本文來源：時代商學院 作者：陳麗娜
來源 | 時代商學院
作者 | 陳麗娜
編輯 | 陳鑫鑫
報告期內的2020年，這家企業的應收賬款突然激增，且與多數同行可比公司相悖，是否存在衝業績的情況？
根據證監會官網資料，在第一輪問詢中，證監會針對眾智科技給出了多達28個問題要求回覆。這28個問題中，證監會重點關注了眾智科技的客户問題，質疑其應收賬款大幅增長的合理性。
4月14日，深交所將安排創業板企業鄭州眾智科技股份有限公司（眾智科技）接受上市委員會審議。
資料顯示，眾智科技主要從事內燃發電機組自動控制系統、低壓配電自動控制系統等相關自動化產品的研發、生產、銷售和服務。
【概述】
根據招股書資料，2018至2021年，眾智科技的應收賬款呈現不尋常的波動，2019年其應收賬款同比增長為-3.51%，但2020年該公司的應收賬款同比增長率卻突然飆升至82.35%，而同期營收增速為26.62％。時代商學院就應收賬款增速，把眾智科技與同行可比公司比較，發現眾智科技與同行2020年的應收賬款增速異常，眾智科技存放寬信用政策刺激銷售的嫌疑。
時代商學院研究眾智科技的客户結構，發現其總體呈現出多、散、小的特點。這種情況下眾智科技應收賬款快速增長，可能是下游客户集體經營不景氣，也可能是眾智科技為了業績而放寬信用政策。顯然，後者的嫌疑更大。為了招股書報告期的業績數據好看，不少IPO企業都有衝業績刷數據的衝動。眾智科技會不會也是這樣呢？
應收賬款異常激增，與多數同行情況相悖
根據眾智科技招股書，眾智科技2018至2021年（以下簡稱“報告期”）的營業收入為1.2億元、1.39億元、1.76億元和0.88億元；而對應各期末的應收賬款分別為1658.78萬元、1602.43萬元、3024.71萬元、3260.03萬元；對應各期應收票據分別為1555.34萬元、1459.99萬元、1926.10萬元、1575.63萬元。
根據以上數據，眾智科技2019年和2020年的營收同比增速分別為15.41%、26.62%；同期應收票據同比增速分別為6.17%、31.93%；同期應收賬款同比增速分別為3.57%、88.76%。
可以看出在2020年，眾智科技的應收賬款和應收票據都呈現明顯上漲趨勢，2020年應收賬款和應收票據同比上漲了82.35%、31.93%。而在2018年和2019年，眾智科技的應收賬款和應收票據都較為穩定。
而2020年，眾智科技的營業收入同比增速僅為26.62%，顯著低於應收賬款增速，但與應收票據增速相當，應收票據增速處於正常區間，而應收賬款增速則略顯異常。
另外，對比同行，2020年末應收賬款大幅增加的情況並不具備普遍性。在招股書中，眾智科技將英傑電氣（300820.SZ）、新雷能（300593.SZ）、宏力達（688330.SH）列為同行可比公司。
根據三家公司的財報數據，英傑電氣2018至2020年的應收賬款分別為8045.13萬元、7005.18萬元、5653.53萬元，呈現逐年下降的態勢，而2020年英傑電氣的營業收入同比下降5.83%，下降幅度低於應收賬款。説明英傑電氣在不景氣時期選擇了提高回款質量，而非放寬信用政策。
而新雷能2018至2020年的應收賬款分別為25858.46萬元、24043.6萬元、28089.52萬元，2019年和2020年同比增加了14.83%和17.08%，而2020年的營收增速為9.1%，與應收賬款增速基本相當，處於正常範圍。
宏力達（688330.SH）則與眾智科技情況類似，但2020年，宏力達的營收規模為眾智科技的5.16倍，而三家同業可比公司中，新雷能和英傑電氣的營收規模與眾智科技較接近，更有可比性，眾智科技與以上兩家可比公司應收賬款增速均不一致。
眾智科技會否存在為刺激銷售，放寬對部分客户的信用政策？從而導致應收賬款增速遠高於營業收入，且與多數同行情況不一致。
涉嫌放寬信用政策衝業績
一般而言，大客户佔比低、客户分散的企業回款速度較為穩定，因為其整體回款不容易受部分客户經營惡化的影響，而眾智科技正是這類企業。
2019至2021年，眾智科技前五大客户合計的銷售額佔當期銷售總額的比重分別為13.08%、16.53%和11.99%。從其前五大客户的營收來看，其最大的客户採購款為2020年的華力機電1006.14萬元，其他的都在200萬元-700萬元間，前五大客户的平均值在400萬左右，可見眾智科技的前五大客户銷售佔比低且以小額銷售為主。
