節能變頻空調、新能源汽車及汽車零部件領域產品。在2018-2020年，公司分別將晶界滲透技術應用於1200/2100/4111噸高性能釹鐵硼磁材的生產過程中。招股書顯示，2020年全球使用晶界滲透技術生產的永磁約為19300噸，公司在晶界滲透稀土永磁市場中排名世界第一，全球市佔率約為21.3%。
綜合來看，在碳中和的大背景下，新能源佔比逐年提升，在新能源佔比增加的同時，對上游稀土永磁材料的需求大幅提升，金力永磁也是在此背景下快速成長。自A股上市後帶來的融資便利，為公司快速擴張，改進生產技術提供大量的資金支持，使得公司在材料以及技術方面具有優勢。縱觀整個稀土永磁行業，在下游需求大幅提升的同時，業內各企業均進入擴張週期，在港股上市有助於金力永磁進一步融資擴產，提高企業的競爭力。但需要注意的是，若行業內企業均大面積擴產，有可能會導致供給過剩，從而導致產品價格下降，而成本端稀土價格易漲難跌，可能會導致企業盈利下滑。