用友汽車：國內DMS細分市場龍頭，成長性不突出
新能源汽車大潮來勢洶湧，對於資本市場來説，新能源汽車產業鏈很敏感，打個造車的擦邊球，市值就能一漲再漲。連做DMS（汽車經銷商管理系統）軟件的公司，都要加上“汽車”二字。
智通財經APP獲悉，3月7日，用友汽車信息科技（上海）股份有限公司(簡稱“用友汽車”)首發獲通過。國泰君安證券為其保薦機構，擬募資5.63億元。作為ERP軟件企業用友網絡的子公司，用友汽車一直專注於汽車營銷與後市場服務領域，是目前市場佔有率最高的汽車行業DMS系統供應商，佔有超過40%的市場份額。
業績平穩，成長性不突出
汽車營銷與後市場服務領域是汽車產業鏈的核心環節，它包含了汽車從新車銷售、用車保養、維修、二手車交易直到車輛報廢的生命週期內，圍繞車輛所產生的所有應用場景。該領域的市場參與主體包括整車廠、經銷商、服務站等企業。而任何一類車企在開展營銷與後市場服務的相關業務時，都離不開經營管理類軟件對其業務的支撐。
基於市場需求，用友汽車於十多年前便面向整車廠和經銷商推出了DCS/DMS系統。該系統將整車廠和經銷商之間的業務流程進行打通和整合，幫助經銷商降低管理成本、提升經營效率，實現了整車廠對經銷商的高效協同管理。因此，DCS/DMS成為汽車營銷與後市場服務領域最核心的業務系統之一。
用友汽車作為行業內龍頭企業，產品已在國內車企中得到廣泛應用，服務過的整車廠近百家、經銷商超過1.5萬家。隨着經營日漸穩健，公司產品成功替換了寶馬中國、捷豹路虎中國、福特中國、福建奔馳、騰勢新能源等外資及合資車企一直使用的國際知名品牌產品，實現了國產軟件在該領域的進口替代。
業績方面，用友汽車表現較為平穩。2018年至2021年1-6月（以下簡稱：報告期內），用友汽車實現營業收入分別為4.87億元、4.87億元、4.76億元、2.65億元，歸母淨利潤分別為8484.49萬元、9265.62萬元、8482.81萬元、6690.41萬元。近三年公司營收增速較低，淨利潤始終沒有突破億元關卡，成長性並不突出。
用友汽車成長性不高，在於汽車行業經銷管理軟件市場目前發展較為成熟。目前中國市場中汽車經銷商系統主要由 NEC、CDK等國際型軟件公司和用友汽車等國內軟件公司提供，佔據了大部分的市場份額。而由於定製軟件項目開發實施週期較長，個性化程度高，客户更換系統的成本較高，整個市場格局較為穩定。因此，已經在市場上獲得規模的用友汽車，成長空間有限。
業務更為集中，仍以小項目居多
分業務而言，軟件開發與服務業務是公司收入的主要來源，收入分別為2.57億元、3.05億元、3.14億元和1.88億元，佔主營業務收入的比重分別為52.85%、62.62%、65.96%和70.96%，；公司軟件開發與服務類收入主要來源於車企營銷系統。同一時期，系統運維服務收入分別為1.69億元、1.64億元、1.52億元、7000萬元；佔主營業務收入的比例34.66%、33.76%、31.93%、26.40%；智能設備銷售的收入分別為6079.62萬元、1763.03萬元、1006.01萬元、698.02萬元，佔主營業務的收入比例分別為12.49%、3.62%、2.11%，收入佔比較小。軟件開發與服務業務營收緩慢爬升，系統運維服務收入穩定，智能設備銷售收益下滑，單一主營業務突出。
儘管主營業務更為集中，但用友汽車的業獲得大項目的能力不算強。車企營銷系統作為軟件開發與服務的核心產品，總體執行項目數量較為穩定，但項目收入金額分佈在50萬元以下的項目數量較多。報告期內，該項目的數量分別為150個、131個、116個、11個；項目數量佔比分別為56.18%、49.25%、53.95%、63.07%，項目數佔比較大。同一時期該項目收入合計佔總收入比例分別為9.58%、7.92%、7.88%和10.79%，佔比較低。而近三年500萬元以上的項目數量始終未能突破兩位數。小項目居多，體現了公司獲得大項目的能力有待增強，公司市場認可度亟待進一步提高。
汽車營銷及後市場軟件新需求
從行業來看，我國汽車營銷與後市場服務領域軟件行業規模未來將穩健增長，原因有如下三條：
其一，汽車“新四化”是未來的趨勢，車企不僅僅滿足通過信息化建設來對企業的經營管理進行標準化和自動化；而是迫切希望能夠通過數字化轉型更快速、更精準的瞭解、響應市場趨勢和客户需求；我國自主汽車品牌及新能源汽車將會繼續蓬勃發展，新的車廠及品牌將會產生新的汽車營銷及後市場軟件需求；
其二，我國車主人數及人均汽車保有量將會進一步上升，汽車營銷與後市場服務領域軟件將會進一步滲透到車主買車、用車、養車的全生命週期，與眾多軟件及應用場景融合。
其三，隨着雲計算、大數據、AI 等新一代信息技術的發展和車企數字化轉型的需求，軟件系統平台在汽車行業企業的經營中扮演的角色已經從提升企業經營效率的工具，變革為帶動企業創新的驅動力，會給軟件公司帶來新的業務機會。
根據計世資訊《2020-2021 年中國汽車行業軟件應用研究報告》，我國汽車行業營銷環節的軟件在2020年的市場規模為19.8億元，未來四年的年均增長率為23%左右，在2024年預計達到45.4億元；後市場環節的軟件在2020年的市場規模為19.1億元，未來四年的年均增長率為27.8%左右，在2024年預計達到50.9億元。用友汽車作為該細分行業的龍頭企業，汽車行業的新變革為公司發展帶來新的機遇。
總之，DMS佔經銷商總費用的2-5%，屬於專業細分市場，市場發展較為穩定，用友汽車屬於當前細分行業龍頭，具有規模壁壘，基本盤穩固。然而，細分市場的規模偏小，行業天花板較低，用友汽車已行業競爭中取得了較為領先的市場的地位，成長空間有限。未來，隨着以新能源汽車發展為切入點的造車新勢力進入，或將給公司帶來新的增長點。