2022-04-29浙商證券股份有限公司匡培欽對順豐控股進行研究併發布了研究報告《順豐控股2022年一季報點評：22Q1歸母淨利潤10.22億元，健康經營步調穩健》，本報告對順豐控股給出增持評級，當前股價為48.08元。
順豐控股(002352)
投資要點
22Q1歸母淨利潤10.22億元，迴歸穩健發展
公司發佈2022年一季報，22Q1實現營業收入629.9億元，同比+47.8%；實現歸母淨利潤10.22億元，同比扭虧，較20Q1增長12.7%；扣非歸母淨利潤9.12億元，同比扭虧，較20Q1增長9.6%。此外現金流方面，利潤增長及非付現折舊攤銷額增加，22Q1經營性淨現金流同比大增485.0%至48.07億元。業績明顯修復，健康經營彰顯成效。
考慮3月以來深圳及上海等地疫情封控出現影響，公司一季度經營成效好於預期，主要得益於：1）主動調優產品結構，減少低毛利產品件量；2）推進四網融通，加強場地和幹線融合；3）新業務同比減虧與收購嘉裏物流帶來增量。
考慮疫情擾動影響，22Q1經營仍有韌性
速運物流業務方面，3月速運業務量8.03億票，同比-7.9%，主要是：1）主動優化客户結構；2）國內部分城市疫情封控導致攬派受影響。一季度合計單量24.30億件，同比下降1.5%，我們認為更應關注件量質量而非增速。供應鏈及國際業務方面，3月份收入64.03億元，同比+360.7%。一季度合計收入202.05億元，同比+451.0%，主要受益於嘉裏物流並表增量。
新一期股權激勵發佈，賦能公司長遠發展
公司同時發佈2022年股票期權激勵計劃，考核目標要求：行權期22-25年內，營業收入分別不低於2700/3150/3700/4350億元，或者，歸母淨利率分別不低於2.1%/2.6%/2.9%/3.3%。本次激勵計劃有望完善治理及運營機制，賦能公司健康發展。
多元化版圖拓展，直營制龍頭中長期護城河持續高築
公司迴歸健康經營帶動扣非業績如期穩步修復。基於快遞基本盤客户及件量結構調優，快運業務實現盈虧平衡，國際業務生態協同，四網融通持續推動降本增效，看好主業壁壘深厚疊加新興業態完善帶來的利潤修復高彈性。
盈利預測及估值
我們預計公司2022-2024年歸母淨利潤分別72.62億元、96.95億元、114.83億元，對應PE分別32.1倍、24.0倍、20.3倍。業務壁壘升級持續增厚公司中長期投資價值，維持“增持”評級。
風險提示：時效件不及預期；新業務增長不及預期；資本開支超預期。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，招商證券王西典研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達98.11%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利82.17億，根據現價換算的預測PE為26.39。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有21家機構給出評級，買入評級16家，增持評級4家，中性評級1家；過去90天內機構目標均價為64.06。證券之星估值分析工具顯示，順豐控股（002352）好公司評級為3.5星，好價格評級為2星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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