7月社會融資規模增量為7561億元，預期為13000億元，前值為51700億元；7月末，社會融資規模存量為334.9萬億元，同比增長10.7％。7月末， M2同比增長12％，預期11.4％，前值11.4％；人民幣貸款增加6790億元，預期11000億元，前值28100億元。
數據解析
中國7月社會融資規模增量為7561億元，預期為13000萬億元；M2同比增長12％，預期11.4％；人民幣貸款增加6790億元，預期11000億元。中國7月金融數據M2超預期回升，表明貨幣供應充裕；但是社融和信貸大幅不及預期，表明社會資金需求仍舊偏弱，資金在銀行部門內部空轉的現象仍存。由於國內經濟壓力仍存，央行貨幣政策持續維持寬鬆水平，寬貨幣政策延續；但是當前寬信用基礎並不牢固，信貸擴張缺乏底氣，究其原因，疫情對經濟活動的干擾是一方面，地產是另一方面原因，寬貨幣向寬信用的傳導在艱難的進行，而堵點並沒有完全打通。目前來看，疫情防控方式逐步放鬆，疫情對經濟的影響逐步減弱，但是疫情的階段性反彈對經濟仍舊會產生一定的影響；此外地產遲遲未能復甦；因此，寬貨幣的基調大概率不會出現扭轉，但是否繼續進行總量層面的加碼，有待討論。在寬信用方面，雖然2022年地方政府專項債發行完畢，但是短期政府部門融資需求仍舊旺盛；企業部門由於對未來經濟的不確定性仍存，未來信心仍舊偏弱，信貸需求整體偏弱；居民部門短期受房地產斷貸風波影響，信貸需求大幅放緩，但是中長期穩地產依然是今年穩增長中的關鍵勝負手。對市場而言，金融數據整體大幅不及預期對股市偏空；寬貨幣延續以及寬信用有待進一步傳導，整體利多債市；實體融資需求偏弱，短期利空內需型商品。
7月M2同比增長12％，增速分別比上月末和上年同期高0.6個和3.7個百分點。M2-M1 剪刀差由6 月的 3.4 個百分點擴張至5.3個百分點，M2 增速回升、M2-M1 剪刀差走闊，意味着資金供給持續增加，貨幣政策延續寬鬆格局。由於國內經濟仍舊偏弱，財政貨幣政策維持寬鬆水平，M2預計將繼續維持高位。但是貨幣需求端一方面由於疫情原因和房地產斷貸風波導致居民部門和企業部門資金需求下降，僅有政府
部門資金需求旺盛；未來房地產以及企業部門資金需求將是信貸派生能力的主要增強點。
7月新增人民幣貸款6790億元，預期11000億元，前值28100億元，較去年同期少增4010億元，7月新增貸款投放大幅下滑且不及預期。主要是由於企業短期融資需求和居民融資需求大幅減少所致。從結構來看，7月居民貸款新增1217億元，同比少增2842億元；其中，新增居民短期貸款-269億元，同比少增354億元，新增居民中長期貸款1486億元，同比少增2488億元。居民貸款增量大幅減少，在短期貸款方面，由於7月疫情再次反彈居民消費活動放緩以及居民大量還款導致新增貸款負增長；長期貸款方面，由於房地產斷貸風波，居民購房意願大降導致中長期貸款大幅放緩。7月企業貸款新增2877億元，同比少增1457億元；其中短期貸款、中長期貸款分別為-3546億和3459億元，同比分別少增969億元和1478億元；新增票據融資3136億元，同比多增1365億元。由於7月國內疫情反彈以及經濟復甦放緩，企業部門短期經營壓力仍舊較大，短期貸款有所減少，但是票據融資需求也相應增加；在中長期貸款方面，由於國內原因，經濟增長壓力較大，企業對未來依然較為謹慎，預計仍維持偏弱運行。今年財政刺激發力，短期基建的融資需求仍舊旺盛，但是專項債發行完畢之後，融資需求驅動力將可能後繼無力；此外企業盈利增速放緩，企業繼續加大資本開支的驅動力減弱；整體融資需求仍待觀察。
7月份社會融資規模增量為7561億元，預期為13000億元，前值為51700億元，同比少增3191億元，新增社融大幅不及預期。7月社融存量增速10.7％，較6月份小幅回升0.1個百分點，寬貨幣向寬信用傳導乏力。從新增社融的結構來看，實體經濟融資需求大幅回落，企業債券融資下滑、僅政府債發行保持較快增長，短期社融增速超預期回落。7月新增信貸4088億元，同比去年少增4303億元，7月份信貸需求顯著放緩。7月信託貸款、委託貸款與銀行未貼現承兑匯票等“非標”資產合計減少3053億元，同比多增985億元，非標仍然較弱，但有所收窄。7月企業債券融資增加734億元，同比少增2357億元，企業融資需求大幅回落。政府債券由於政府資金需求仍舊旺盛，當月政府債券淨融資3998億元，同比多增2178億元。信貸融資需求以及企業債券融資需求大幅回落，拖累社融大幅超預期回落。整體來看，目前支撐社融的主要分項是政府部門融資，企業部門和居民部門信貸需求偏弱，導致整體社融大幅回落。隨着2022年地方政府專項債發行完畢，政府融資需求後繼無力，企業部門受制於對未來經濟預期的不確定性和盈利的回落，後續融資需求有待觀察；而居民部門融資需求與地產息息相關，在房地產斷貸風波的影響下，居民購房意願降低，購房信心不足，後續居民部門融資需求的增加需求政策層面的進一步支持。因此，今年後續社會融資需求壓力仍舊較大，寬貨幣向寬信用傳導的壓力仍存。
圖1M1、M2同比增速
資料來源：WIND，東海期貨研究所整理
圖2人民幣貸款餘額同比
資料來源：WIND，東海期貨研究所整理
圖3新增人民幣貸款：短期和中長期
資料來源：WIND，東海期貨研究所整理
圖4新增人民幣貸款：企業和居民部門
資料來源：WIND，東海期貨研究所整理
圖5新增社會融資及分項
資料來源：WIND，東海期貨研究所整理
圖6社會融資存量同比增速
資料來源：WIND，東海期貨研究所整理
本文源自東海期貨研究