本文來源：時代商學院 作者：黃祐芊
文章來源 | 時代商學院
作者 | 黃祐芊
編輯 | 陳鑫鑫
一家擬IPO企業市佔率僅約為0.62%，卻稱自己為國內領先，而實際上還有不少對手市佔率明顯超過該企業，如此表述是否有誤導投資者嫌疑？
浙江通力傳動科技股份有限公司（以下簡稱“通力科技”）在招股書中稱自身形成了較強的市場競爭力，是國內領先的通用減速機企業。深交所則在問詢函中對其核心技術先進性、市場佔比及排名提出質疑。
2月23日，通力科技對深交所第二輪問詢函作出回覆，並更新了招股書。深交所在本輪問詢中主要針對該公司的核心技術、資金流水核查、客户、經銷、供應商、毛利率等11個方面提出質疑。
通力科技成立於2008年11月，主要從事減速機的研發、生產、銷售及服務，產品包括通用減速機、工業齒輪箱、配件等。該公司本次IPO計劃募資3.45億元，保薦機構為安信證券，保薦代表人為翟平平、甘強科。
【概述】
公開資料顯示，報告期內，通力科技的第一大供應商新菱電機曾被市監局、自然資源和規劃局、衞生健康局、環保局等多部門處罰，處罰是由包括生產不合格產品、非法佔用土地建設廠房、未經許可擅自建成廠房並投入生產等，情節較嚴重。此外，常州市南方電機有限公司（以下簡稱“南方電機”）、福建聖華鑄造有限公司等主要供應商也曾因違規被環保局處罰。對於頻繁被處罰的供應商，通力科技仍多年與其穩定合作，其供應商體系是否存在問題？自身產品質量又是否受到影響？
在招股書中，通力科技自稱市場競爭力較強，是國內領先的通用減速機企業。但對比之下，該公司2020年的市佔率僅約為0.62%，與同行間存在一定差距。同時，通力科技在發明專利、研發投入方面均處於行業中下水平，難以體現其“較強的市場競爭力”。
一、第一大供應商頻繁被罰
減速機屬於通用設備，是各類工業傳動系統的重要基礎部件之一，可廣泛應用於國民經濟各領域，如冶金、化工、環保、能源、工程機械等行業。生產減速機所需的主要原材料包括電機、鑄件、鋼材、軸承等，因此減速機行業的上游行業包括電氣機械和器材製造業、金屬冶煉和壓延加工業、通用設備製造業。
據招股書，2018—2021年上半年（以下簡稱“報告期內”），通力科技的主營業務成本分為直接材料、直接人工、製造費用和運輸費用四大類。其中，直接材料如電機、鑄件、鋼材等成本佔比超7成，分別為75.66%、76.08%、74.94%、79.15%。
從通力科技原材料主要供應商構成可看到，報告期內，新菱電機一直為該公司的第一大供應商。通力科技從新菱電機處主要採購電機，採購金額分別為1285.83萬元、1210.31萬元、1696.96萬元、1193.33萬元，佔各期生產性物料採購總額的8.37%、8.31%、9%、8.87%。
不過，時代商學院通過天眼查發現，新菱電機這家企業可謂是“劣跡斑斑”。這樣的供應商卻能持續穩坐通力科技的首席供應商，背後是否有何“玄機”？
據黃市監罰處字[2019]102號，新菱電機因生產、銷售不符合保障人體健康和人身、財產安全的國家標準、行業標準的產品，被台州市黃巖區市場監督管理局責令停止生產不合格的三相異步電動機，沒收不合格的三相異步電動機2台，並處人民幣2240元整的罰款。
2021年，新菱電機因未經批准擅自佔用耕地建設廠房，被台州市自然資源和規劃局黃岩分局責令退還非法佔用的1027平方米土地給涇岸村村集體，拆出非法佔用土地上新建的所有建（構）築物，並處以罰款8.22萬元。
2020年8月11日，台州市黃岩局衞生健康局向新菱電機給予警告的行政處罰，原因為該公司工作場所職業病危害因素的強度或者濃度超過國家職業衞生標準，違反了相關規定。
公開資料顯示，新菱電機還多次因不同原因被台州市黃巖區環保局做出行政處罰。如2017年10月19日，因涉嫌建設項目未經環保部門審批許可，擅自建成並投入生產電機、鐵鑄造件，被台州市環境保護局黃岩分局責令停止生產，罰款人民幣5.8萬元。
2020年7月6日，新菱電機因從事電機、鐵鑄件製造，電機殼浸漆房進出口未進行密閉，產生揮發性有機廢氣的生產未在密閉空間進行生產被台州市環境保護局黃岩分局罰款2.8萬元。
2020年11月11日，新菱電機因涉嫌未按照國家環境保護標準貯存危險廢物，被台州市環境保護局黃岩分局罰款人民幣10萬元整。
除被多部門處罰外，新菱電機還曾發生多次合同糾紛訴訟，被強制執行，並被列入失信執行人名單。
除第一大供應商存多宗被罰記錄外，南方電機作為通力科技2019年、2020年第五大供應商，2021年上半年第三大供應商，該公司在2020年因違反揮發性有機廢氣管理制度被罰款6萬元。
