智通財經APP獲悉，浙商證券發佈研究報告稱，予海信家電(000921.SZ)“買入”評級，預計2021-23年收入為672.24/771.06/847.12億元，增速38.91%/14.70%/9.87%;歸母淨利潤為13.76/18.36/22.13億元，增速-12.83%/33.39%/20.55%，PE為11.80/8.85/7.34倍，予22年13xPE，目標價17.51元。
浙商證券主要觀點如下：
深耕白色家電三十年，家電戰列艦乘風起航
海信家電前身於1984年成立，早期通過冰洗空業務成長為國內家電龍頭企業。近年來公司通過數次收購和業務重構，目前已形成冰箱、洗衣機、家用空調、中央空調、汽車空調壓縮機為主導的產品矩陣。2020年公司營業收入483.93億元，同比提升29.21%，白電業務依然是公司主要營收來源，2019年併入的中央空調業務成為拉動公司發展的新動能，外銷提升拉動企業規模擴張。
高端化、差異化破局存量競爭，白電出海打造國際企業
1)在消費升級的趨勢下，市場對高端白電的需求逐漸增加，公司冰箱產品2020年中高端零售額佔有率同比提升2.9pct。
2)差異化方面，新風空調符合消費者健康化的消費需求，21年1-10月新風空調全渠道零售額同比增長102%，21年1-10月海信新風空調線下零售額市場份額分別為24.11%，位列行業第二。
3)公司在海外不斷深入佈局，通過併購整合、自主品牌、體育營銷策略推進出海，2020年公司白電外銷佔比達42.62%。
中央空調市場規模前景可期，領跑行業第二增長曲線明晰
1)2020年中央空調市場規模882.1億元，由於精裝房滲透率提升和綠色環保消費理念，中央空調的市場規模預計快速增長。
2)目前我國中央空調市場由多聯機主導，2020年底多聯機佔中央空調市場容量的58.6%，未來多聯機市場地位穩固。
3)海信系列是中央空調領域的絕對龍頭，“日立+海信+約克”三品牌並行，三個品牌合計市佔率14.82%，位居行業第一。未來海信將發力工裝渠道，通過性價比優勢搶佔精裝修市場。
發力新能車汽配業務，打造全新第三增長曲線
公司併購三電，切入新能源車壓縮機業務。1)預計下游新能源車市場擴大帶動新能車空調系統銷量提升，同時新能源車熱泵系統單車價值更高、技術正在不斷完善。該行預計2025年中國新能源汽車空調系統市場價值為196億元，較2020年增長303.29%。
2)三電助力海信快速進軍新能源車用空調行業，盡享新能源汽車在中國快速滲透的紅利，同時公司在管理、資金、客户上與三電產生協同，有望形成公司第三增長曲線。
混改落地優化公司治理結構，戰略投資者賦能品牌出海
1)國企混改有助於公司簡化流程、激發員工積極性、打破原有薪資體系吸引優秀人才。
2)新戰略投資者幫助公司整合外貿資源，打開公司外銷的航運運輸渠道，方便公司出口業務開展。
風險提示：原材料價格波動;地產銷售、竣工不及預期;市場競爭加劇。