生豬期貨、豬肉股雙雙下跌！趙蘭東：符合預期，基準價過高被看空

作者：時代財經 餘思毅 編輯：王麗麗

1月8日，兩頭戴着大紅花的生豬出現在大連商品交易所。在一片祥和與喜慶中，國內首個活體期貨品種——生豬期貨將正式上市。

1月7日晚間，大商所對外公佈了合約掛牌價格，2021年9月份合約為30680元/噸，11月份合約為29680元/噸，2022年1月份合約為28680元/噸。開市當天，主力合約跳水不斷，生豬2109（lh2109）收跌12.61%，報26810；生豬2109（lh2111）收跌15.99%，報24935；生豬2201（lh2201）收盤跌15.83%，報24140。

“今天市場的表現充分反映出生豬期貨價格在往比較合理的方向調整。從短期交易來看，預計2109合約可能跌到25元，但繼續下跌的空間不大。”對於生豬期貨遭遇罕見的“開門黑”，天風期貨研究所農產品研究總監趙蘭東1月8日對時代財經分析。

趙蘭東進一步指出，這主要是由於大商所在設定基準價時，綜合考慮生豬養殖存欄恢復之後的價格下跌以及疫情防控需要、進口凍肉禁止出庫等因素，在現貨價格基礎上下調，最終定為30680元/噸。“可是在市場看來，近期生豬現貨價格上升是短期因素導致的反彈，如果產能復產順利，30元/公斤還是偏高的，可能23~25元/公斤可能更為合適。”

趙蘭東預計，下個交易日生豬期貨可能還會繼續走弱，之後會出現反彈，但不會出現大幅的波動。

企業套保意願強烈

業內認為，此次生豬期貨掛牌的基準價呈現近高遠低，長期看空生豬價格的態勢明顯。

趙蘭東分析，合約2109交割時間離現在比較遠，目前生豬養殖處於復產週期，所以2109的合約價格比現在的豬肉價格要低。“目前，生豬現貨是35—36元/公斤，價格偏高，這是由於進口凍肉不讓出庫以及養殖户前期壓欄情緒高所致。”趙蘭東認為，今天生豬期貨下跌，有可能是機構做空，也有可能產業機構在做套保。“產業更清楚知道目前的現貨價格是階段性反彈還是趨勢偏強，藉機套保。”

趙蘭東介紹，從產業套保的角度，生豬產業能通過生豬期貨提升頭寸管理能力。由於下游屠宰企業採購生豬價格和銷售豬肉價格有聯動性，本質上頭寸已經部分對沖，參與套保的意願要比生豬養殖企業要低一些。生豬養殖企業參與套保的前提是期貨盤面能夠給出一個偏高的價格，“如果期貨市場價格高於企業對生豬今年下半年的價格預期，企業會把現有的頭寸通過期貨賣出去，從而增加套保的預期。如果期貨市場的價格定得比企業的預期還低，企業參與的意願會大大降低。”

在趙蘭東看來，大商所定的基準價有點偏高，一定程度上為了鼓勵更多的企業進場，以實現服務實體的訴求。“如果定得太低，投機情緒便會滋生。”

時代財經發現，國內多家機構認為基準價格偏高。國信證券1月8日發佈的投資策略認為，生豬期貨的基準價確定超預期，高價更有利於規模養殖企業提前鎖定部分利潤，轉移養殖風險。

廣發期貨認為，2021年，從資金面來看，隨着全球貨幣供給量的不斷增大，農產品價格趨於上漲，對飼料及肉類價格形成支撐。國內生豬產能雖在恢復過程中，但因能繁母豬結構及非瘟疫情，其產能釋放速度或不及預期，豬價雖有下跌預期，但空間相對受限。生豬市場目前仍在產能恢復階段，年度出欄量仍存在缺口，養殖成本對市場存在支撐，年內價格底部預計在23―25元/公斤。根據出欄節奏，預計價格低點出現在9至10月份，對應lh2109和lh2111價格可參照23000至25000元/噸區間。

國泰君安生豬產業研究員周小球接受媒體採訪時表示，9月份合約將成為主力合約，合約基準價為30680元/噸，從估值的角度看，該價格相對偏高。預計2021年基準地全年生豬均價為25元/公斤，對於養殖企業而言，套期保值的意願將非常強烈。

生豬期貨具有發現價格功能

中國證監會副主席方星海今日在上市儀式上致辭時表示，生豬期貨上市將進一步填補我國畜牧期貨品種空白，與玉米、豆粕等期貨期權一起，形成從種植、加工到養殖的完整產業鏈條的價格風險管理工具體系，可以服務的產業規模達數萬億元，有利於促進畜牧養殖業健康發展。

方星海認為，隨着生豬期貨價格發現和套期保值功能的逐步發揮，養殖企業可以利用期貨價格安排生產計劃，並利用期貨市場對沖現貨風險，進而推動生豬產業實現“穩價”“保供”，壓減“豬週期”波幅，促進產業平穩有序發展。

對於上市豬企來説，入選生豬交割庫或意味着入場時搶佔了“先機”。根據大商所最新公佈的名單，牧原股份、温氏股份、正邦科技、新希望六和、正大股份、雙胞胎、中糧肉食、四川德牧、傲農生物入選大商所首批集團交割庫，上述交割庫將於生豬期貨上市之日啓用。

目前，新希望六和已經正式取得了大商所生豬期貨的集團交割倉庫資格，同時，夏津新希望六和農牧有限公司也取得了分庫資格。

儘管生豬期貨開展如火如荼，1月8日，A股豬肉板塊同步下跌，個股方面，收盤時金新農、唐人神等跌逾5%，正虹科技、新希望、湘佳股份、傲農生物等多股跟跌。

趙蘭東對時代財經分析，期貨對商品價格具有價格發現功能，“期貨本身是對商品遠月的價格發現，如果沒有期貨交易的存在，市場對今年9月份的生豬價格的預期差異會非常大，較難達成共識。”他指出，期貨市場能凝聚共識，這樣的共識對養殖企業、投資者來説，也具有指導意義。

“期貨上市之後對生豬產業的利潤的預期作調整，原因在於收入相當於價格乘以出欄量。如果價格跌了，出欄量也會下滑。所以期貨價格使得投資者對生豬養殖企業利潤的預期偏差糾偏或迴歸。”