福建聖華鑄造有限公司作為通力科技的關聯方，2018年，該公司為通力科技第三大供應商，其在2017年、2018年亦被環保局分別處罰過1次。處罰緣由為未建設貯存的設施、場所安全分類存放工業固體廢物；需配套建設的環境保護設施未經驗收即投入生產、工業固體廢物露天堆放。
主要供應商屢次被罰，卻絲毫不影響與通力科技的合作關係，通力科技是否建立健全供應商篩選及管理機制？上述供應商又是如何通過選拔，與通力科技建立合作的？雙方間是否存在其他利益安排？其中新菱電機生產的不合格產品是否流入通力科技相關產品中？
值得一提的是，深交所在第二輪問詢時，表示通力科技外協供應商較為分散，且存在較多個體工商户，要求通力科技解釋説明熱處理、粗加工未集中採購的原因及合理性，並説明同種工序不同供應商採購價格的外協加工採購公允性；除招股説明書中已披露的關聯方外，原材料、外協加工供應商是否與發行人存在關聯關係。
二、行業“領先”但市佔率不足1%
除與供應商的合作存在疑點外，通力科技的核心技術、創業板定位也反覆被深交所問詢。
招股書稱，目前，通力科技擁有減速機傳動結構設計開發技術、減速機組件模塊化設計開發技術、減速機精益生產技術以及減速機定製化設計開發技術四大核心技術，涵蓋減速機產品研發與生產的關鍵領域。通過核心技術的應用，公司在研發、生產、銷售及服務等方面形成了較強的市場競爭力，是國內領先的通用減速機企業。
那麼，作為國內領先的通力科技的市場份額情況如何？
資料顯示，2020年，通力科技減速機（傳動設備）的銷售額為3.4億元，市場份額約為0.62%。國茂股份（603915.SH）、寧波東力（002164.SZ）的同類產品銷售額分別為21.58億元、10.69億元，市場份額的比重分別為3.92%、1.94%。可以看到，國茂股份、寧波東力的市佔率並不高，但對比之下，通力科技的銷售額、市佔率情況均遠低於同行可比上市公司，市場競爭力較難體現。
究竟是該行業市場較分散，導致上述公司市佔率較低？還是通力科技故意避開市佔率較高的可比公司，營造出與同行差距較小的“假象”？
深交所在首輪問詢中提出了質疑，要求通力科技説明同行業可比公司的選取依據、選取範圍和合理性；國茂股份、寧波東力市場份額不高的背景情況；除上述競爭者外，發行人的其他同行業可比公司相關產品情況，未將其納入同行業可比公司分析的原因等問題。
通力科技解釋，目前，我國減速機的高端市場主要被SEW、FLENDER、BOSCH等外資品牌佔據，眾多分散的國產品牌主要分佈在中低端市場。外資品牌未在國內A股上市，國內A股市場除國茂股份、寧波東力外，尚無主營業務與發行人相似度較高的上市公司，其餘同行A股上市公司主營業務或產品主要集中於某特定領域，或主要服務於下游某些特定行業。
2019年，通力科技的市場份額為0.26%，寧波東力、國茂股份的市佔率分別為0.75%、1.62%。經計算，2019年至2020年，通力科技的市佔率提升約0.36個百分點，寧波東力、國茂股份的市佔率分別提升1.19個百分點、2.3個百分點，均高於通力科技。
事實上，市佔率情況能在一定程度上反映企業的競爭力。尤其減速機行業對技術要求較高，市佔率的高低更能揭示企業的技術實力。從通力科技目前的市佔率來看，該公司與同行間仍存在一定差距。
從研發費用看，報告期內，通力科技的研發費用分別為1015.98萬元、1064.98萬元、1170.94萬元、745.92萬元，而行業均值分別為6095.51萬元、5545.09萬元、6549.65萬元、4471.26萬元，約為通力科技5—6倍。
研發費用率方面，報告期內，通力科技的研發費用率分別為3.59%、3.47%、3.41%、3.42%，行業均值分別為3.45%、3.92%、3.92%、3.76%。可以看到，通力科技在2018年的研發費用高於行業均值，但後來該公司的研發費用率持續微幅下滑，跌至不及行業均值。
從發明專利看，截至2021年6月30日，通力科技的發明專利數量為8項，其中有1項為受讓取得。同行國茂股份、寧波東力的發明專利數量分別為14項、11項，均為原始取得。其中國茂股份的成立日期為2013年，比通力科技晚成立5年，但截至2021年6月30日該公司的專利數量已為通力科技的2倍。
或許是通力科技關於行業領先的具體表現描述得過於隱晦，深交所在首輪問詢以及二輪問詢函中反覆對該公司的業務、市佔率及技術提出質疑，要求通力科技説明核心技術與同行業對比均具備行業先進性的依據是否充分？是否存在核心技術或產品被淘汰的風險？説明發行人產品市場佔比和市場排名是否準確？結合上述問題，發行人科技創新情況、核心技術及其先進性等，説明發行人是否符合創業板定位的要求？
【參考資料】
《通力科技首次公開發行股票並在創業板上市招股説明書》（申報稿）.深交所
《關於通力科技首次公開發行股票並在創業板上市申請文件審核問詢函的回覆》（首輪、二輪問詢）.深交所