問詢函顯示，報告期內，與眾智科技發生交易的客户共有4414家，眾智科技公司將客户劃分為三個層級，分層標準為：層級一為年均銷售額大於100萬（含100萬元）的客户，層級二為年均銷售額10-100萬元（含10萬元）的客户，層級三為年均銷售額小於10萬元的客户。
而招股書資料顯示，2020年眾智科技銷售額小於100萬元的客户佔比為58.19%。可見眾智科技的企業呈現多、散、小的特點。這種情況下眾智科技應收賬款快速增長，可能是下游客户集體經營不景氣，也可能是眾智科技為了業績而放寬信用政策。顯然，後者的嫌疑更大。為了招股書報告期的業績數據好看，不少IPO企業都有衝業績刷數據的衝動。眾智科技會不會也是這樣呢？
此外，眾智科技應收賬款內部的變化也透露出一些疑點。首先，2020年末及2021年上半年末應收賬款前五大單位金額均超過100萬元，以前年度應收賬款第一大單位金額均低於100萬元；另外，部分單位的應收賬款餘額較大卻非前五大客户。
不僅如此，從眾智科技前五大客户的具體情況來看，其大客户的經營質量也並不佳，眾智科技有放寬客户標準的嫌疑。
北京北元電器有限公司（以下簡稱“北京電器”）為眾智科技2019年的第五大客户、2020年的第五大客户、2021年的第二大客户。據通環監罰字〔2020〕第562號、564號和565號處罰文件顯示，2020年10月15日，北京市通州區生態環境局對北京電器進行了三次處罰，分別因部分噴碼設備未配套安裝廢氣處理設施、斷路器生產線未取得建設項目環境影響報告表批覆，擅自開工建設並投產和噴碼設備配套設置的廢氣處理設施未正常使用等違法行為處以2萬元、4萬元和1萬元。
除此以外，根據天眼查資料，北元電器自身風險157條、周邊風險10條、預警提醒22條，法律訴訟多達76條之多。一般情況下，如果企業受到的行政處罰過多，那麼這家企業的經營可能不規範，且存在一定的經營風險。
除了北京電器外，2019年第一大客户、2020年第二大客户、2021年第一大客户福建一華電機有限公司（以下簡稱“一華電機”）也問題頻發。據（2015）寧行初字第83號文件顯示，福安市國土資源局於2014年7月16日作出安國土資信復字（2014）33號《答覆意見書》，該答覆意見書明確福建一華電機有限公司從2007年起非法佔用外爐洋耕地的行為違法。2016年一華電機被執行200萬元的款項。
此外，一華電機還因被列入經營異常名錄屆滿3年仍未履行相關義務，於2021年6月28日被福建省福安市市場監督管理局列入嚴重違法失信企業名單（黑名單）。而在此期間，眾智科技一直與一華電機保持合作，一華電機作為一家被市場監督管理局列入嚴重違法失信企業名單的企業，眾智科技為何仍然持續與其合作。
除了以上企業，報告期眾智科技的前五大客户中，山東華力機電有限公司、鄭州佛光發電設備有限公司、揚州市孚創控制設備廠都先後遭遇行政處罰。
其中，據（2015）兗刑初字第195號裁判文書顯示，郭某甲系華力機電公司的董事長，為了得到汶上鎮政府的幫助和優惠政策，感謝何某未經過集體研究，挪用公款600萬元借給其款用以註冊山東華力機電有限公司，何某收受錢款的行為，依法應構成受賄罪。
2020年眾智科技新增的第三大客户鄭州佛光發電設備有限公司，2018年因不正常運行大氣污染防治設施被查出問題，2019年博源電力設備起訟被財產保全。
在前五大客户都如此劣跡斑斑的情況下，時代商學院有理由懷疑眾智科技的整體客户質量不佳、資質較差，其經營穩定性也存疑。而在客户整體多、散、小、以及存在大量不合規的情況下，眾智科技2020年應收賬款突然大幅增長，其營收真實性到底如何？作為一家營收規模較小的企業，擁有四千多家的企業，眾智科技具有太多的操作空間。
（全文3093字）
參考資料
1、《關於鄭州眾智科技股份有限公司申請首次公開發行股票並在創業板上市的審核中心意見落實函回覆》.深圳證券交易所
2、《鄭州眾智科技股份有限公司首次公開發行股票並在創業板上市招股説明書（上會稿）》.深圳證券交易所
3、《眾智科技募資為總資產兩倍多，分紅超補流，客户分散且質量堪憂》.權衡財經