本文轉自：券商中國
3月31日下午，資管大佬董承非“奔私”後首次正式公開亮相，參與了新東家睿郡資產組織的線上路演。
董承非分享了自己對A股市場最新觀察，他坦言當前市場可上可下，很難做方向性判斷，而決定下階段市場的最重要的因素可能是業績。
在長達一個小時的演講中，董承非最終只給出一條明確建議：“非專業投資者不建議此時賣出！”他表示，現在市場處於偏低位置，這時一定要管理好自己的情緒，否則有可能會剁在坑裏。
當前市場很難做方向性判斷
董承非現在的職務是睿郡資產管理合夥人、首席研究官，他以“隆冬已過，春寒料峭”八個字作為本次演講的標題，亮明自己的態度。
“市場有90%的時間你是無法判斷的，可能只有不到10%的時間可以有明確的觀點。有明確觀點的時候可能會更吸引眼球，但現在的情況屬於前90%——可上可下，很難做一個明晰的方向性判斷。”演講進入正題後，董承非這樣分析當前的市場。
他首先回顧了過去幾年的行情。這輪行情自2017年年初啓動，與以往A股同漲同跌明顯不同的是，過去5年不同指數、不同質地的公司表現存在很大差異。
“上證指數在這輪行情中表現最差，2007年上證指數首次破3000點時我正好30歲，沒想到15年過去了，上證指數還是3200點。另外，中證500指數在這一輪行情裏最晚啓動，表現也不強。我個人看得比較多的指數包括偏股基金指數，這輪表現與滬深300表現接近。還有一個是茅指數，它是wind編制的民間指數，這輪表現非常搶眼。所以過去5年，主線非常明晰，就是核心資產，優質、大盤是主要特徵。”董承非總結道。
他還分析了自己入行後（2007年）市場下跌的時間段：“2007年滬深300指數在13個月內跌幅達到73%，目前的跌幅在我經歷的統計來看，對我來説還算好。我一直覺得快跌不可怕，最可怕的是時間漫長的磨，所以最痛苦的是2009年到2013年。2018年的調整可能只是上漲大行情裏的一個回調。到目前為止，如果從去年1月底算起，13個月的時間，市場最大跌幅在30%左右。”
業績是下階段市場的最重要決定因素
董承非表示，從資金上看，本輪行情與前幾年也有不同，主要是通過公募、私募基金大擴容的方式進入市場。互聯互通也是重要推手，外資通過滬港通的形式流入。這與上一輪牛市的資金通過槓桿形式進入市場完全不同，因此調整起來也會完全不同。
此外，過去幾年的牛市伴隨無風險收益率下行。2021年，中國製造業享受到了疫情的紅利，特別是龍頭上市公司，隨着國外特別是美國政府的救助力度很大，促進了消費，大部分收益被各行業的龍頭公司享受。
董承非分析後發現，茅指數、恆生科技指數和納斯達克中國科技股指數走勢竟然高度雷同，三個指數的調整時間點基本一致，只是A股茅指數抗跌性相對更強。近期市場經歷了大幅調整，但由於國內現階段可投資渠道有限，資金並沒有離開市場。
往後看，影響市場的因素有很多，包括政策面、資金面、信心等。董承非認為，業績會是其中最重要的一個變量。“現在看下來，對2022年的業績，大家肯定有利潤增速往下走的預期，馬上進入一季報了，市場可能比較敏感，大家都在邊走邊看。決定後面市場的最重要因素可能就是業績。”
非專業投資者不建議此時賣出
董承非對股市走弱的原因進行了一定分析。他表示，從基本面角度看，大家可能會擔憂幾個方面：地產行業是最大的變量，1、2月的地產數據並不好看；疫情的負面影響不可小覷；油價上漲還帶來了對通脹壓力的擔心。
“如果僅僅是疫情的影響，可以把它當成是一次性的，更重要是疫情過去後邊際回暖的情況，只要稍微有些回暖，市場都會給予比較熱烈的反應。還有一個方面是大宗商品價格高企所導致的壓力，油價是很多東西定價的錨。2011-2014年間油價一直維持在比較高的位置，直到2014年美國頁岩油大規模開採，才把油價打擊下來。歷史上幾次高油價階段都會有資本開支的增加，這次卻沒有看到，因此油價可能還是會維持在比較高的位置上。”他解釋説。
在長達一個小時的演講中，董承非更多是在回顧分析，在演講的最後，他終於給出了一個明確建議，就是“非專業投資者不建議此時賣出”。
董承非指出，專業投資者都有自己的框架和體系，有認知、也有糾錯體系，更重要的是專業投資者是以此為職業的，把大量的時間和精力放在這裏面，可以明確感知到其中的變化，離市場更近。非專業投資者可能有自己的工作，信息傳遞過來會有時滯。這一輪從統計數據來講，大量投資者的入市時機其實不是太好，不建議此時賣出。
“可以確定的是，現在已經在一個坑裏面了，不確定的是，離坑底還有多遠以及待在坑裏的時間。投資都説要低買高賣，現在處於偏低位置，這時候一定要管理好自己的情緒，否則的話有可能會剁在坑裏。”他最後説。
據券商中國記者瞭解，董承非是全市場上最優秀、從業時間最久的基金經理之一。他2003年碩士畢業加盟興全，從研究員起步，歷任行業研究員、基金經理助理、基金經理、管理部副總監、公司副總經理等職務。去年10月，董承非因個人原因卸任興全趨勢投資和興全新視野兩隻基金的基金經理，繼續擔任公司副總經理、研究部總監。今年1月21日，興證全球公告董承非因個人原因離職，離職前他管理興全趨勢投資混合、興全新視野定開混合兩隻基金，合計管理規模超過500億元。今年2月中旬，董承非正式入職睿郡資產，與同為興全系出身的杜昌勇和王曉明同台創業。
責編：羅曉霞