智通財經APP獲悉，華西證券發佈研究報告稱，維持盈利預測不變，太陽紙業（002078.SZ）2021年-2023年將實現收入323.55/370.88/402.99億元,歸母淨利潤為36.56/41.42/45.88億元,對應的EPS為1.39/1.58/1.75元/股，繼續給予“買入”評級。
華西證券指出，Q2依然為文化紙旺季，同時溶解漿價格同比還是有所增長，公司有望持續受益。目前公司文化紙產能位居全國前列，而隨着公司北海基地的開工建設，未來有望繼續提高其市場佔有率。
華西證券主要觀點如下：
事件：公司發佈2021年一季報，報告期內公司實現營收76.43億元，同比增長37.66%；實現歸母淨利潤11.08億元，同比增長106.71%；實現扣非淨利潤10.83億元，同比增長1118.89%。
收入端，產能陸續釋放增厚公司營收：
公司2021年Q1錄得營收76.43億元，同比增長37.66%，主要系2020年12月和2021年1月，公司老撾120萬噸的造紙項目中的兩條分別年產40萬噸的高檔包裝紙生產線暨PM1、PM2相繼投產運行。同時，公司山東兗州本部45萬噸特色文化用紙項目於2020年12月份進入試生產階段。新項目的陸續投產導致本期公司產品銷售量同比增加，致使收入同比增加。同時，文化紙市場在Q1先抑後揚。1月市場整體偏弱，不過隨着黨政需求的陸續釋放以及出版社訂單陸續招標，2月起市場就表現出較為強勢的一面，並於3月底趨穩。華西證券認為二季度黨建及教輔教材類出版訂單仍有釋放，利好紙廠。成本端木漿價格預計將會在高位持續震盪一段時間，成本面對紙價也有一定支撐。
利潤端，淨利率大幅提升：
2021年Q1公司毛利率為23.44%，同比下滑1.15pct。公司毛利率的下滑主要系會計口徑調整所致。公司淨利率為14.54%，同比提升4.85pct。費用方面，Q1單季度公司期間費用率同比減少7.34pct至5.49%，其中，銷售/管理/研發/財務費用率分別同比下滑4.96/0.87/1.02/-0.49pct至0.39%/2.1%/0.92%/12.09%。公司研發費用率的下降，主要原因是本期研發投入比上年同期減少所致。
其他主要財務指標：
報告期內，公司現金現金及現金等價物淨增加額為16.54億元，同比增長了68.42%，主要原因是經營活動現金流入增加所致。公司經營活動產生的現金流量淨額為9.461億元，同比增長583.29%。主要原因是本期銷售商品提供勞務收到的現金比去年同期增加；本期購買商品、接受勞務支付的現金比去年同期有所增加但小於銷售商品收到的現金，使得本期經營活動現金流量淨額大幅增加。公司投資活動產生的現金流量淨額為-20.38億元，同比下滑了89.82%。公司處置固定資產收回現金增加致使投資活動現金流入增加，而購置固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金增加以及為在建工程廣西北海350萬噸林漿紙一體化項目支付的現金增加，致使投資產生的現金流出增加。
風險提示：木漿價格見頂回落後拉低紙價；原材料大幅上漲導致溶解漿利潤降低。