智通財經APP獲悉，安信證券發佈研究報告稱，預計容百科技（688005.SH）2021年-2023年營收分別為94.95、134.75和169.70億元；歸母淨利分別為5.98、9.06和11.65億元，維持公司“買入-A”的投資評級。
安信證券指出，根據GGII數據，2015至2020年，我國正極材料出貨量從11.3萬噸增長到51.4萬噸，年複合增長率35%；三元材料佔正極材料的比例從32%提高到46%，份額佔比保持第一，國內高鎳佔三元材料出貨量的佔比由9%上升為24.1%。高鎳三元電池是現有技術體系中必然選擇，高鎳三元材料的市場佔比將有進一步提升的空間。
安信證券主要觀點如下：
事件：公司發佈2020年年報：報告期內實現營收37.95億元，同比下降9.43%；實現歸母淨利潤2.13億元，同比增長143.73%；實現扣非歸母淨利潤1.60億元，同比增長183.72%；EPS為0.48元/股，同比增長128.57%，擬向全體股東每10股派發現金紅利0.90元（含税）。其中，2020Q4實現營收14.49億元，同比增長32.70%，環比增長30.03%；實現歸母淨利潤1.00億元，同比增長238.84%，環比增長68.22%；實現扣非歸母淨利潤0.71億元，同比增長180.01%，環比增長72.38%。
1.正極材料行業市場規模快速增長，高鎳化趨勢必然。根據GGII數據，2015至2020年，我國正極材料出貨量從11.3萬噸增長到51.4萬噸，年複合增長率35%；三元材料佔正極材料的比例從32%提高到46%，份額佔比保持第一，國內高鎳佔三元材料出貨量的佔比由9%上升為24.1%。從車企的角度，眾多跨國車企如特斯拉、標緻、寶馬、大眾等選擇了高鎳路線；從各國動力電池長期技術路徑規劃角度，動力電池電芯能量密度普遍將達到300Wh/kg以上，高鎳三元電池是現有技術體系中必然選擇，高鎳三元材料的市場佔比將有進一步提升的空間。
2.客户結構優化，產能持續擴張，高鎳三元龍頭地位穩固。1）客户方面：核心客户包括寧德時代、SK、孚能科技、億緯鋰能、蜂巢能源等國內外主流鋰電池廠商，優質客户集中度高，2020年TOP5客户收入佔比達到84.97%。2）產銷量方面：2020年三元材料銷量2.6萬噸，同比增加約15.5%，其中NCM811銷量增長同比翻番，2018-2020年，公司NCM811出貨年複合增長率94%。3）產能方面，已有三元正極材料產能達4萬噸以上，於2020下半年正式啓動湖北、貴州、韓國三大製造基地的新一輪產能擴建，其中貴州容百1.5萬噸投產，2021年將啓動貴州容百二期10萬噸產能項目。公司預計到2025年，公司高鎳材料產能將達到30萬噸，在歐洲和北美建造生產基地，服務國際戰略客户，高鎳龍頭優勢有望進一步鞏固。
3.核心技術構建壁壘。相較於常規三元材料，生產NCM811、NCA等高鎳三元正極材料的技術壁壘更高，車企和動力電池企業對於NCM811、NCA產品和廠商綜合評估的整體認證週期時間會達到2年以上。公司具有國內最大的高鎳、超高鎳三元正極材料產能，自主開發適用於全固態電池的改性高鎳、超高鎳正極材料以及固態電解質方面，已取得多項專利技術儲備，並保持與國內領先固態電池企業的技術合作；佈局無鈷層狀正極材料、NCMA四元正極材料，向下遊客户送樣，進一步完善性能各項指標。
風險提示：新能源汽車銷量不及預期，公司新建產能投放進度不及預期，公司客户進展不及預期。