2022-04-01長城國瑞證券有限公司胡晨曦對美亞光電進行研究併發布了研究報告《整體業績穩健，口腔CBCT業務重回高增長》，本報告對美亞光電給出買入評級，當前股價為26.35元。
美亞光電(002690)
事件： 公司發佈2021年年報： 2021年公司實現營收18.13億元， 同比增長21.18%； 歸母淨利潤5.11億元， 同比增長16.64%； 扣非歸母淨利潤為4.83億元， 同比增長24.06%。 實現每股收益0.76元。
事件點評：
口腔CBCT銷售創歷年新高， 營收、 毛利佔比進一步提升。 2021年公司色選機、 高端醫療影像設備、 工業檢測設備分別實現收入10.56億元、6.57億元、 0.76億元， 同比增速分別為10.32%、 44.57%、 13.84%， 佔營收比重分別為58.27%、 36.23%、 4.18%， 佔毛利比重分別為52.35%、41.79%、 4.75%。 2021年公司高端醫療影像設備快速發展， 營收和毛利佔比較2020年分別提升5.86Pct、 7.67Pct。 2021年公司在三場大型口腔CBCT線上團購活動累計實現2177台銷售業績， 創歷年新高。 高端醫療影像設備板塊毛利率保持穩定， 2021年為59%， 同比提升0.79Pct。 截至2021年底， 公司口腔CBCT歷年累計銷量突破1萬台， 開啓了口腔CBCT國產化新時代。 同時， 公司積極拓展全球市場， 2021年口腔CBCT首次出口澳洲、 非洲， 並獲得日本市場準入許可。
色選機保持穩定增長， 毛利率有所下滑。 2021 年公司發佈了依託智能工廠生產的全新一代美亞色選機、 多光譜材質分選機、 第二代茶葉分揀機器人等多款創新設備， 色選機業務保持穩定增長， 收入同比增速為10.32%， 佔營收和毛利的比重較 2020 年分別下降 5.73Pct、 7.81Pct。 2021年， 色選機業務毛利率同比下降 2.75Pct， 主要受上游原材料漲價、 海運費用上漲等影響。
成本和費用影響公司整體盈利能力。 2021 年公司銷售成本率同比增加 0.66Pct、較 2019 年增加 4.3Pct。2021 年期間費用率同比下降 0.62Pct、較 2019 年增加 1.09Pct。 分細項看， 管理費用率同比增加 0.29Pct、 較2019 年增加 0.74Pct， 財務費用率同比降低 0.93Pct、 較 2019 年增加1.12Pct， 銷售費用率同比增加 0.18Pct。 公司銷售毛利率和銷售淨利率同比分別下降 0.66Pct、 1.1Pct。
投資建議：
我們預計公司2022-2024年的歸母淨利潤分別為6.13/7.21/8.31億元，EPS分別為0.90/1.06/1.23元， 當前股價對應PE為30/25/22倍。 考慮公司色選機業務保持穩定增長， 口腔CBCT業務重回高增長， 我們上調其投資評級至“買入” 。
風險提示：
色選機行業競爭加劇、 海外拓展不及預期， 疫情等不可抗力因素導致口腔CBCT行業增速放緩， 口內掃描儀推廣不及預期
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，中金公司張梓丁研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為76.79%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利6.4億，根據現價換算的預測PE為28.03。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有4家機構給出評級，買入評級4家；過去90天內機構目標均價為37.74。證券之星估值分析工具顯示，美亞光電（002690）好公司評級為3星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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