2021-12-31東吳證券股份有限公司周爾雙,朱貝貝對杭可科技進行研究併發布了研究報告《擬定增23億元擴產&加碼信息化&海外佈局，迎來業績高速增長期》，本報告對杭可科技給出買入評級，當前股價為107.58元。
杭可科技(688006)
事件：2021年12月30日，杭可科技公告定增預案，擬向不超過35名特定投資者定增不超過23億元，其中13億元加碼後段設備擴產，3億元投向生產智能化及信息化改造，2.5億元投向海外網絡佈局、研發及裝配製造項目建設，4.2億元用於補充流動資金。
投資要點
13億元加碼擴產，看好後段設備龍頭高業績彈性
此次定增加碼擴產對應公司於10月21日公告投資擴產的14.5萬平米（10萬平方米生產車間&4.5萬平方米輔助樓），對應年產值20-30億元，我們預計2022年底全部投產。（1）產能角度來看，我們判斷公司2021年初公司產能30億元左右，2021年底產能達40億元+，2022年底定增擴產項目達產後產能約60-70億元。（2）出貨量角度來看，我們預計公司2021年出貨量35-40億元，2022年出貨量為50-70億元。鋰電設備為賣方市場，供不應求下我們預計：（1）公司加速擴產釋放業績彈性；（2）2022年公司訂單結構發生變化，高毛利的海外訂單佔比提高。由於海外訂單毛利率（毛利率約60%，數據來源是2020年年報）顯著高於國內訂單（毛利率約40%），2022年訂單質量加速好轉。
加碼海外佈局，持續關注海外訂單落地情況
公司擬2.5億元投向海外網絡佈局（德國、美國、波蘭、日韓等），主要系公司傳統大客户為海外客户，且很多國內電池廠開始海外建廠，公司積極把握2022年海外擴產。以往公司通過長期綁定海外一線電池廠，具備較高盈利能力。2020-2021年海外訂單受到海外疫情反覆影響落地速度略慢，我們預計海外電池廠擴產相對國內具有滯後性，後續隨着海外高毛利訂單逐步落地，杭可科技盈利能力將逐漸修復。杭可科技大客户LG新能源2021年12月7日宣佈，擬通過在韓國證券交易所IPO募資約12.8萬億韓元（約合692億元人民幣）擴鋰電池產能，2021年12月，LG新能源已經獲得了上市的初步審查，我們預計LG新能源在2022年年初正式上市，開啓大規模擴產。
智能化、信息化改造提高生產效率，公司注重提升盈利能力
公司3億元投向生產車間智能化改造升級，有助於公司提高產品安全性和一致性，並縮短後段設備的研發生產週期，提高生產研發效率，進一步提高盈利能力。根據杭可科技推出的2021年股權激勵計劃業績目標，公司注重未來盈利能力的提升。淨利率提升主要來自於以下幾個方面：（1）2020Q4以來動力電池廠邁入擴產高峯，設備高端產能不足，杭可科技作為後道龍頭設備商話語權進一步提升；（2）公司2022年產能加速釋放，規模效應帶來費用率下行，淨利率水平將持續提升；（3）我們預計2022年公司的海外高毛利訂單將加速落地；（4）公司注重生產研發效率的提升
盈利預測與投資評級：我們維持公司2021-2023年歸母淨利潤為3.77/7.89/18.13億元，對應當前股價動態PE為115/55/24倍，考慮公司身處全球電池廠產業鏈，充分受益於後續海外一線電池廠擴產，維持“買入”評級。
風險提示：下游擴產低於市場預期，競爭格局發生變化的風險。
該股最近90天內共有15家機構給出評級，買入評級14家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為119.3；證券之星估值分析工具顯示，杭可科技（688006）好公司評級為3.5星，好價格評級為2星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)